美國10月CPI前瞻：核心通脹阻力猶存，加息之弦引而不發

當地時間周二，美國將公布10月消費者物價指數（CPI）數據。

距離美聯儲下次會議還有一個月時間，在美聯儲主席鮑威爾最新表態后，反通脹趨勢的走向可能成為年內是否繼續加息的重要參考。機構預測顯示，能源價格回落將讓整體通脹重回下降通道，但核心通脹降溫將放緩。近期美債收益率波動造成的金融狀況收緊，經濟放緩的跡象有所顯現，美聯儲如何在穩物價和軟著陸間找到平衡難度不小。

核心通脹依然焦灼

在能源價格的推動下，美國整體通脹在過去3個月內一直在小幅上升。

隨著四季度開始國際油價受制于供需平衡的擔憂下跌，物價壓力將再次回落。機構預測，上月總體通脹CPI將從3.7%回落至3.3%，環比降至0.1%，創近期新低。

據美國能源信息管理局（EIA）統計，上周全美加油站價格已從9月份創下的今年高點下跌12%，目前處于3月份以來的最低水平，也是近三年同期新低。在夏季消費熱潮后，美國能源消耗正在逐步降溫。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財經記者采訪時表示，隨著中東局勢并未進一步惡化，市場關注點轉向了需求端。為了應對物價壓力，有跡象顯示，包括美聯儲、歐央行在內的主要央行可能在更長時間將利率保持在高位，正在給經濟帶來壓力。

最新PMI調查顯示出商業活動從夏季短暫恢復后再次全方位降溫，從而引發了需求下滑的擔憂。厄拉姆分析稱，考慮到10月份的PMI表明訂單指標回落，需求降溫下商品價格風險可能會向下傾斜。如果悲觀情緒繼續對油價形成打壓，總體通脹可能會在年底繼續放緩。

不過，作為美聯儲更關心的通脹指標，不考慮能源、食品的核心CPI增速4.1%不變。這可能會引發市場擔憂，美聯儲仍然需權衡是否要再次加息。

9月美國住房成本占CPI漲幅的一半以上。業主等效租金（OER）飆升0.6%，這是自2月份以來的最大漲幅。盡管有更多的公寓供應上市，租金仍在上漲。 10月房租或繼續成為物價推升，Realtor.com租金報告顯示，租房需求強勁，尤其是低價公寓。50個最大城市的租金中位數為1747美元，仍明顯高于疫情前的水平，

二手車價格有望轉漲微跌。第一財經記者注意到，風向標指數Manheim二手車批發價格比9月回落2.5%。隨著消費需求有所減弱，美國汽車工人聯合會罷工行動并未造成批發價格上漲。

酒店和休閑娛樂開支有望維持增長。隨著美國家庭消費從商品轉向服務，服務業擴張成為了支持美國經濟韌性的關鍵因素。勞動力市場的活力保障了需求。美國勞工部數據顯示，9月全美職位空缺再次回升，從申請失業金人數看，企業似乎只是選擇減少招聘名額，而并沒有采取裁員來解決勞動力需求出現的變化。

需要注意的是，上周公布的密歇根大學消費調查顯示，消費者對未來一年通脹的預期連續第二個月上升至4.4%的七個月高點。厄拉姆向第一財經表示，由于職位需求旺盛，服務業通脹依然處于較高水平，“美聯儲希望隨著經濟放緩和就業市場軟化，勞動力供需平衡有助于抑制工資增長，從而緩解整個服務業的成本壓力。如果持續高于2%的目標，美聯儲的容忍度將面臨考驗。”

美聯儲或延續政策壓力

從美聯儲官員的最新表態中可以看出，為進一步加息敞開大門的信號有所強化。

鮑威爾上周出席國際貨幣基金組織（IMF）研討會時表示，對迄今為止在降低美國通脹方面取得的進展感到“滿意”，但還不相信利率高到足以在一段時間內將通脹降至2%的目標，需要防范通脹的一些假象。“展望未來，在降低通脹方面取得的進展中，可能有更大份額來自于政策抑制了總需求的增長。”他說道。

近期美國經濟放緩的跡象引發了關注，服務業PMI擴張接近了臨界點。亞特蘭大聯儲GDPNow模型估計第四季度經濟年化增長率為2.1%，遠不及三季度4.9%的增速。不過美聯儲內部認為，將通脹率從3%降至美聯儲2%的目標可能會面臨更大挑戰。最新SEP顯示，時間節點已經被推遲至2026年。多位美聯儲官員在近日表態稱，對抗通脹的斗爭遠未結束。

厄拉姆對第一財經表示，軟著陸是最好的情形，隨著經濟放緩通脹逐漸回落。“然而最大的風險是演變為滯脹，也就是經濟放緩的同時物價依然高企，這會讓下一步的選擇進退兩難。”他分析道。

值得一提的是，市場并不相信美聯儲再次加息。根據聯邦基金利率期貨的數據，明年1月加息25個基點的可能性只有20%，而到明年年底利率預計將回落約80個基點，相當于三次降息。

富國銀行宏觀策略師馬諾拉托斯（Angelo Manolatos）認為，美聯儲已經走到了抗擊通脹的“最后一英里”。“他們仍在與高于目標的物價作斗爭，優勢在于經濟增長超過了潛力增速。在這種背景下，鮑威爾發表了更強硬的評論，警告市場不要得意忘形。 事實上，美聯儲基本可以確認加息周期的結束。”他說道。

厄拉姆表示，需要注意接下來消費支出的風險對美國經濟的影響。學生貸款還款于10月恢復，不少美國家庭可能會削減支出。盡管疫情期間積累的超額儲蓄仍然充足，但主要集中在高收入家庭中，消費習慣因此將更加分化。他認為，如果本周公布的零售銷售月率不及預期，只要通脹風險可控，美聯儲將維持靜觀其變的態度。“現在還不是說結束戰斗的時候，委員會密切關注政策雙向風險，隨著經濟放緩的壓力顯現，政策力度過大更需要防范。”