高毛利外衣下連虧多年，豬八戒網(wǎng)IPO前路難測

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 閆曉寒 盧曉 北京報道

在成立16周年之際，豬八戒股份有限公司（下稱“豬八戒網(wǎng)”）終于離資本市場更近一步。近日，豬八戒網(wǎng)向港交所遞交招股書，尋求赴港上市。

近兩年，疫情抑制了部分中小企業(yè)的需求，豬八戒網(wǎng)業(yè)績承受著較大壓力。10月18日，《華夏時報》記者就盈利時間表以及外部環(huán)境對其客戶在服務(wù)方面支出影響等問題聯(lián)系豬八戒網(wǎng)，其對記者表示：“由于公司目前正處于靜默期，將嚴(yán)格遵守信披原則，公司相關(guān)情況參考港交所官網(wǎng)的招股文件。”

疫情仍將帶來不確定性

豬八戒網(wǎng)是重慶的一家定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺，成立于門戶網(wǎng)站蓬勃發(fā)展的2006年。最初，豬八戒網(wǎng)主要靠給小企業(yè)做商標(biāo)設(shè)計(jì)賺錢，在平臺撮合企業(yè)雇主和服務(wù)商進(jìn)行交易，公司從中抽取傭金。

這種模式能提高供需雙方協(xié)作效率、降低整體成本，再加上2014年國家層面的雙創(chuàng)政策，眾多小型創(chuàng)業(yè)公司興起，讓豬八戒網(wǎng)得以快速發(fā)展，并獲得資本關(guān)注。

天眼查顯示，2015年，豬八戒網(wǎng)獲得來自賽伯樂投資等機(jī)構(gòu)共26億元的C輪融資，當(dāng)年其估值達(dá)到110億元。這一年，豬八戒網(wǎng)在撮合交易之外，成立了自營的智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)，包括財(cái)稅管理服務(wù)、知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)和科技咨詢服務(wù)。到今年上半年，智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了40.7%的營收。

此后，豬八戒網(wǎng)提供的企業(yè)服務(wù)從為企業(yè)做商標(biāo)設(shè)計(jì)，發(fā)展到品牌設(shè)計(jì)、IT制作、工商財(cái)稅、科技咨詢和知識產(chǎn)權(quán)等企業(yè)各發(fā)展階段的服務(wù)。

過去三年間，豬八戒網(wǎng)收入從2019年的7.17億元增長到2021年的7.68億元，但疫情也給這家老牌互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來壓力。

2021年，豬八戒網(wǎng)在疫情沖擊下營收增速較上一年下滑。豬八戒網(wǎng)在招股書中說，為了減少疫情影響，公司采取了一系列措施包括調(diào)整銷售和回款方式等，所以前兩年仍保持了正向增長。

而今年上半年，其2.87億元的營收較上年同期下降了25%。豬八戒網(wǎng)認(rèn)為原因在于，公司客戶大多數(shù)是經(jīng)營規(guī)模較小并且資金預(yù)算有限的中小企業(yè)，疫情對中小企業(yè)的影響可能更大，客戶可能會選擇減少對其服務(wù)和產(chǎn)品的支出。

“疫情對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況的影響程度仍不明確。如果受疫情影響的地區(qū)情況沒有改善，或情況變得更糟，可能對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利的影響。”豬八戒網(wǎng)方面表示。

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對《華夏時報》記者表示，這兩年經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇，對豬八戒網(wǎng)的影響確實(shí)很大。“因?yàn)樨i八戒網(wǎng)提供的這種數(shù)字化服務(wù)，對于很多企業(yè)來說是所謂的‘非必要開支’。但無論如何，豬八戒網(wǎng)所處的賽道中與其同一批相同模式的網(wǎng)站已經(jīng)基本消失，公司能活到今天已經(jīng)不容易。”

他認(rèn)為，以豬八戒、威客中國、K68為代表的一批網(wǎng)站和十幾年前相比，總體上發(fā)展遠(yuǎn)不如預(yù)期。而對比已經(jīng)倒下的企業(yè)，豬八戒網(wǎng)能走到今天的原因之一在于，其在不同階段都得到了資本的支持，這與其創(chuàng)始人出身媒體，有一定影響力和資本方面的資源有關(guān)，公司早期在宣傳上有更大的優(yōu)勢，也能更好獲得融資。

撮合交易的高毛利生意

成立多年，豬八戒網(wǎng)仍未實(shí)現(xiàn)盈利也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。豬八戒網(wǎng)曾在2016年首次對外宣布公司實(shí)現(xiàn)盈利。公司創(chuàng)始人朱明躍在當(dāng)時接受采訪時說：“公司在2016年可以做到十幾億元的營收，3億到5億元的利潤。”

不過，根據(jù)招股書，至少近三年半，豬八戒網(wǎng)仍處于虧損狀態(tài)。2019年，豬八戒網(wǎng)的期內(nèi)虧損金額為2.72億元；到了2021年，這一數(shù)字進(jìn)一步擴(kuò)大到3.66億元。

今年上半年，其1.33億元的期內(nèi)虧損，較上年同期擴(kuò)大了超過兩倍。原因在于公司在服務(wù)及產(chǎn)品上產(chǎn)生大量銷售、行政和研發(fā)開支。

需要提到的是，從高毛利的撮合生意起家的豬八戒網(wǎng)，即便后期拓展出更多產(chǎn)業(yè)服務(wù)等毛利更低的自營企業(yè)服務(wù)，到今年上半年，其仍保持較高水平的毛利率。截至今年6月末，豬八戒網(wǎng)的綜合毛利率達(dá)到59.4%。

根據(jù)招股書，豬八戒網(wǎng)營收來自企業(yè)服務(wù)平臺、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作四大業(yè)務(wù)板塊。

這其中，智慧企業(yè)服務(wù)四成的收入占比最高。而占兩成左右的企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)毛利率最高，今年上半年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到92.6%。另外，其它三項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊在今年上半年的毛利率均超過41%。

近幾年，豬八戒網(wǎng)所處的中國定制化企業(yè)服務(wù)電商賽道發(fā)展迅速。雖然豬八戒網(wǎng)在招股書中列出所處賽道第一名是提供車貨匹配的滿幫，但丁道師認(rèn)為，滿幫與豬八戒網(wǎng)的業(yè)務(wù)類型重合度不高，對標(biāo)這家企業(yè)更多是為了獲得更高估值。

丁道師對《華夏時報》記者表示：“豬八戒網(wǎng)的對手其實(shí)是多樣性的，例如其有很多業(yè)務(wù)與58同城重合，還有通過微博、小紅書等平臺接單的一些機(jī)構(gòu)，或發(fā)布這種任務(wù)的機(jī)構(gòu)。企業(yè)服務(wù)是一個很大的概念，豬八戒網(wǎng)進(jìn)入這個行業(yè)一方面拓寬了它的賽道，但與此同時，它要面對更多新的競爭對手，競爭壓力較大，但這個趨勢和方向是正確的。”

他認(rèn)為：“豬八戒網(wǎng)站就像文化或服務(wù)領(lǐng)域的淘寶，大而全，什么都有。但其發(fā)展局限在于公司身處中國西南地區(qū)，遠(yuǎn)離資本、媒體和新機(jī)會。另外其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)是媒體人出身，互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營層面相對來說要吃虧一些。再加上這幾年整個行業(yè)風(fēng)起云涌的變化，它的發(fā)展其實(shí)是不及預(yù)期的。”