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金融界基金09月03日訊 財通資管鑫逸回報混合型證券投資基金（簡稱：財通資管鑫逸回報混合C，代碼004889）08月31日凈值下跌1.56%，引起投資者關注。當前基金單位凈值為1.4716元，累計凈值為1.4716元。

財通資管鑫逸回報混合C基金成立以來收益47.16%，今年以來收益1.97%，近一月收益1.37%，近一年收益3.76%，近三年收益33.13%。

本基金成立以來分紅0次，累計分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經理為宮志芳，自2017年08月30日管理該基金，任職期內收益47.05%。

李晶，自2021年11月02日管理該基金，任職期內收益6.05%。

林偉，自2022年02月25日管理該基金，任職期內收益3.30%。

石玉山，自2022年05月05日管理該基金，任職期內收益6.60%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有瀘州老窖（持倉比例1.05%）、邁為股份（持倉比例0.81%）、歐科億（持倉比例0.77%）、寧德時代（持倉比例0.70%）、德方納米（持倉比例0.67%）、比亞迪（持倉比例0.66%）、歐派家居（持倉比例0.64%）、瑞芯微（持倉比例0.60%）、東方雨虹（持倉比例0.52%）、伊利股份（持倉比例0.52%）。

報告期內基金投資策略和運作分析

2022年上半年，我國局部疫情影響與國際地緣政治風險從內外兩個方面延緩了國內經濟修復的進度，國內利率債延續2021年的基調，整體呈現震蕩格局，信用債市場表現相對更優。具體而言，上半年受到俄烏沖突、疫情反復、房企頻陷財務困境等內外部因素影響，我國經濟下行壓力加大，但通脹水平整體可控。政策方面，上半年貨幣政策總量寬松，央行通過降準、降息來維持流動性合理充裕，結構方面，通過一系列再貸款工具、定向降準等手段大力支持重點領域、薄弱環節和受疫情影響嚴重的行業；財政則實行留抵退稅，加大基建投資，兩大政策協同發力，維持資金面整體合理充裕。對應地，上半年我國債券市場變量較多，但窄幅震蕩的局面始終未被打破，走出了一輪糾結的震蕩行情，10年期國債多數時間是在2.75%2.85%之間窄幅震蕩，波段操作難度大增，杠桿策略和票息策略占據上風。純債操作方面，信用債以持有到期為主，利率債以短久期為主。轉債操作方面，始終以高倉位運作，并在4月底進一步加倉，結構相對均衡。盈利增厚主要來源于三方面：一是適當超配光伏行業，并通過止盈留存收益；二是積極參與轉債下修，通過埋伏若干潛在下修標的獲取一定超額；三是積極參與二季度上市的新券，尤其是上市初期定位偏低的新券。

上半年，在海外流動性緊縮、地緣政治、疫情爆發等多重不利因素下，市場出現了接近4個月的深度調整。隨著5月開始疫情得到較好控制，各項會議召開，穩增長政策進入加速落地期，市場情緒開始回暖。進入下半年，從公布的經濟數據來看，基本可以確認底部已經在4、5月出現，6月開始環比進一步改善就具有相對確定性。海外方面，高通脹已經形成共識，雖然市場在每一次通脹數據公布后，都會重新調整對聯儲加息預期和路徑，但影響在邊際減弱。綜合來看，國內經濟企穩，美債收益率筑頂回落后利差、匯率等宏觀壓力緩解，下半年的市場環境將好于上半年。

報告期內，本基金組合權益倉位穩中有升，在下跌過程中，對長期景氣確定的成長和消費方向進行了加倉，增配了行業政策不斷加強且基本面持續好轉的公司。因此，組合較好的把握了二季度的反彈機會。

報告期內基金的業績表現

截至報告期末財通資管鑫逸混合A基金份額凈值為1.4847元，本報告期內，該類基金份額凈值增長率為1.92%，同期業績比較基準收益率為1.42%；截至報告期末財通資管鑫逸混合C基金份額凈值為1.4694元，本報告期內，該類基金份額凈值增長率為1.82%，同期業績比較基準收益率為1.42%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

展望2022年下半年，隨著疫情防控科學化、動態化，疫情對于市場的影響逐漸減弱；海外加息壓力制約國內政策調整空間，但內需增長建立在信心恢復的基礎上，短期內實體融資需求預計將繼續處于較弱狀態；同時我國經濟還面臨出口走弱、地產投資意愿不佳、消費修復緩慢等多種因素制約，因此財政政策和貨幣政策預計將進一步協同發力，債券市場持續震蕩格局。具體而言，下半年影響債市的主線短期在于資金面走向，中期的關鍵則為國內經濟實際恢復情況。資金面方面，在經濟呈現明顯復蘇跡象前預計仍以寬松為主，快速收斂風險不大。經濟方面，復蘇是必然方向，但復蘇空間高度主要取決于后續政策力度的強弱以及疫情能否控制住，目前來看壓力不小，雖然海外高通脹導致歐美快速加息概率較大，但我國內部經濟形勢更趨嚴峻，貨幣政策收緊轉向難，因此對國內債市擾動有限。總體而言，下半年隨著疫情緩解、穩增長政策發力，微觀主體活力逐漸恢復，經濟整體預計將進入小復蘇階段，但仍需貨幣政策支持，因此債市波段操作難度較大，交易性機會難把握，可以更多以啞鈴型組合去應對潛在變盤風險；杠桿策略上，需密切跟蹤資金面動態，適時收縮，以穩為主。

對于轉債市場，當下，轉債市場再度出現估值高企的局面，但處于高位的估值未必會持續壓縮：一是估值本身也是對權益市場的預期，如果預期權益市場震蕩或向上，那估值未必會出現大幅壓縮；二是債市收益率低位，大量固收+資金依然對轉債有旺盛的配置需求。但須關注可能引發轉債估值調整的因素，如股市持續調整、債市持續調整等。展望下半年，基于對股市謹慎樂觀的判斷，對轉債市場整體相對樂觀，但因為估值處于高位，更多的或是結構性機會，接下來會關注：第一，受益于經濟復蘇的板塊；第二，深挖個券，對于高價股性轉債，在高景氣行業中挑選基本面優質的轉債；第三，轉債擴容持續，關注新券機會。

美債和疫情因素是上半年市場表現不佳的主要原因。展望下半年，美國通脹壓力仍然較大，最新公布的6月CPI同比9.1%，通脹持續性超預期。美聯儲加息態度堅定，直到通脹率放緩到2%，市場衰退預期加重，包括近期長端收益率開始反映衰退預期、短端和長端收益率出現倒掛，均預示著美國經濟下行壓力加劇。往后看，美債收益率筑頂回落將消除市場最大的外部負面因素。國內方面，從二季度GDP等經濟數據可以看出，隨著經濟、社會活動穩步進行，經濟動能開始提升，雖然仍面臨一定的通脹上行壓力，但相對海外貨幣政策快速收緊而言國內宏觀環境可調節空間仍大。

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