海爾空調(diào)e9是什么故障(海爾中央空調(diào)顯示e9是什么故障)

前沿拓展：

海爾空調(diào)e9是什么故障

——海爾空調(diào)出故障代碼了？以我修過(guò)7年的空調(diào)經(jīng)驗(yàn)告訴你怎么解決這些故障，應(yīng)該能讓你少走不少?gòu)澛贰?/p>

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在碰到空調(diào)有故障的時(shí)候必須嚴(yán)格遵循科學(xué)的程序辦事，切忌在情況不清、故障不明、心中無(wú)數(shù)時(shí)就盲目行動(dòng)，隨意拆卸。這樣做的后果往往會(huì)使已有的故障擴(kuò)大化，增大運(yùn)行成本，縮短設(shè)備的正常使用壽命，導(dǎo)致設(shè)備提前報(bào)廢。

第二：在空調(diào)制冷不好或者不制冷的最常見(jiàn)故障我編成了一個(gè)繞口令，可以參考一下。

空調(diào)制冷不好或者不制冷

這個(gè)問(wèn)題最常見(jiàn)空調(diào)缺氟是關(guān)鍵

開(kāi)機(jī)先摸回氣管通過(guò)溫度來(lái)判斷

如果冰涼查內(nèi)機(jī)風(fēng)機(jī)轉(zhuǎn)速可能低

內(nèi)管鱗片和防塵清洗干凈或更換

如果內(nèi)管不算涼粗管可能有壓扁

回氣溫度不算涼再摸進(jìn)氣來(lái)判斷

進(jìn)氣冰涼還結(jié)霜加氟再來(lái)試試看

結(jié)霜如果慢慢散定是缺氟好決斷

壓機(jī)老化不難見(jiàn)排氣不足是重點(diǎn)

四通串氣也常見(jiàn)通過(guò)收氟來(lái)判斷

高壓鱗片必須看臟了也會(huì)制冷慢

如果還不明白還是建議你去【空調(diào)故障代碼網(wǎng)】基礎(chǔ)知識(shí)專(zhuān)區(qū)與多看看維修案例就可以上手了。

希望你越過(guò)越好，新的一年，順心如意，心想事成，身體健康，合家歡樂(lè)

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五糧液:收緊授權(quán)標(biāo)準(zhǔn)以鞏固品牌形象

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司 研究員：廖緒發(fā) 日期：20160712

最新事件。

據(jù)酒說(shuō)網(wǎng)的報(bào)道,五糧液最近宣布了獲得其系列酒總經(jīng)銷(xiāo)權(quán)的新標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)新的規(guī)定,五糧液將清退那些無(wú)法完成銷(xiāo)售目標(biāo)的經(jīng)銷(xiāo)商,停止向其提供品牌授權(quán)。

潛在影響。

繼今年上半年五糧液初步削減30多個(gè)系列品牌后,我們將此視為公司削減眾多系列品牌的進(jìn)一步舉措,并認(rèn)為這再度顯示了管理層對(duì)鞏固五糧液品牌的重視。

這一舉措符合其“1+5+N”的品牌戰(zhàn)略,其中1代表高端五糧液,5代表5個(gè)主要的系列酒品牌(圖表6),N 是獲得授權(quán)的多個(gè)系列品牌。

2015年,我們估算系列酒共實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入人民幣50億元(占總收入的22%)。

管理層計(jì)劃未來(lái)5年系列酒銷(xiāo)售額將達(dá)100億元(含增值稅)。隨著5個(gè)主要系列品牌更加受到重視,我們認(rèn)為品牌價(jià)值的提升將進(jìn)一步推高系列酒的銷(xiāo)售和利潤(rùn)率。我們目前預(yù)計(jì)201518年系列酒的收入年均復(fù)合增速將達(dá)11%(之前為9%)。

我們認(rèn)為這些舉措還有望提高高端五糧液的品牌價(jià)值。鑒于茅臺(tái)一批價(jià)持續(xù)上漲并給五糧液留下追趕空間,我們預(yù)計(jì)五糧液的一批價(jià)最終也將上漲。我們預(yù)計(jì)201518年高端品牌五糧液的收入年均復(fù)合增速為11%(之前為10%)。

估值。

我們將201720年每股盈利預(yù)測(cè)上調(diào)3%9.5%以反映高端五糧液和系列酒銷(xiāo)量的上升以及銷(xiāo)售管理費(fèi)用的下降。我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)相應(yīng)上調(diào)9.5%至人民幣40.25元,仍基于18倍的市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利,并以8.7%的行業(yè)股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)13%的上行空間。

主要風(fēng)險(xiǎn)。

白酒市場(chǎng)復(fù)蘇弱于預(yù)期、價(jià)格持續(xù)倒掛。

陽(yáng)光照明:Q2業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng) 營(yíng)收結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：許興軍 日期：20160712

核心觀點(diǎn):

Q2業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng),邁向國(guó)內(nèi)LED照明龍頭

公司預(yù)告2016年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%~40%,即為1.96~2.50億元;對(duì)應(yīng)16Q2單季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.96~1.49億元,同比增長(zhǎng)17%~82%,公司在16Q2重回高增長(zhǎng)。

