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前沿拓展：

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京滬高鐵IPO“高速”過會 產(chǎn)業(yè)鏈集體受催化

京滬高鐵IPO“高速”過會，不僅將鐵路系統(tǒng)的改革推進了一步，也必將對整個高速鐵路產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)增效注入強大動力。

從最初“汽笛轟鳴”的蒸汽機車，到動力十足的內(nèi)燃機車，再到如今風(fēng)馳電掣的高鐵動車組，京滬高鐵是中國交通發(fā)展的“三級跳”典范。

作為中國高鐵最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，京滬高鐵連接北京、上海兩大最核心城市，縱貫河北、山東、安徽、江蘇四個經(jīng)濟、人口大省，全線長1318公里。擁有24個車站，其中北京南站、天津西站、濟南西站、南京南站及上海虹橋站是全國重要交通樞紐站。京滬高鐵的沿線地區(qū)是運輸最繁忙、運量增長最迅猛的交通走廊，是當之無愧的“黃金鐵路”。

高速鐵路的產(chǎn)業(yè)鏈極長，大到一條鐵路線、一列“復(fù)興號”動車組，小到一顆顆螺絲、一張張車票，無不蘊含著高鐵產(chǎn)業(yè)的中國智慧和創(chuàng)新。

2018年7月12日，中國高鐵設(shè)計、施工、裝備、運營全產(chǎn)業(yè)鏈亮相第五屆中俄博覽會，成了展會一大亮點。

隨著京滬高鐵登陸資本市場，與之相關(guān)的線路也將迎來提升的契機。

興業(yè)證券分析師王春環(huán)認為，本次京滬高鐵公開發(fā)行所募資金擬全部用于收購京福安徽公司65%的股權(quán)，收購對價為500億元，增值率15%。通過本次收購，京滬高鐵和京福安徽公司管內(nèi)線路加強了與京滬通道等“八縱八橫”主通道的連接，將有助于管內(nèi)線路路網(wǎng)協(xié)同效應(yīng)的進一步加強。

京滬高鐵的上市，也對動車裝備產(chǎn)業(yè)板塊形成拉動作用。

2017年中，復(fù)興號動車組正式命名，首先應(yīng)用于京滬高鐵。2019年1月初，17輛超長版時速350公里復(fù)興號動車組亮相京滬高鐵。數(shù)據(jù)顯示，1月至9月，我國鐵路全路日均開行旅客列車8538列，同比增加967列，其中動車組占比已達71.6%。

京滬高鐵線路運營效率的不斷提升，也不斷推動著自身乃至全國整個高鐵線路的裝備更新。

今年10月份，時速350公里復(fù)興號動車組中標信息公示(涉及復(fù)興號高寒動車組等共計63列978輛)，一舉將復(fù)興號動車組車輛累計采購總量推至近5000輛。就中標企業(yè)來看，中國中車公司成為絕對贏家。

令人期待的是，隨著京滬高鐵插上資本的翅膀，隨著其募資相關(guān)線路的運營協(xié)同提升，其對我國高鐵裝備產(chǎn)業(yè)板塊的拉動力有望進一步增強。

“高速列車是巨大且復(fù)雜的系統(tǒng)，需要不斷進行探索和積累，就像一場接力跑，需要一代又一代人的持續(xù)努力。”中國鐵道科學(xué)研究院集團有限公司機車車輛研究所副所長張波表示，為冬 奧會助力的智能動車組，在京張高鐵試跑成功，是高鐵的又一大創(chuàng)新，未來將更節(jié)能、更綠色、更智能。

此外，作為新基建頂梁柱的高速鐵路的建設(shè)必將受益。國鐵集團董事長陸東福9月9日在全路電視電話會議上強調(diào)，要以保開通為重點，確保新線依法依規(guī)高質(zhì)量開通運營，確保完成8000億元投資的實物工作量。

內(nèi)蒙一機:中報業(yè)績穩(wěn)中有增,全年持續(xù)高景氣

內(nèi)蒙一機 600967

研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：李鋒 撰寫日期：20190905

事件公司 2019H1實現(xiàn)營業(yè)收入 53.14億元(+4.57%),歸母凈利潤 3.34億元(+15.66%),對應(yīng)每股收益為 0.20元。

