歐洲央行意外上調(diào)關(guān)鍵利率25個(gè)基點(diǎn) 連續(xù)十次加息后或接近終點(diǎn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率分別上調(diào)至4.5%、4.75%、4%。

這是歐洲央行連續(xù)第10次加息，共計(jì)加息450個(gè)基點(diǎn)。此次加息后，基準(zhǔn)再融資利率達(dá)2001年7月以來(lái)新高，存款機(jī)制利率也創(chuàng)歷史新高。

歐洲央行堅(jiān)持加息主要目標(biāo)或仍為遏制通脹

在本次歐洲央行會(huì)議之前，市場(chǎng)存在一些不確定性，即綜合評(píng)判目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況歐洲央行是否會(huì)考慮繼續(xù)加息，市場(chǎng)估計(jì)9月歐洲央行加息25個(gè)基點(diǎn)的概率只有65%。因此本次歐洲央行繼續(xù)加息略超市場(chǎng)預(yù)期。

中誠(chéng)信國(guó)際主權(quán)與國(guó)際業(yè)務(wù)部李梓桐對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，歐央行此次加息主要目標(biāo)仍為遏制通脹。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月通脹率和核心通脹率均為5.3%，顯著高于美國(guó)7月3.2%的通脹率和4.7%的核心通脹率，歐央行預(yù)估2023年至2025年的核心通脹率分別為5.1%、2.9%、2.2%，歐元區(qū)通脹比歐洲央行此前預(yù)期更為頑固。

目前，歐元區(qū)極其有限的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要由疫后經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇的西班牙、法國(guó)、希臘等南歐國(guó)家?guī)?dòng)，而包括德國(guó)和荷蘭在內(nèi)的傳統(tǒng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)則表現(xiàn)疲軟。9月7日歐盟統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，歐元區(qū)和歐盟二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍十分疲軟。

交銀國(guó)際報(bào)告指出，當(dāng)前歐元區(qū)通脹仍高且回落放緩。受能源價(jià)格反彈影響，8月歐元區(qū)名義CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）與核心CPI均遠(yuǎn)高于通脹目標(biāo)，而且相較于仍在連續(xù)加息的美國(guó)，歐元區(qū)整體通脹水平明顯更高。基于對(duì)能源價(jià)格可能上行的評(píng)估，歐洲央行調(diào)高了2023、2024年通脹預(yù)期。

另外，通脹后續(xù)還將面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。全球大宗商品價(jià)格已低位企穩(wěn)，且當(dāng)前能源、工業(yè)金屬庫(kù)存均在低位，供需維持在緊平衡，意味著一旦需求出現(xiàn)邊際改善，大宗商品價(jià)格的彈性將會(huì)較大。隨著PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）逐漸筑底，屆時(shí)對(duì)CPI的傳導(dǎo)可能也會(huì)助長(zhǎng)歐元區(qū)通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲央行最后一次加息可能已經(jīng)完成

歐洲央行在9月利率聲明指出利率已經(jīng)達(dá)到限制性水平，且維持該利率水平足夠長(zhǎng)時(shí)間將會(huì)顯著推動(dòng)通脹回到目標(biāo)水平，暗示歐洲央行的最后一次加息可能已經(jīng)完成。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上表示利率已達(dá)到限制性水平，且當(dāng)前的貨幣緊縮效應(yīng)正在金融環(huán)境中顯現(xiàn)。盡管拉加德否定了利率已到了峰值，但也強(qiáng)調(diào)了當(dāng)前圍繞貨幣政策的討論已轉(zhuǎn)向維持限制性利率水平多久。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Fawad Razaqzada對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，根據(jù)政策聲明，歐洲央行認(rèn)為關(guān)鍵利率已經(jīng)達(dá)到的水平，如果維持足夠長(zhǎng)的時(shí)間，將會(huì)對(duì)及時(shí)將通脹回歸目標(biāo)作出重大貢獻(xiàn)。未來(lái)的決定將確保關(guān)鍵利率在足夠限制性的水平上。

