美國(guó)10月CPI前瞻：核心通脹阻力猶存，加息之弦引而不發(fā)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，美國(guó)將公布10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。

距離美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議還有一個(gè)月時(shí)間，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最新表態(tài)后，反通脹趨勢(shì)的走向可能成為年內(nèi)是否繼續(xù)加息的重要參考。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)顯示，能源價(jià)格回落將讓整體通脹重回下降通道，但核心通脹降溫將放緩。近期美債收益率波動(dòng)造成的金融狀況收緊，經(jīng)濟(jì)放緩的跡象有所顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)如何在穩(wěn)物價(jià)和軟著陸間找到平衡難度不小。

核心通脹依然焦灼

在能源價(jià)格的推動(dòng)下，美國(guó)整體通脹在過(guò)去3個(gè)月內(nèi)一直在小幅上升。

隨著四季度開(kāi)始國(guó)際油價(jià)受制于供需平衡的擔(dān)憂下跌，物價(jià)壓力將再次回落。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，上月總體通脹CPI將從3.7%回落至3.3%，環(huán)比降至0.1%，創(chuàng)近期新低。

據(jù)美國(guó)能源信息管理局（EIA）統(tǒng)計(jì)，上周全美加油站價(jià)格已從9月份創(chuàng)下的今年高點(diǎn)下跌12%，目前處于3月份以來(lái)的最低水平，也是近三年同期新低。在夏季消費(fèi)熱潮后，美國(guó)能源消耗正在逐步降溫。Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，隨著中東局勢(shì)并未進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了需求端。為了應(yīng)對(duì)物價(jià)壓力，有跡象顯示，包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行在內(nèi)的主要央行可能在更長(zhǎng)時(shí)間將利率保持在高位，正在給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)壓力。

最新PMI調(diào)查顯示出商業(yè)活動(dòng)從夏季短暫恢復(fù)后再次全方位降溫，從而引發(fā)了需求下滑的擔(dān)憂。厄拉姆分析稱，考慮到10月份的PMI表明訂單指標(biāo)回落，需求降溫下商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)向下傾斜。如果悲觀情緒繼續(xù)對(duì)油價(jià)形成打壓，總體通脹可能會(huì)在年底繼續(xù)放緩。

不過(guò)，作為美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心的通脹指標(biāo)，不考慮能源、食品的核心CPI增速4.1%不變。這可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需權(quán)衡是否要再次加息。

9月美國(guó)住房成本占CPI漲幅的一半以上。業(yè)主等效租金（OER）飆升0.6%，這是自2月份以來(lái)的最大漲幅。盡管有更多的公寓供應(yīng)上市，租金仍在上漲。 10月房租或繼續(xù)成為物價(jià)推升，Realtor.com租金報(bào)告顯示，租房需求強(qiáng)勁，尤其是低價(jià)公寓。50個(gè)最大城市的租金中位數(shù)為1747美元，仍明顯高于疫情前的水平，

二手車價(jià)格有望轉(zhuǎn)漲微跌。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，風(fēng)向標(biāo)指數(shù)Manheim二手車批發(fā)價(jià)格比9月回落2.5%。隨著消費(fèi)需求有所減弱，美國(guó)汽車工人聯(lián)合會(huì)罷工行動(dòng)并未造成批發(fā)價(jià)格上漲。

酒店和休閑娛樂(lè)開(kāi)支有望維持增長(zhǎng)。隨著美國(guó)家庭消費(fèi)從商品轉(zhuǎn)向服務(wù)，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張成為了支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)鍵因素。勞動(dòng)力市場(chǎng)的活力保障了需求。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月全美職位空缺再次回升，從申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)看，企業(yè)似乎只是選擇減少招聘名額，而并沒(méi)有采取裁員來(lái)解決勞動(dòng)力需求出現(xiàn)的變化。

需要注意的是，上周公布的密歇根大學(xué)消費(fèi)調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年通脹的預(yù)期連續(xù)第二個(gè)月上升至4.4%的七個(gè)月高點(diǎn)。厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)表示，由于職位需求旺盛，服務(wù)業(yè)通脹依然處于較高水平，“美聯(lián)儲(chǔ)希望隨著經(jīng)濟(jì)放緩和就業(yè)市場(chǎng)軟化，勞動(dòng)力供需平衡有助于抑制工資增長(zhǎng)，從而緩解整個(gè)服務(wù)業(yè)的成本壓力。如果持續(xù)高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)的容忍度將面臨考驗(yàn)。”

美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)政策壓力

從美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新表態(tài)中可以看出，為進(jìn)一步加息敞開(kāi)大門的信號(hào)有所強(qiáng)化。

鮑威爾上周出席國(guó)際貨幣基金組織（IMF）研討會(huì)時(shí)表示，對(duì)迄今為止在降低美國(guó)通脹方面取得的進(jìn)展感到“滿意”，但還不相信利率高到足以在一段時(shí)間內(nèi)將通脹降至2%的目標(biāo)，需要防范通脹的一些假象。“展望未來(lái)，在降低通脹方面取得的進(jìn)展中，可能有更大份額來(lái)自于政策抑制了總需求的增長(zhǎng)。”他說(shuō)道。

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象引發(fā)了關(guān)注，服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張接近了臨界點(diǎn)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型估計(jì)第四季度經(jīng)濟(jì)年化增長(zhǎng)率為2.1%，遠(yuǎn)不及三季度4.9%的增速。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部認(rèn)為，將通脹率從3%降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)可能會(huì)面臨更大挑戰(zhàn)。最新SEP顯示，時(shí)間節(jié)點(diǎn)已經(jīng)被推遲至2026年。多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在近日表態(tài)稱，對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束。

厄拉姆對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，軟著陸是最好的情形，隨著經(jīng)濟(jì)放緩?fù)浿饾u回落。“然而最大的風(fēng)險(xiǎn)是演變?yōu)闇洠簿褪墙?jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)物價(jià)依然高企，這會(huì)讓下一步的選擇進(jìn)退兩難。”他分析道。

值得一提的是，市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨的數(shù)據(jù)，明年1月加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性只有20%，而到明年年底利率預(yù)計(jì)將回落約80個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于三次降息。

富國(guó)銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)走到了抗擊通脹的“最后一英里”。“他們?nèi)栽谂c高于目標(biāo)的物價(jià)作斗爭(zhēng)，優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發(fā)表了更強(qiáng)硬的評(píng)論，警告市場(chǎng)不要得意忘形。 事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)基本可以確認(rèn)加息周期的結(jié)束。”他說(shuō)道。

厄拉姆表示，需要注意接下來(lái)消費(fèi)支出的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。學(xué)生貸款還款于10月恢復(fù)，不少美國(guó)家庭可能會(huì)削減支出。盡管疫情期間積累的超額儲(chǔ)蓄仍然充足，但主要集中在高收入家庭中，消費(fèi)習(xí)慣因此將更加分化。他認(rèn)為，如果本周公布的零售銷售月率不及預(yù)期，只要通脹風(fēng)險(xiǎn)可控，美聯(lián)儲(chǔ)將維持靜觀其變的態(tài)度。“現(xiàn)在還不是說(shuō)結(jié)束戰(zhàn)斗的時(shí)候，委員會(huì)密切關(guān)注政策雙向風(fēng)險(xiǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)放緩的壓力顯現(xiàn)，政策力度過(guò)大更需要防范。”