投資要點 上半年業(yè)績穩(wěn)定增長,存貨大幅增長,全年有望持續(xù)高景氣公司上半年收入端和利潤端均實現(xiàn)穩(wěn)定增長,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率同比下滑 1.52個百分點;受益于費用控制效果顯著,公司的凈利率同比上升 0.61個百分點,綜合結(jié)果歸母凈利潤增速明顯高于營收增速。 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降,主要原因是上半年回款及預(yù)收款減少,體現(xiàn)出軍品景氣度已經(jīng)從資產(chǎn)負債表向利潤表傳導(dǎo),公司業(yè)績逐漸兌現(xiàn)。結(jié)合公司存貨大幅 50.95%,同時預(yù)收款項維持高位,說明公司訂單依然飽滿且備貨生產(chǎn)積極,下半年業(yè)績得以支撐。

鐵路車輛加速采購,增厚公司下半年業(yè)績通過簽訂采購合同,公司的鐵路車輛交付集中在第三季度,相比上年同期大幅增加,有望增厚公司下半年業(yè)績。中國鐵總計劃未來三年新購 21.6萬輛鐵路貨車,采購金額超千億。隨我國“公轉(zhuǎn)鐵”的持續(xù)推進,鐵路貨運行業(yè)有望長期保持穩(wěn)定增長,公司作為鐵路車輛的主要供應(yīng)商,將持續(xù)受益于鐵總公司的采購訂單。

“十三五”收尾期,軍品業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)根據(jù)我國軍隊建設(shè)規(guī)劃, 2020年基本實現(xiàn)機械化建設(shè), 2050年解放軍全面建成世界一流軍隊。公司作為我國陸戰(zhàn)裝備的主要承制廠商,將極大受益于未來陸軍的機械化建設(shè)。隨著新型號陸續(xù)定型列裝,公司業(yè)績將迎來新增長點。同時,過去幾年受軍改影響拖延采購的軍品,今明兩年將補償性交付,公司業(yè)績有望加速增長。

盈利預(yù)測及估值考慮到坦克裝甲車輛加速列裝,鐵路車輛行業(yè)回暖,我們預(yù)計公司 20192021年歸母凈利潤分別為 6.68億、 8.50億、 11.13億元,每股收益為 0.40、 0.50、0.66元,對應(yīng) PE 為 28.34、 22.27、 17.01倍;

同時, 我們認為現(xiàn)金流在一定程度上更能反映公司的真實經(jīng)營情況,采用 DCF法得出公司的合理市值為 343億;公司作為國內(nèi)唯一上市的陸戰(zhàn)裝備龍頭標的,持續(xù)受益于新型裝備建設(shè),我們給予“買入”評級。

風(fēng)險提示公司軍品國內(nèi)列裝速度不及預(yù)期;鐵路車輛交付低于預(yù)期;集團混改和軍品定價機制改革慢于預(yù)期。

思維列控:一季報業(yè)績超預(yù)期,即將迎來戴維斯雙擊

思維列控 603508

研究機構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍,邰桂龍 撰寫日期：20190501

營收與凈利潤高增長,機務(wù)安防業(yè)務(wù)貢獻突出。2019年1季度,公司實現(xiàn)收入3.99億元,同比增長151.05%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.97億元,同比增長1119.47%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.32億元,同比增長233.44。歸母凈利潤高增長主要由于去年收購藍信科技49%股權(quán)的溢價形成的投資收益5.56億元;在扣非歸母凈利潤中,藍信科技貢獻超過6000萬,思維列控本部貢獻7000萬。2018年1季度公司扣非歸母凈利潤為3950萬,思維列控本部扣非歸母經(jīng)利潤同比增長77%,實現(xiàn)大幅增長。主要原因在于機務(wù)安防一季度的大幅招標,相較于機務(wù)安防業(yè)務(wù)LKJ業(yè)務(wù)在一季度貢獻小。