收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,LED照明營(yíng)收占比提升

公司二季度重回增長(zhǎng),我們判斷一方面是由于LED照明仍保持高增長(zhǎng),另一方面公司自動(dòng)化率提升以及規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)整體費(fèi)用率的降低,同時(shí)匯兌損益也對(duì)公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的積極影響。公司15年LED照明營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到74%,今年仍將繼續(xù)提升。同時(shí),隨著LED照明降價(jià)幅度的放緩,LED照明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也有望迎來(lái)向好的趨勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與推薦

公司是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的國(guó)內(nèi)LED照明龍頭企業(yè)。在海外客戶(hù)訂單保持增長(zhǎng)、客戶(hù)拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動(dòng)下,公司未來(lái)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司16~18年EPS分別為0.33/0.41/0.52元。我們看好公司未來(lái)的中長(zhǎng)期發(fā)展,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),繼續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示

LED行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);LED產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

隆鑫通用:中報(bào)業(yè)績(jī)靚眼 分享農(nóng)業(yè)植保千億市場(chǎng)蛋糕近在咫尺

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：陳顯帆 日期：20160712

事件:公司發(fā)布2016年半年度業(yè)績(jī)快報(bào),公司上半年?duì)I收38.8億元,同比增長(zhǎng)23%;歸母凈利4.27億元,同比增長(zhǎng)22%。EPS 0.51元。 投資要點(diǎn)

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增23%,扣除并表影響基本持平

分項(xiàng)業(yè)務(wù)看,發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元,同比降低6%;摩托車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16億元,總體與上年同期持平;摩托車(chē)出口銷(xiāo)售收入10億元,同比增長(zhǎng)13%;小型家用發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元,同比增長(zhǎng)13%;輕量化汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元,同比增58%。此外,山東麗馳本期實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售2.22萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)51%,貢獻(xiàn)收入4.2億元;廣州威能實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.2億元。主要受益于摩托車(chē)業(yè)務(wù),特別是出口業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng),以及山東麗馳、廣州威能的并表,公司的收入增速基本符合我們的預(yù)期。扣除并表因素,公司收入增速基本持平,出口業(yè)務(wù)占比提升抵消了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑影響。

盈利能力小幅提升,扣除并表影響業(yè)績(jī)?nèi)苑€(wěn)定增長(zhǎng)

本報(bào)告期,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利7.49億元,同比增長(zhǎng)15%;整體毛利率24%,相較去年同期上升近3個(gè)百分點(diǎn),盈利能力小幅提升。此外,山東麗馳實(shí)現(xiàn)凈利3344萬(wàn)元,廣州威能實(shí)現(xiàn)凈利2707萬(wàn)元,兩者并表共計(jì)3736萬(wàn)元。整體歸母業(yè)績(jī)4.27億元,同比增長(zhǎng)22%。扣除并表因素,公司業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)12%增長(zhǎng),在行業(yè)景氣度下滑情況下,公司不斷調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),高端產(chǎn)品和出口業(yè)務(wù)不斷提升,彰顯公司良好的營(yíng)運(yùn)能力。

植保無(wú)人機(jī)性能優(yōu)越,逐步進(jìn)入示范推廣階段

農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)市場(chǎng)500億元/年,目前無(wú)人機(jī)滲透率不到1%,行業(yè)空間巨大。公司的XV2植保無(wú)人機(jī)最大載重量70公斤,續(xù)航時(shí)間超過(guò)1小時(shí),作業(yè)效率可達(dá)250300畝/小時(shí),作業(yè)效率可達(dá)國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的6倍,是目前國(guó)內(nèi)唯一一款適合大田作業(yè)的農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī),產(chǎn)品核心性能優(yōu)越。此外,公司植保服務(wù)的大田作業(yè)模式效率高,可復(fù)制性強(qiáng)。公司今年2月與哈爾濱雙城區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,4月首次中標(biāo)航空作業(yè)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)三季度植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)將在哈爾濱雙城區(qū)進(jìn)行無(wú)人植保作業(yè)的示范與推廣,未來(lái)有望借助此次示范成果向全國(guó)進(jìn)行復(fù)制推廣,僅東北地區(qū)大田面積超過(guò)4億畝,市場(chǎng)空間超過(guò)200億元。我們相信:公司植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)今年的積淀,有望在2017年迎來(lái)爆發(fā),分享千億市場(chǎng)蛋糕。

微型電動(dòng)車(chē):銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng),業(yè)績(jī)?cè)龊窨善?/strong>

目前正值微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)爆發(fā)期,市場(chǎng)魚(yú)龍混雜,規(guī)范政策呼之欲出。山東麗馳從整車(chē)到零部件技術(shù)積累深厚,擁有按A00級(jí)汽車(chē)生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定的“沖壓、焊接、涂裝、總裝”四大車(chē)間,核心部件電機(jī)、電控與韓國(guó)VCTech合資生產(chǎn)。產(chǎn)品線豐富,擁有A01、B01、V5、E9、金瑞、吉瑞、福瑞7大平臺(tái)共計(jì)35款產(chǎn)品,目標(biāo)用戶(hù)覆蓋廣泛。銷(xiāo)量持續(xù)高增長(zhǎng),麗馳2014年銷(xiāo)售5500輛,2015年銷(xiāo)售3.66萬(wàn)輛,我們認(rèn)為:公司2016年銷(xiāo)量破5萬(wàn)輛將是大概率事件,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)將超過(guò)6千萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

