北京蘇泊爾售后維修點(蘇泊爾售后維修地址)

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華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 閆曉寒 盧曉 北京報道

在11個交易日后，“炊具第一股”蘇泊爾將迎來公司史上最大規模解禁——12月21日，蘇泊爾的控股股東SEB集團持有的2.06億股股份將被解禁，解禁市值超過120億元，占總股本的25.52%。

更為重要的是，伴隨著12月21日的解禁，SEB集團在此前公告中提出的“至少保留蘇泊爾現有或任何未來總股本的25%”的十年承諾也將到期。

引起市場關注的是，今年以來，包括蘇泊爾在內的小家電企業股價一路走低。截至12月3日收盤，蘇泊爾60元的股價相較2020年7月87.27元的歷史高點已經跌超三成。在股價低迷的情況下，2.06億股解禁和將到期的“十年承諾”又會給蘇泊爾在資本市場帶來哪些不確定因素？

最大規模解禁

1994年冬天，蘇增福創立了蘇泊爾。2004年，蘇泊爾作為中國“炊具第一股”在深交所上市。2007年，蘇氏家族通過定向增發、股權轉讓等方式逐步將股權轉讓給世界炊具行業龍頭SEB集團，后者在2007年年底成為蘇泊爾的控股股東。

截至2021年三季度末，SEB集團通過全資子公司SEB國際持有蘇泊爾82.44%的股份，為蘇泊爾實控人。按照計劃，12月21日，SEB國際持有的2.06億限售流通股將解禁。需要提及的是，此次解禁是蘇泊爾歷史上最大規模的解禁。

公開資料顯示，法國SEB集團是世界知名的炊具研發制造商和小家電制造商，擅長通過并購全球各地的優秀品牌來擴大其在國際上的競爭地位。

此前，SEB國際所持蘇泊爾股份曾有兩次解禁：2019年6月27日解禁6500萬股，占總股本比例為7.91%。稍大規模的一次在2010年9月6日，共解禁1.52億股。

在SEB集團持有的蘇泊爾股份變為無任何限制的流通股后，是否會有后續減持動作受到市場關注。

12月3日，《華夏時報》記者以投資者身份致電蘇泊爾董秘辦，工作人員表示此次解禁主要是時間到期，目前沒有聽到SEB集團有減持的意向。“SEB集團已成為蘇泊爾控股股東多年，此前SEB集團從未減持過公司股份，且兩家公司合作穩定，股份解禁后股東大規模減持的可能性不大。”

家電分析師丁少將對《華夏時報》記者分析，此次解禁后，SEB國際很大可能會對蘇泊爾進行減持，一方面，SEB國際并不需要持有當前這么高的股份也能實現對蘇泊爾的控股，另一方面，小家電行業目前處于下行狀態，尤其是蘇泊爾這樣的傳統小家電企業，在渠道變革、技術創新等方面有較大壓力，SEB國際通過減持套現一部分資金是合理的邏輯。

需要提及的是，伴隨著11個交易日后的解禁，SEB集團與蘇泊爾的“十年之約”也即將到期。2012年，SEB國際發布追加承諾公告，表示自2011年12月22日起至2021年12月21日止，SEB國際至少保留蘇泊爾現有或任何未來總股本的25%——但這一約定在12月21日之后宣告到期。

不過，丁少將認為，SEB大規模減持的可能性不大，這源于在業務上SEB集團要確保供應鏈的穩定性。他認為，目前SEB需要通過資本方式深度綁定供應鏈企業，另外近年來兩家企業的合作處于穩中有升的狀態。

外銷業務靠代工

在SEB集團控股之下，蘇泊爾對SEB有較高的依賴。2013年至2021年上半年，SEB集團及關聯方的關聯交易占蘇泊爾總營收的比重長期保持在24%到32%之間。

而據記者了解，除了一小部分外銷收入來源于自有品牌在東南亞地區的銷售外，為SEB集團做代工也是蘇泊爾外銷收入的主要來源。2018到2020年，蘇泊爾的外銷業務營收占比分別為26.57%、25.74%、30.80%。2021年上半年，蘇泊爾的外銷業務收入占比超過三成。

另外，財報顯示，相較受疫情影響嚴重的2020年同期，蘇泊爾今年上半年營收同比增長27.44%，其中內銷業務收入僅同比增長13.9%，而外銷業務收入同比增長68.7%。由此來看，蘇泊爾在今年上半年的營收增長主要靠外銷帶動。

但代工模式也導致蘇泊爾的外銷業務毛利率遠低于其內銷業務。

東方證券在一份研報中稱，由于蘇泊爾外銷業務主要為代工業務，毛利率穩定在18%左右，顯著低于以自有品牌銷售為主的內銷業務。財報顯示，2021年上半年，蘇泊爾內銷和外銷業務毛利率分別為31.70%、14.16%。其中，蘇泊爾外銷毛利率同比下降3.6%。

對于外銷業務毛利率下降，12月1日，《華夏時報》記者曾以投資者身份致電蘇泊爾董秘辦，工作人員表示，公司利潤率受外銷影響較大，而今年外銷業務毛利率因原材料上漲有所下滑，“明年年初公司會與控股股東SEB集團重新商定新的原材料價格，預計明年公司利潤率會有所改善。”

丁少將對《華夏時報》記者表示，企業在資本市場上的表現，最終還是要看自身在市場上的核心競爭力，未來蘇泊爾需要在渠道上進行更均衡的布局，在營銷和產品上更貼合品牌年輕化，將更多精力放在增強產品力和營銷力上。

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