鄭州局LKJ新產(chǎn)品招標,公司產(chǎn)品周期開啟。中國鐵路鄭州局集團有限公司“LKJ設(shè)備更新”項目招標采購公告顯示,鄭州電務(wù)段招標LKJ設(shè)備15型5臺套(新產(chǎn)品),鄭州電務(wù)段、洛陽電務(wù)段、新鄉(xiāng)電務(wù)段招標LKJ設(shè)備2000型96臺套。我們的一直以來的觀點是,2019年新產(chǎn)品只要有市場突破即可,根據(jù)LKJ2000推廣經(jīng)驗,新產(chǎn)品實現(xiàn)量的突破,產(chǎn)品周期即開啟,在68年的更新更換周期過程中,公司將實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)高增長。我們預(yù)計最早5月份鄭州路局實現(xiàn)中標結(jié)果公示,一旦公司成功中標入圍,公司將實現(xiàn)利潤與估值雙升的戴維斯雙擊。

盈利預(yù)測與投資評級:根據(jù)市場和目前公司狀況,我們預(yù)計公司2019年2021年公司實現(xiàn)凈利潤為9.18億/5.15億/6.76億,隨著新產(chǎn)品周期開啟,公司業(yè)績與估值雙升迎來戴維斯雙擊,繼續(xù)維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:鐵路固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期;公司新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期;宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險。

鼎漢技術(shù):2018h1增長略超預(yù)期,業(yè)績迎來修復(fù)期,維持“買入”評級

鼎漢技術(shù) 300011

研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：林楨 撰寫日期：20180809

事件:公司于2018年8月7日公告2018年中報,2018H1公司實現(xiàn)營收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤0.29億元(+238.2%)。

點評:

公司業(yè)績略超預(yù)期,在手訂單提供未來增長動力。1)業(yè)績略超預(yù)期:2018H1公司實現(xiàn)營收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤0.29億元(+238.2%),略超預(yù)期;2)毛利率略有下滑:2018H1公司的毛利率/期間費用率/歸母凈利率分別為30.20%/32.99%/4.83%,分別較2017年4.59/+2.10/+1.13pct,公司毛利率下滑主要是毛利率較低的地鐵和普鐵空調(diào)產(chǎn)品新簽訂單同比增長超過70%、SMART業(yè)績虧損導(dǎo)致;3)訂單情況良好:上半年公司實現(xiàn)新接訂單9.52億元(+41.1%),目前公司在手訂單22.48億(+36.4%)。

地面電氣裝備:地面電源訂單大幅增長,積極推進門系統(tǒng)、制動能量利用系統(tǒng)業(yè)務(wù)。2018H1公司軌交地面電氣裝備解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.90億元(+2.2%),毛利率為39.91%,較2017年末0.27pct。1)地面電源解決方案,公司已成為該領(lǐng)域業(yè)內(nèi)技術(shù)水平、市占率領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。2018年上半年公司地面電源新接訂單同比增長48.12%;2)站臺門系統(tǒng)解決方案(屏蔽門/安全門)已成功應(yīng)用在多個城市軌道交通和城際鐵路項目。上半年公司完成貴陽地鐵1號線屏蔽門系統(tǒng)的交驗,中標深圳機場線APM項目屏蔽門系統(tǒng),站臺門系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)定;3)再生制動能量利用系統(tǒng)解決方案,公司擁有超級電容儲能系統(tǒng)和逆變回饋系統(tǒng)兩種技術(shù)成熟的系統(tǒng),相關(guān)技術(shù)已經(jīng)達到國際先進水平。

車輛電氣裝備:車輛空調(diào)系統(tǒng)訂單增長超過70%,車輛輔助電源實現(xiàn)鐵路車輛全覆蓋。2018H1公司車輛電氣裝備解決方案實現(xiàn)營收2.98億元(+8.7%),毛利率為21.76%,較2017年末3.52pct。1)車輛空調(diào)系統(tǒng)解決方案已實現(xiàn)高鐵、地鐵、普鐵全領(lǐng)域覆蓋。2018年上半年公司車輛空調(diào)產(chǎn)品新接訂單較去年同期增長超過70%,并成功中標海外地鐵項目超過1.7億元。廣州鼎漢(原中車空調(diào))貢獻營收1.94億元,凈利潤248萬元,凈利潤下滑主要由于報告期內(nèi)毛利率較低的地鐵空調(diào)產(chǎn)品占比較大所致;2)車輛輔助電源系統(tǒng)解決方案,2017年公司獲得高鐵輔助電源的銷售資質(zhì),同樣實現(xiàn)高鐵、地鐵、普鐵全領(lǐng)域覆蓋。SMART地鐵車載輔助電源技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位,依托SMART的先進技術(shù),公司各類車輛的電源項目進展順利。報告期內(nèi)SMART營收7630萬元,凈利潤1212萬元;3)車輛特種電纜解決方案主要應(yīng)用于高鐵/動車組及城市軌道交通車輛,蕪湖鼎漢(原海興電纜)產(chǎn)品能夠滿足所有類型鐵路車輛的需求,2018H1實現(xiàn)營收5200萬元,凈利潤845萬元。