公司是通用動(dòng)力系統(tǒng)與植保無(wú)人機(jī)的龍頭生產(chǎn)商,不考慮農(nóng)業(yè)植保和運(yùn)營(yíng)服務(wù),預(yù)計(jì)公司20162018年的EPS為1.10,1.26,1.44元,對(duì)應(yīng)PE 19/17/15X。公司估值具備較大安全邊際,未來(lái)看好農(nóng)業(yè)植保運(yùn)營(yíng)服務(wù)及低速電動(dòng)車(chē)的爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展低于預(yù)期

炬華科技:定增加碼能源互聯(lián) 構(gòu)建能源服務(wù)體系

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：20160712

定增加碼能源互聯(lián)網(wǎng),積極轉(zhuǎn)型能源服務(wù)商:公司公告定增預(yù)案,擬向不超5名合格投資者,以發(fā)行期首日前一交易日均價(jià)(或不低于90%)又或不低于發(fā)行期首日前二十交易日均價(jià)的90%選擇增發(fā)價(jià)格,發(fā)行不超6100萬(wàn)股,對(duì)應(yīng)限售期為發(fā)行結(jié)束之日可交易或發(fā)行結(jié)束后12個(gè)月。

共募集不超10.5億元投向能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)(1.56億)、智能電力儀表和智能配用電設(shè)備智慧制造(3.67億)、智慧能源技術(shù)研究院(2.3億)、營(yíng)銷(xiāo)及技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)(1.68億)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(1.2億)。

公司股票將于7.12日復(fù)牌。

能源需求側(cè)物聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)主要為居民用戶(hù)、工商企業(yè)等全面提供能源監(jiān)控、運(yùn)營(yíng)維護(hù)和綜合節(jié)能改造等增值服務(wù);智能電力儀表及配用電設(shè)備制造主要針對(duì)公司智能電能計(jì)量與用電采集系統(tǒng)等產(chǎn)品的升級(jí)和拓展;智慧能源研究院旨在進(jìn)一步加強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力,同時(shí)該研究院將申請(qǐng)CNAS認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室,若申請(qǐng)成功未來(lái)出具的檢測(cè)報(bào)告望得到國(guó)際聯(lián)合互認(rèn)組織成員國(guó)的承認(rèn)。

并購(gòu)基金增資需求側(cè)管理龍頭蘇州太谷:公司公告與浙大聯(lián)創(chuàng)投資和聯(lián)創(chuàng)基石共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金“炬華聯(lián)昕”,同時(shí)擬以增資的方式增資太谷電力300萬(wàn)股,合計(jì)投資金額為1,704.3萬(wàn)元,增資后持股比例4.76%。蘇州太谷向公司承諾其20162018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,000/4,000/5,000萬(wàn)元。若未能實(shí)現(xiàn)承諾原股東將以“本金+8%的年化利息”回購(gòu)公司增資股份。蘇州太谷用戶(hù)側(cè)需求管理經(jīng)驗(yàn)豐富,是業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的用電服務(wù)企業(yè)之一。此番增資有利于公司深入開(kāi)展電力需求側(cè)管理平臺(tái)、電能在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、電能管理與節(jié)能服務(wù)等項(xiàng)目。

聯(lián)合股東成立售電公司,靜待售電改革東風(fēng)來(lái):公司早在2015年9月便聯(lián)合大股東炬華集團(tuán)設(shè)立浙江炬能售電公司,合資公司注冊(cè)資本2.18億元(其中公司持股90%);據(jù)電改配套文件規(guī)定,若售電公司超2億注冊(cè)資本門(mén)檻,原則上其在區(qū)內(nèi)售電量不受限制,炬能售電已做好充足準(zhǔn)備靜待售電改革東風(fēng)來(lái)臨。同時(shí)公司公告以2億現(xiàn)金收購(gòu)用能服務(wù)生力軍納宇電氣100%股權(quán),其20162017備考利潤(rùn)1960/2190/2450萬(wàn)元。

物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代起步,公司四表集抄優(yōu)勢(shì)明顯:NBIOT商業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)落地加速物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代步伐,結(jié)合國(guó)網(wǎng)2016年新增智能電表6058萬(wàn)只,并推廣電、水、氣、熱“四表合一”采集的工作目標(biāo),公司優(yōu)勢(shì)明顯。

公司主要可提供的設(shè)備有電表部分,燃?xì)獗淼耐ㄓ嵞K、協(xié)議轉(zhuǎn)換器、水表,符合綜合能源管理的大方向,已獲得政府和國(guó)網(wǎng)的支持,公司也從浙江省開(kāi)始積極的展開(kāi)布局。

投資建議:我們看好公司在定增的戰(zhàn)略方向,在主業(yè)計(jì)量裝置穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),預(yù)期用電服務(wù)等新業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)有提升;我們預(yù)計(jì)20162018年EPS分別為0.84、1.00、1.15元;維持買(mǎi)入A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37.2元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:定向增發(fā)不及預(yù)期,用電服務(wù)業(yè)務(wù)不及預(yù)期,國(guó)網(wǎng)中標(biāo)不及預(yù)期