歐洲央行顯然更擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑，而不是通脹前景。盡管上漲的油價(jià)可能會(huì)使全球通脹保持較高水平，但歐洲央行的激進(jìn)緊縮政策顯然正在影響需求。經(jīng)濟(jì)疲軟應(yīng)該確保中期內(nèi)將通脹降回目標(biāo)水平，特別是當(dāng)利率現(xiàn)在已經(jīng)處于“足夠限制性的水平”時(shí)。

因此，歐洲央行下調(diào)了2023年和2024年的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，同時(shí)略微提高了通脹預(yù)測(cè)：將2023年GDP增長(zhǎng)從0.9%下調(diào)至0.7%，將2024年GDP增長(zhǎng)從1.5%下調(diào)至1.0%，將2023年通脹率從5.4%上調(diào)至5.6%，將2024年通脹率從3.0%上調(diào)至3.2%。

李梓桐認(rèn)為，高利率疊加高通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)，8月以來(lái)，歐元區(qū)商業(yè)信心指數(shù)一路走低。高通脹和融資條件收緊或?qū)⑦M(jìn)一步抑制支出和投資預(yù)期。從財(cái)政政策來(lái)看，當(dāng)前歐洲國(guó)家公共債務(wù)水平普遍處于歷史高位，成員國(guó)通過(guò)擴(kuò)大政府支出刺激經(jīng)濟(jì)的空間有限。與此同時(shí)，歐央行在此次貨幣政策會(huì)議上對(duì)外明確釋放了將暫停進(jìn)一步加息的信號(hào)，未來(lái)不排除貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能。目前來(lái)看，歐元區(qū)明顯更為脆弱的經(jīng)濟(jì)和頑固的通脹無(wú)疑使得歐洲央行在制定下一步貨幣政策時(shí)受到更多因素的掣肘。

交銀國(guó)際報(bào)告指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景較難承受進(jìn)一步加息。歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體仍以制造業(yè)為主，因而相較于以服務(wù)業(yè)為主的國(guó)家，對(duì)加息更為敏感。歐元區(qū)制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）已連續(xù)10個(gè)月收縮，且伴隨著持續(xù)的高通脹和緊縮環(huán)境，服務(wù)業(yè)亦開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

綜合來(lái)看，歐洲央行后續(xù)加息可能性已經(jīng)較小，但降息時(shí)點(diǎn)仍有距離。歐元區(qū)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱，衰退風(fēng)險(xiǎn)升溫。隨著貨幣緊縮效應(yīng)的持續(xù)顯現(xiàn)，以制造業(yè)為動(dòng)能的主要經(jīng)濟(jì)體很難承受進(jìn)一步加息。但與此同時(shí)，當(dāng)前通脹仍遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平，且通脹正面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，意味著利率很有可能保持在限制性水平很長(zhǎng)一段時(shí)間，因而降息仍有距離。

歐元兌美元匯率總體仍將保持熊市趨勢(shì)

Fawad Razaqzada認(rèn)為，歐洲央行決定加息，然而歐元仍然大幅下跌，這是因?yàn)闅W洲央行明確表示已經(jīng)達(dá)到了終點(diǎn)利率，意味著未來(lái)不太可能再次加息。未來(lái)投資者將密切關(guān)注即將公布的數(shù)據(jù)，以評(píng)估利率將保持在目前水平的時(shí)間，但在美元逆轉(zhuǎn)其強(qiáng)勁趨勢(shì)之前，歐元兌美元匯率總體仍將保持熊市趨勢(shì)。

中信期貨研究所金融研究部副總經(jīng)理張菁指出，相較美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行的行為決策將更加趨于謹(jǐn)慎，一方面衡量緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)和結(jié)構(gòu)性因素引發(fā)的通脹脫錨風(fēng)險(xiǎn)，一方面受制于僅剩服務(wù)業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)前景。貨幣政策空間小于美聯(lián)儲(chǔ)，后續(xù)的加息只會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于滯脹的共識(shí)，無(wú)法提振歐元，四季度歐元兌美元匯率運(yùn)行區(qū)間或在1.02 – 1.07。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對(duì) 趙琳