信息化與安全檢測:信息化和安全檢測技術(shù)領(lǐng)先,奇輝電子成為新增利潤點。2018H1公司信息化與安全檢測實現(xiàn)營收1.01億元(+784.9%),毛利率為34.69%,較2017年末16.75pct。1)智慧車站項目,子公司奇輝電子是國內(nèi)唯一的具有自主研發(fā)能力的軌交技術(shù)保障公司,在鐵路相關(guān)軟件開發(fā)、智能分析、視頻監(jiān)控等領(lǐng)域的直接競爭對手較少。奇輝電子去年推出的智慧車站項目,2018年上半年已在全國5個以上站點實施。奇輝電子2018H1實現(xiàn)營收9849萬元,凈利潤1137萬元;2)信息化解決方案應(yīng)用于鐵路貨運、客運、機務(wù)及鐵路公安領(lǐng)域,可以實現(xiàn)鐵路安全、準確、高效、科學(xué)的信息化管理;3)安全檢測解決方案,公司在該領(lǐng)域已經(jīng)開發(fā)出接觸網(wǎng)檢測系統(tǒng)、軌道檢測系統(tǒng)、限界檢測系統(tǒng)、電客車在線弓網(wǎng)檢測系統(tǒng)等多個成熟系統(tǒng)。

售后維修及運營維護解決方案:軌交后市場占比有望持續(xù)提升,運營維護業(yè)務(wù)成為新增長點。2018H1公司實現(xiàn)服務(wù)銷售6805萬元(+45.6%)。公司已在全國擁有專業(yè)服務(wù)人員超過200人,國內(nèi)覆蓋各鐵路局、地鐵公司及車輛維修維護基地。目前我國鐵路運營維護市場的占比在30%左右,遠低于發(fā)達國家60%的平均水平,隨著我國軌交市場的成熟,鐵路投資資金將向運營維護端傾斜。公司在鐵路運維領(lǐng)域擁有顯著的先發(fā)優(yōu)勢,發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

實施第四次股權(quán)激勵,提高公司整體積極性。公司于2017年12月實施第四次股權(quán)激勵,2018年8月將行權(quán)價調(diào)整為12.32元,授予激勵對象298人。股權(quán)激勵有助于穩(wěn)定公司人員結(jié)構(gòu),統(tǒng)一股東和員工的利益,提高員工積極性,有助于公司的長期發(fā)展。

估值與評級:維持“買入”評級。公司“地面到車輛、增量到存量、走向國際化”發(fā)展戰(zhàn)略的逐步推進,公司解決方案已覆蓋軌道交通車輛、電務(wù)、工務(wù)、供電、運營等專業(yè)領(lǐng)域,成為全球軌道交通綜合解決方案提供商。我們下調(diào)盈利預(yù)測,原預(yù)測2018/2019年歸母凈利潤分別為2.61/3.15億元,現(xiàn)預(yù)測2018/2019/2020年分別為1.85/2.44/3.06億元,對應(yīng)EPS0.33/0.44/0.55元,對應(yīng)PE25/19/15倍,維持“買入”評級。

中鐵工業(yè):新簽訂單量飽滿,有望助推公司業(yè)績快速增長

中鐵工業(yè) 600528

研究機構(gòu)：太平洋 分析師：徐也,劉國清 撰寫日期：20191111

事件:公司近日公布新簽訂單7.7億元,包含盾構(gòu)機、鐵路道岔及鋼結(jié)構(gòu)安裝,占2018年營業(yè)額的4.3%。此外2019年前三季度,公司新簽合同額228.93億元,同比增長10.52%。