西藏珠峰:優(yōu)質(zhì)白銀股

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：20160712

1.事件

國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格年初至今上漲37%。

2.我們的分析與判斷

(一)預(yù)計(jì)今年白銀產(chǎn)出84噸

我們預(yù)計(jì)公司2014年原礦產(chǎn)量230萬(wàn)噸左右,根據(jù)測(cè)算,結(jié)合行業(yè)的貧化率、選礦損失率等,預(yù)計(jì)公司2016年白銀產(chǎn)出至少84噸。當(dāng)前價(jià)格公司白銀年化銷(xiāo)售收入3.4元(假設(shè)白銀價(jià)格按照87%計(jì)價(jià)),對(duì)應(yīng)白銀價(jià)格每上漲10%,公司將增加3400萬(wàn)元毛利。考慮到塔吉克斯坦的法人利潤(rùn)稅率14%,低于國(guó)內(nèi)的25%的公司所得稅率,對(duì)應(yīng)同等增量的毛利,西藏珠峰產(chǎn)生的凈利潤(rùn)較高。

(二)白銀價(jià)格國(guó)外高于國(guó)內(nèi)26%

國(guó)外白銀現(xiàn)貨價(jià)格目前19.73美元/盎司,折合4642元/千克;年初至今上漲41%;對(duì)比國(guó)內(nèi)目前白銀現(xiàn)貨價(jià)格(上海華通)4400元/千克,年初至今上漲38%。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的白銀價(jià)格為含稅價(jià),扣稅后,國(guó)外白銀價(jià)格高于國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格23%%。從均價(jià)看,年初至今,國(guó)外價(jià)格為3743元/千克,國(guó)內(nèi)價(jià)格3479元/千克,國(guó)外價(jià)格較內(nèi)價(jià)格高出26%。

(三)礦山質(zhì)地優(yōu)良保證盈利能力

公司在塔吉克斯坦的鉛鋅礦屬于全球前十大單體礦山,鉛鋅品味高,除白銀還還含有豐富的銅副產(chǎn)品。根據(jù)公司公開(kāi)資料,結(jié)合調(diào)研情況,我們預(yù)計(jì)公司2016年的凈利潤(rùn)或接近8億元。當(dāng)前價(jià)格下,年化利潤(rùn)更高。

3.投資建議

鉛價(jià)格底部,鋅價(jià)上漲剛啟動(dòng),即金屬價(jià)格底部;公司市值213億元,預(yù)計(jì)2016年27倍市盈率,為有色金屬資源行業(yè)較低估值(基本最低)。我們認(rèn)為白銀價(jià)格將繼續(xù)上行,考慮到公司的白銀產(chǎn)出,以及停牌期間同行業(yè)股票大幅上漲,保持公司推薦評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

鉛鋅銀銅價(jià)格大幅下跌;礦山生產(chǎn)波動(dòng);美元大幅貶值等。

揚(yáng)子新材:永達(dá)汽車(chē)借殼回歸a股 后市場(chǎng)業(yè)務(wù)將高速發(fā)展

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王德安,余興 日期：20160712

平安觀點(diǎn):

永達(dá)汽車(chē)擬借殼揚(yáng)子新材,A 股再添優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商。交易完成后揚(yáng)子新材全部資產(chǎn)、負(fù)債置出,永達(dá)汽車(chē)集團(tuán)100%股權(quán)置入,上市公司主營(yíng)變更為乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)和綜合服務(wù),A 股再添優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商。

專(zhuān)注豪華品牌,分享豪華車(chē)市高速發(fā)展紅利。近年來(lái)我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量總體增速下移至個(gè)位數(shù),但豪華車(chē)市仍保持兩位數(shù)以上高速增長(zhǎng)。永達(dá)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以華東地區(qū)為中心輻射全國(guó),豪華及超豪華品牌收入占比超80%,專(zhuān)注豪華及超豪華品牌,將分享中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利。

立足渠道優(yōu)勢(shì)、后市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期。我國(guó)穩(wěn)態(tài)汽車(chē)保有量有望2倍于美國(guó),未來(lái)將是全球最大汽車(chē)后市場(chǎng)。我國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商后市場(chǎng)掘金空間廣闊,未來(lái)必然出現(xiàn)市值千億級(jí)龍頭企業(yè)。經(jīng)銷(xiāo)商乃天然線下強(qiáng)者,以兵經(jīng)驗(yàn)、人員、渠道、產(chǎn)品、規(guī)模等多方面的優(yōu)勢(shì),將大概率成為后市場(chǎng)領(lǐng)域最有競(jìng)爭(zhēng)力的玩家。目前永達(dá)汽車(chē)后市場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利占比71%,售后維修和代理服務(wù)乃現(xiàn)金牛業(yè)務(wù),融資租賃和事手車(chē)行業(yè)未來(lái)面臨巨大市場(chǎng)空間,永達(dá)汽車(chē)的融資租賃和事手車(chē)業(yè)務(wù)未來(lái)有望成高增長(zhǎng)的明星業(yè)務(wù)。

