歐洲央行意外上調關鍵利率25個基點 連續十次加息后或接近終點

當地時間9月14日，歐洲央行決定將歐元區三大關鍵利率均上調25個基點，基準再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至4.5%、4.75%、4%。

這是歐洲央行連續第10次加息，共計加息450個基點。此次加息后，基準再融資利率達2001年7月以來新高，存款機制利率也創歷史新高。

歐洲央行堅持加息主要目標或仍為遏制通脹

在本次歐洲央行會議之前，市場存在一些不確定性，即綜合評判目前歐元區經濟狀況歐洲央行是否會考慮繼續加息，市場估計9月歐洲央行加息25個基點的概率只有65%。因此本次歐洲央行繼續加息略超市場預期。

中誠信國際主權與國際業務部李梓桐對貝殼財經表示，歐央行此次加息主要目標仍為遏制通脹。根據歐盟統計局最新數據顯示，歐元區8月通脹率和核心通脹率均為5.3%，顯著高于美國7月3.2%的通脹率和4.7%的核心通脹率，歐央行預估2023年至2025年的核心通脹率分別為5.1%、2.9%、2.2%，歐元區通脹比歐洲央行此前預期更為頑固。

目前，歐元區極其有限的經濟增長主要由疫后經濟實現快速復蘇的西班牙、法國、希臘等南歐國家帶動，而包括德國和荷蘭在內的傳統歐元區經濟強國則表現疲軟。9月7日歐盟統計局的報告顯示，歐元區和歐盟二季度經濟增長仍十分疲軟。

交銀國際報告指出，當前歐元區通脹仍高且回落放緩。受能源價格反彈影響，8月歐元區名義CPI（居民消費價格指數）與核心CPI均遠高于通脹目標，而且相較于仍在連續加息的美國，歐元區整體通脹水平明顯更高。基于對能源價格可能上行的評估，歐洲央行調高了2023、2024年通脹預期。

另外，通脹后續還將面臨上行風險。全球大宗商品價格已低位企穩，且當前能源、工業金屬庫存均在低位，供需維持在緊平衡，意味著一旦需求出現邊際改善，大宗商品價格的彈性將會較大。隨著PPI（工業生產者出廠價格指數）逐漸筑底，屆時對CPI的傳導可能也會助長歐元區通脹的上行風險。

歐洲央行最后一次加息可能已經完成

歐洲央行在9月利率聲明指出利率已經達到限制性水平，且維持該利率水平足夠長時間將會顯著推動通脹回到目標水平，暗示歐洲央行的最后一次加息可能已經完成。

歐洲央行行長拉加德在新聞發布會上表示利率已達到限制性水平，且當前的貨幣緊縮效應正在金融環境中顯現。盡管拉加德否定了利率已到了峰值，但也強調了當前圍繞貨幣政策的討論已轉向維持限制性利率水平多久。

嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada對貝殼財經表示，根據政策聲明，歐洲央行認為關鍵利率已經達到的水平，如果維持足夠長的時間，將會對及時將通脹回歸目標作出重大貢獻。未來的決定將確保關鍵利率在足夠限制性的水平上。

歐洲央行顯然更擔心經濟增長路徑，而不是通脹前景。盡管上漲的油價可能會使全球通脹保持較高水平，但歐洲央行的激進緊縮政策顯然正在影響需求。經濟疲軟應該確保中期內將通脹降回目標水平，特別是當利率現在已經處于“足夠限制性的水平”時。

因此，歐洲央行下調了2023年和2024年的增長預測，同時略微提高了通脹預測：將2023年GDP增長從0.9%下調至0.7%，將2024年GDP增長從1.5%下調至1.0%，將2023年通脹率從5.4%上調至5.6%，將2024年通脹率從3.0%上調至3.2%。

李梓桐認為，高利率疊加高通脹對經濟活動產生抑制效應，8月以來，歐元區商業信心指數一路走低。高通脹和融資條件收緊或將進一步抑制支出和投資預期。從財政政策來看，當前歐洲國家公共債務水平普遍處于歷史高位，成員國通過擴大政府支出刺激經濟的空間有限。與此同時，歐央行在此次貨幣政策會議上對外明確釋放了將暫停進一步加息的信號，未來不排除貨幣政策轉向的可能。目前來看，歐元區明顯更為脆弱的經濟和頑固的通脹無疑使得歐洲央行在制定下一步貨幣政策時受到更多因素的掣肘。

交銀國際報告指出，歐元區經濟前景較難承受進一步加息。歐元區主要經濟體仍以制造業為主，因而相較于以服務業為主的國家，對加息更為敏感。歐元區制造業PMI（采購經理指數）已連續10個月收縮，且伴隨著持續的高通脹和緊縮環境，服務業亦開始轉弱。

綜合來看，歐洲央行后續加息可能性已經較小，但降息時點仍有距離。歐元區當前經濟疲弱，衰退風險升溫。隨著貨幣緊縮效應的持續顯現，以制造業為動能的主要經濟體很難承受進一步加息。但與此同時，當前通脹仍遠高于目標水平，且通脹正面臨上行風險，意味著利率很有可能保持在限制性水平很長一段時間，因而降息仍有距離。

歐元兌美元匯率總體仍將保持熊市趨勢

Fawad Razaqzada認為，歐洲央行決定加息，然而歐元仍然大幅下跌，這是因為歐洲央行明確表示已經達到了終點利率，意味著未來不太可能再次加息。未來投資者將密切關注即將公布的數據，以評估利率將保持在目前水平的時間，但在美元逆轉其強勁趨勢之前，歐元兌美元匯率總體仍將保持熊市趨勢。

中信期貨研究所金融研究部副總經理張菁指出，相較美聯儲，歐洲央行的行為決策將更加趨于謹慎，一方面衡量緊俏的勞動力市場和結構性因素引發的通脹脫錨風險，一方面受制于僅剩服務業消費增長前景。貨幣政策空間小于美聯儲，后續的加息只會強化市場對于滯脹的共識，無法提振歐元，四季度歐元兌美元匯率運行區間或在1.02 – 1.07。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 趙琳