受益于軌交建設(shè)大規(guī)模投資,隧道施工裝備新簽訂單快速增長。2019年公司專用工程機械裝備及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同額71.34億元,同比增長29.45%,其中,隧道施工裝備及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額64.22億元,比增長31.97%,工程施工機械業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額7.12億元,同比增長10.46%。交通運輸裝備及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同額153.76億元,同比增長2.69%,其中,道岔業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額42.98億元,同比增長0.21%,鋼結(jié)構(gòu)制造與安裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額110.78億元,同比增長3.69%。

公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及技術(shù)全球領(lǐng)先。世界十大大跨度斜拉橋,7座為中國制造,滬通長江大橋、香 港昂船洲大橋、蘇通長江大橋、嘉魚長江大橋、武漢青山長江大橋、鄂東長江大橋、九江二橋,這7座鋼橋梁則全部由中鐵工業(yè)承建;世界十大大跨度懸索橋,6座為中國制造,其中4座(武漢楊泗港長江大橋、深中通道伶仃洋大橋、西堠門大橋、虎門二橋)均由中鐵工業(yè)承建。

盾構(gòu)設(shè)備需求量未來有望持續(xù)高增長。今年新報軌道交通項目大幅增長,帶來盾構(gòu)設(shè)備需求量的大幅增長,未來城市地下綜合管廊建設(shè)將打開盾構(gòu)設(shè)備新增長空間。我們預(yù)計2020年將維持地鐵開工建設(shè)高峰期,同時疊加城市地下綜合管廊建設(shè)的逐步增多,盾構(gòu)設(shè)備將步入高速增長的時期,因此我們堅定看好盾構(gòu)設(shè)備銷售帶給公司的業(yè)績增厚。

盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)測公司2019年2021年營業(yè)收入分別為220億元、265億元、301億元,對應(yīng)PE分別為11/10/9倍,我們看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展,保持行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢競爭力,維持“買入”評級,目標價13元。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險;盾構(gòu)設(shè)備銷售不達預(yù)期;其他系統(tǒng)性風(fēng)險等。

上海機電:營收穩(wěn)健增長,毛利率短期承壓

上海機電 600835

研究機構(gòu)：西南證券 分析師：梁美美 撰寫日期：20190318

業(yè)績總結(jié):公司發(fā)布2018年年報,實現(xiàn)營收212億元,同比增長9%,歸母凈利潤12.68億元,同比下降9%,公司電梯業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,帶動營收增長,凈利潤小幅下降主要源于毛利率承壓。

營收穩(wěn)健增長,毛利率承壓致使利潤下滑。公司電梯業(yè)務(wù)營收占比近幾年均超過90%,為公司最核心業(yè)務(wù)。2018年電梯業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收199億元,同比增長8.4%,從而帶動公司整體營收穩(wěn)健增長。公司2018年整體毛利率為19.10%,同比下降2.7個百分點,其中,毛利占比超過90%的電梯業(yè)務(wù)毛利率19.23%,同比下降2.8個百分點,致使公司整理毛利率承壓。我們認為,國內(nèi)電梯市場需求增速放緩至個位數(shù),原材料價格波動加大,行業(yè)競爭加劇,企業(yè)盈利能力短期承壓,龍頭企業(yè)長期有望受益份額集中。

電梯業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固,積極推進產(chǎn)業(yè)的延伸和拓展。公司旗下電梯業(yè)務(wù)主要是子公司上海三菱電梯(持股52%)貢獻,2015~2018年公司電梯產(chǎn)量分別為7.0萬臺、7.3萬臺、7.6萬臺、8.3萬臺,按產(chǎn)量計算的國內(nèi)市占率分別約為9.2%、9.4%、9.4%、10.0%,公司作為國內(nèi)電梯龍頭企業(yè),市占率穩(wěn)步提升。2018年上海三菱電梯實現(xiàn)營收201億元,實現(xiàn)凈利潤17.60億元,為當前公司主要業(yè)績來源。同時,公司積極與三菱電機、納博特斯克、開利、雷戈伯勞伊特、德昌、ABB等世界知名企業(yè)進行合資合作,多元業(yè)務(wù)拓展,打造新的利潤增長點。

首次覆蓋,給予“增持”評級。公司電梯業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固,貢獻充足現(xiàn)金流,多元拓展打造新的利潤增長點。我們預(yù)計公司2019~2021年EPS分別為1.30元、1.42元、1.55元,對應(yīng)PE分別為14/13/12倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:電梯業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險,新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。

本文源自上海證券報

拓展知識：