把握并購(gòu)黃金期快速做大做強(qiáng)。汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的成熟必然帶來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商的并購(gòu)整合。我國(guó)車(chē)市從高增長(zhǎng)階段進(jìn)入個(gè)位數(shù)增幅階段,經(jīng)銷(xiāo)商的新車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)率逐年走低,催生行業(yè)并購(gòu)整合,資金實(shí)力雄厚的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商把握機(jī)遇,快速做大做強(qiáng)。永達(dá)收購(gòu)江蘇寶尊,兵在江蘇的市場(chǎng)地位進(jìn)一步加強(qiáng)。永達(dá)借殼登陸A 股市場(chǎng)以后,將繼續(xù)大力實(shí)施收購(gòu)兼并以做大做強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:永達(dá)汽車(chē)專(zhuān)注銷(xiāo)售豪華及超豪華品牌,分享中國(guó)車(chē)市消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇;積極發(fā)展后市場(chǎng),融資租賃及事手車(chē)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力巨大;把握行業(yè)低迷期積極并購(gòu)整合做大做強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司20162018年歸母凈利8.7/10.4/12.6億,以交易完成后15.48億股本計(jì)(不考慮配套融資),對(duì)應(yīng)EPS 為0.56/0.67/0.82元。首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:借殼上市失敗;豪華車(chē)市低迷;融資租賃/事手車(chē)發(fā)展不及預(yù)期。

中國(guó)國(guó)旅:央企重組落定帶來(lái)期待 首都機(jī)場(chǎng)開(kāi)標(biāo)預(yù)期漸啟

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 研究員：曾光,鐘瀟 日期：20160712

事項(xiàng):

7月11日,據(jù)國(guó)資委 網(wǎng)站消息,中國(guó)港中旅集團(tuán)公司與中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)有限公司實(shí)施戰(zhàn)略重組。經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)有限公司整體并入中國(guó)港中旅集團(tuán)公司,成為其全資子公司。中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)有限公司不再作為國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)。

評(píng)論:

兩大央企集團(tuán)重組催生國(guó)內(nèi)最大的旅游集團(tuán),未來(lái)旅行社業(yè)務(wù)與免稅業(yè)務(wù)或存有整合空間 。

首先,結(jié)合此前中國(guó)國(guó)旅今年2月23日的公告,港中旅和國(guó)旅兩大央企集團(tuán)層面的戰(zhàn)略重組在預(yù)期之中。并且,港中旅集團(tuán)與國(guó)旅集都是以旅游為主業(yè)的央企,二者戰(zhàn)略重組將構(gòu)成中國(guó)央企中最大的旅游集團(tuán),符合目前央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的趨勢(shì)。

其次,雖然本次重組目前僅限于兩大集團(tuán)層面,但考慮到二者業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性,我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看,上市公司層面的旅行社或免稅業(yè)務(wù)不排除存有一定整合的可能。

具體從集團(tuán)層面來(lái)看,港中旅集團(tuán)是以旅游為主業(yè),實(shí)業(yè)投資(鋼鐵)、房地產(chǎn)、物流貿(mào)易為支柱產(chǎn)業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)集團(tuán),現(xiàn)為國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的53家特大型國(guó)有重要骨干企業(yè)之一,也是總部在香港的三家中央企業(yè)之一, 2005年12月、2007年6月先后合并了招商旅游總公司、中國(guó)中旅(集團(tuán))公司。港中旅集團(tuán)目前擁有兩家上市公司:香港中旅(00308.HK,為中資企業(yè)成份股)、華貿(mào)物流(603128.SH)。其中,公司的旅游相關(guān)業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在香港中旅平臺(tái)旗下。而國(guó)旅集團(tuán)則是2004年經(jīng)國(guó)務(wù)院和國(guó)務(wù)院國(guó)資委批準(zhǔn),由中國(guó)國(guó)際旅行社總社與中國(guó)免稅品(集團(tuán))總公司重組而成央企集團(tuán),主要包括旅行社、免稅、旅游綜合項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與管理、交通運(yùn)輸、電子商務(wù)等領(lǐng)域,目前已形成旅行社、旅游零售和旅游綜合項(xiàng)目投資開(kāi)發(fā)三大主業(yè),國(guó)旅集團(tuán)主要擁有A股上市公司中國(guó)國(guó)旅(601888.SH)這一平臺(tái)。

從上市公司層面來(lái)看,港中旅(00308.HK)主要從事旅行社、酒店、景區(qū)、度假區(qū)、客運(yùn)、高爾夫球會(huì)所、演藝等業(yè)務(wù)板塊,旗下?lián)碛邢愀壑袊?guó)旅行社有限公司、深圳世界之窗有限公司、深圳錦繡中華發(fā)展有限公司、北京港中旅維景國(guó)際大酒店、深圳芒果網(wǎng)有限公司、港中旅(珠海)海洋溫泉有限公司、深圳聚豪會(huì)高爾夫球會(huì)有限公司、香港中旅汽車(chē)服務(wù)有限公司、北京天創(chuàng)國(guó)際演藝制作交流有限公司等。2015年,香港中旅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.95億港幣,歸母凈利潤(rùn)13.53億港幣, 截止2016年7月11日收盤(pán)市值125億港幣。公司的收入構(gòu)成及近幾年收入構(gòu)成變化如下圖1、2所示。

中國(guó)國(guó)旅(601888)則主要由旅行社和旅游零售(以免稅為核心)業(yè)務(wù)構(gòu)成。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.92億元,歸母凈利潤(rùn)15.06億元,截止2016年7月11日收盤(pán)市值442.43億元。公司近幾年收入和利潤(rùn)構(gòu)成變化如下圖3、4所示。其中,2015年,中免公司的旅游零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入的41%,但貢獻(xiàn)其利潤(rùn)的97%,占據(jù)利潤(rùn)的絕對(duì)主導(dǎo)。

結(jié)合二者的業(yè)務(wù)構(gòu)成分析,我們認(rèn)為:首先,二者均是國(guó)內(nèi)旅行社的龍頭企業(yè),未來(lái)在旅行社業(yè)務(wù)上存在一定的整合可能。雖然作為老國(guó)企旅行社,在全國(guó)各地各子公司之間關(guān)系較復(fù)雜,從集團(tuán)層面的重組到旅行社層面的重組難度較大, 但考慮到目前國(guó)內(nèi)旅行社行業(yè)在民企旅行社龍頭快速擴(kuò)張、各種競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下,行業(yè)集中度不斷提升,管理提升,集中采購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈打通、門(mén)店優(yōu)化,系統(tǒng)升級(jí)和線上布局成為旅行社勝出的重要支撐,從而在一定程度上倒逼國(guó)企旅行社集團(tuán)在一定程度上逐步抱團(tuán)尋求聯(lián)合。因此從中長(zhǎng)期來(lái)看,二者旅行社業(yè)務(wù)的整合也存有一定的可能。如能通過(guò)逐步整合在一定程度上解決上述集中采購(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈打通、系統(tǒng)升級(jí)等問(wèn)題,可能為其旅行社業(yè)務(wù)成為帶來(lái)新看點(diǎn)。

其次,在免稅業(yè)務(wù)上,考慮港中旅擁有中僑免稅店牌照(市內(nèi)免稅店牌照,針對(duì)出國(guó)歸國(guó)人員,免稅額度2000元,在北京、上海、哈爾濱等地設(shè)有門(mén)店),未來(lái)也不排除與國(guó)旅旗下的免稅業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行整合。中免憑借其商品種類(lèi)和采購(gòu)優(yōu)勢(shì),可以更好地發(fā)揮中僑免稅店這一市內(nèi)免稅店牌照資源,從而在一定程度上推動(dòng)免稅業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)。

中國(guó)國(guó)旅成為二級(jí)子公司,未來(lái)國(guó)企改革包括激勵(lì)機(jī)制改革有望推進(jìn)。

本次戰(zhàn)略重組后,國(guó)旅集團(tuán)并入港中旅集團(tuán),上市公司中國(guó)國(guó)旅成為集團(tuán)層面的二級(jí)子公司。而目前子公司層面在國(guó)企改革包括激勵(lì)機(jī)制方面擁有相對(duì)更大的靈活度,從而在一定程度上為上市公司層面推行相關(guān)機(jī)制改革提供一定的想象空間。

從中國(guó)國(guó)旅的業(yè)務(wù)來(lái)看,旅行社屬于完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),本身需要有效地激勵(lì)調(diào)動(dòng)管理層積極性,提升經(jīng)營(yíng)效率。這從上市民企眾信、凱撒和中國(guó)國(guó)旅的旅行社凈利率差異即可見(jiàn)一斑。從免稅業(yè)務(wù)來(lái)看,結(jié)合今年推出的入境免稅店新政,目前具備免稅資質(zhì)的幾家國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商均可爭(zhēng)取與公告中的相關(guān)機(jī)場(chǎng)、邊境口岸設(shè)立入境免稅點(diǎn),而中免在國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然最為突出。并且,未來(lái),如果國(guó)內(nèi)免稅更加市場(chǎng)化的運(yùn)作,反而為中免爭(zhēng)取市場(chǎng)化的激勵(lì)創(chuàng)造了有利條件。此外,公司此前還公告正聯(lián)合幾大國(guó)內(nèi)出境游龍頭布局海外旅游零售業(yè)務(wù),依托客源優(yōu)勢(shì)(公司15年出境游100萬(wàn)人次,出境游收入占旅行社收入的比例為65%),主要布局國(guó)人走出去較多,公司有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域,采取先易后難的方針,并靈活采取自建、股權(quán)合作、收購(gòu)等多種形式。未來(lái),公司還可能會(huì)通過(guò)其旅游業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)向出境游客推廣其電商APP,銷(xiāo)售國(guó)人出國(guó)時(shí)熱買(mǎi)的商品,擴(kuò)大零售業(yè)務(wù)影響力。這些新業(yè)務(wù)不僅有望帶給公司新看點(diǎn),同時(shí)考慮新業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn),也不排除采取相對(duì)靈活激勵(lì)機(jī)制的可能。

首都機(jī)場(chǎng)免稅店招標(biāo)結(jié)果有望漸行漸近,中免存有公平參與競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。

據(jù)首都機(jī)場(chǎng)網(wǎng)站公告,首都機(jī)場(chǎng)國(guó)際免稅業(yè)務(wù)代理服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)性談判工作已經(jīng)正式結(jié)束,擬簽約北京國(guó)際貿(mào)易公司作為代理商,公示截止日期為2016年3月23日。

1、中免中標(biāo)預(yù)期不低,有望直接受益。此前首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)一直由日上免稅行經(jīng)營(yíng)。伴隨首都機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)務(wù)公開(kāi)招標(biāo)的啟動(dòng),參考此前《口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法》相關(guān)政策規(guī)定,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)具有免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì),且近3年有連續(xù)經(jīng)營(yíng)口岸和市內(nèi)進(jìn)出境免稅店業(yè)績(jī)的企業(yè)均可申請(qǐng)。換言之,國(guó)內(nèi)免稅運(yùn)營(yíng)商包括中免,深免、珠免、中出服、中僑、海免等都有望參與招標(biāo)。其中,從采購(gòu)渠道優(yōu)勢(shì)和過(guò)往機(jī)場(chǎng)免稅店業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)來(lái)看,中免的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最為突出,因此最有望中標(biāo)。當(dāng)然,考慮目前國(guó)際機(jī)場(chǎng)招標(biāo)可能采取分段招標(biāo)的方式,中免也可能是中標(biāo)其中某部分標(biāo)段。

2、預(yù)未來(lái)一段時(shí)間完成招標(biāo)的概率較大。同樣參考此前《口岸進(jìn)境免稅店管理暫行辦法》相關(guān)政策規(guī)定,機(jī)場(chǎng)或其他招標(biāo)人應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)完成招標(biāo)。在這種情況下,我們預(yù)計(jì)本次首都機(jī)場(chǎng)招標(biāo)有望在未來(lái)一段時(shí)間完成。

3、如果中標(biāo),有望增厚中國(guó)國(guó)旅業(yè)績(jī)空間1133%。參考此前穆迪報(bào)告公布的日上免稅行12、13年相關(guān)數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)首都+浦東機(jī)場(chǎng)兩個(gè)免稅店的規(guī)模與中免目前規(guī)模體量大致相當(dāng),即90100億元,其中首都機(jī)場(chǎng)比浦東機(jī)場(chǎng)免稅店更低,我們估算首都機(jī)場(chǎng)免稅店規(guī)模大致為40億元左右。考慮到機(jī)場(chǎng)租金的影響(機(jī)場(chǎng)免稅店租金一般采取固定+分成的模式,海口機(jī)場(chǎng)店扣點(diǎn)20%),機(jī)場(chǎng)免稅店凈利率一般低于市內(nèi)免稅店。我們預(yù)計(jì)機(jī)場(chǎng)免稅店的凈利率大約為1015%。據(jù)此測(cè)算首都機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)規(guī)模大致為46億元。考慮還可能中標(biāo)部分標(biāo)段,預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)龊裨?6億元,較公司16年預(yù)計(jì)的17.5億元的凈利潤(rùn)規(guī)模預(yù)計(jì)增厚1133%。

海南離島免稅市場(chǎng)受多因素影響表現(xiàn)相對(duì)平平。

今年以來(lái),由于東南亞游尤其近兩年興起的低價(jià)越南游等對(duì)海南游的分流較顯著,海南游整體增速欠佳,加之去年四季度開(kāi)始三亞免稅店取消了對(duì)旅行社的合作傭金,導(dǎo)致離島免稅收入增速相對(duì)欠佳,如下圖所示,12月在最旺季支撐下, 散客占主導(dǎo),故離島免稅仍有增長(zhǎng),3月、4月受海南整體游客市場(chǎng)欠佳等因素影響則出現(xiàn)下滑。

短看機(jī)場(chǎng)招標(biāo),長(zhǎng)看機(jī)制改善,建議著眼于中長(zhǎng)期的穩(wěn)健性投資者積極配置。

公司今年以來(lái)免稅政策利好頻傳,但一方面由于國(guó)企體制,動(dòng)力不足,政策效應(yīng)有待逐步釋放,另一方面海南市場(chǎng)相對(duì)欠佳影響了離島免稅的收入增長(zhǎng),導(dǎo)致公司股價(jià)表現(xiàn)也相對(duì)平平。

我們認(rèn)為:1、公司估值目前已處于旅游板塊底部(我們預(yù)計(jì)公司1618年EPS1.65/2.13/2.56元,對(duì)應(yīng)PE25/21/19倍), 對(duì)相關(guān)負(fù)面因素已有預(yù)期。2、首都機(jī)場(chǎng)免稅店招標(biāo)開(kāi)啟背景下,目前招標(biāo)開(kāi)標(biāo)時(shí)點(diǎn)有望漸行漸近,公司存有不低預(yù)期, 對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)龊褫^顯著,當(dāng)然仍需保持密切跟蹤。3、伴隨國(guó)旅集團(tuán)和港中旅集團(tuán)戰(zhàn)略重組,后續(xù)在旅行社和免稅業(yè)務(wù)不排除可能進(jìn)行一定程度的整合。且國(guó)旅集團(tuán)并入港中旅集團(tuán),中國(guó)國(guó)旅成為其二級(jí)子公司,未來(lái)在國(guó)企改革包括激勵(lì)機(jī)制改革上存有一定的靈活運(yùn)作想象空間。4、公司目前還積極布局海外零售業(yè)務(wù),依托客源優(yōu)勢(shì)以及電商APP 等渠道配合,中長(zhǎng)期有望分享國(guó)人境外購(gòu)物消費(fèi)大蛋糕,帶來(lái)公司業(yè)務(wù)新成長(zhǎng)。

綜合來(lái)看,我們認(rèn)為公司短看機(jī)場(chǎng)招標(biāo)進(jìn)展,長(zhǎng)看央企重組后的業(yè)務(wù)整合和激勵(lì)機(jī)制等改善空間,建議著眼于中長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資者仍可積極配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

公司免稅經(jīng)營(yíng)對(duì)政策依存度較大;部分項(xiàng)目投資偏重;國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期;管理層激勵(lì)機(jī)制缺失。

長(zhǎng)園集團(tuán):業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng) 運(yùn)泰利有望持續(xù)放量

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤(rùn)芳,王書(shū)偉 日期：20160712

中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增70%90%,略超預(yù)期。

公司公告,2016年半年度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)70%~90%,EPS為0.17元,其中上年同期凈利潤(rùn)1.5億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)楹喜⒅楹Ｊ羞\(yùn)泰利自動(dòng)化設(shè)備有限公司,使本期智能工廠裝備營(yíng)業(yè)收入大幅上升。公司一直致力于電力設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的外延擴(kuò)張,于2015年7月收購(gòu)珠海運(yùn)泰利,目前并購(gòu)整合初見(jiàn)成效。

加碼智能工廠業(yè)務(wù),運(yùn)泰利有望持續(xù)放量。

運(yùn)泰利主營(yíng)精密測(cè)試設(shè)備和工業(yè)自動(dòng)化裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,部分技術(shù)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。客戶(hù)主要集中在世界五百?gòu)?qiáng)高端消費(fèi)類(lèi)電子領(lǐng)域,例如富士康等,其測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品主要用于智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備的生產(chǎn)過(guò)程,通過(guò)整合傳統(tǒng)測(cè)試儀器和工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)以達(dá)到提高測(cè)試效率和精準(zhǔn)度的目的,行業(yè)處于高速增長(zhǎng)期。2015年運(yùn)泰利實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元,我們預(yù)計(jì)運(yùn)泰利業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量。

收購(gòu)服裝專(zhuān)用自動(dòng)化世界龍頭,數(shù)控技術(shù)助跑智能工廠。

公司今年6月公告,擬以18.8億元現(xiàn)金收購(gòu)和鷹科技80%股權(quán)。和鷹科技成立于2004年,主營(yíng)服裝行業(yè)專(zhuān)用自動(dòng)化設(shè)備制造,綜合實(shí)力排名穩(wěn)居世界前三位,在縫制設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)占有率超70%。和鷹科技承諾20162017年扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.5、2億元。我們認(rèn)為和鷹科技與運(yùn)泰利具有協(xié)同效應(yīng),尤其在數(shù)字控制技術(shù)方面,有望完善公司智能工廠方案提供能力。

投資建議:買(mǎi)入A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。我們預(yù)計(jì)公司2016年2018年的EPS分別為0.61、0.78、0.88元,我們看好公司在自動(dòng)化設(shè)備、傳統(tǒng)電力設(shè)備與新能源車(chē)多領(lǐng)域的布局;維持買(mǎi)入A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)不達(dá)預(yù)期,智能電網(wǎng)建設(shè)不達(dá)預(yù)期。

南鋼股份:鋼鐵行業(yè)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波,王偉 日期：20160712

本期【卓越推】南鋼股份(600282)。

南鋼股份(600282) (201678收盤(pán)價(jià)2.42元)

核心推薦理由:

南京江北新區(qū)正式開(kāi)工。2015年2月18日,南京市江北新區(qū)集中開(kāi)工典禮在江北新區(qū)中心區(qū)綜合管廊二期示范段項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)舉行。南京市國(guó)家級(jí)新區(qū)江北新區(qū)建設(shè)正式開(kāi)工。

37個(gè)項(xiàng)目集中動(dòng)工,市委領(lǐng)導(dǎo)蒞臨開(kāi)工現(xiàn)場(chǎng)。此次江北新區(qū)共集中開(kāi)工37個(gè)重大項(xiàng)目,計(jì)劃總投資1101.7億元,當(dāng)年投資209.5億元,其中涉及省、市重大項(xiàng)目19個(gè),總投資656億元,當(dāng)年投資110億元。省委常委、市委書(shū)記黃莉新出席并宣布重大項(xiàng)目集中開(kāi)工,市長(zhǎng)繆瑞林講話。市領(lǐng)導(dǎo)劉以安、羅群、林克勤參加活動(dòng)。

高新產(chǎn)業(yè)園、創(chuàng)業(yè)園、CBD一應(yīng)俱全,打造城市副中心。根據(jù)2015年7月20日《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)南京江北新區(qū)總體方案的通知》未來(lái)十年江北新區(qū)將建設(shè)成為“一帶六區(qū)三走廊”的城市副中心模式。此次37個(gè)集中開(kāi)工項(xiàng)目中,CBD地下空間一期、綜合管廊二期、江水源熱泵等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)項(xiàng)目5個(gè),當(dāng)年投資61.7億元;新一代榮威550 PLUGIN混合動(dòng)力新能源汽車(chē)、越博新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基地、海爾(南京)虛實(shí)網(wǎng)服務(wù)園、創(chuàng)客大廈等產(chǎn)業(yè)類(lèi)項(xiàng)目24個(gè),當(dāng)年投資85.4億元;南醫(yī)大第四附屬醫(yī)院等民生工程類(lèi)項(xiàng)目8個(gè),當(dāng)年投資62.4億元。

綠色生態(tài)與高科技城市副中心倒逼南鋼轉(zhuǎn)型。隨著37個(gè)項(xiàng)目的集中動(dòng)工,南京江北新區(qū)的建設(shè)逐步有序推進(jìn)。按照南京市長(zhǎng)繆瑞林在開(kāi)工典禮上的講話,希望江北新區(qū)“早日建設(shè)成為全南京發(fā)展的新龍頭、現(xiàn)代化國(guó)際性人文綠都的標(biāo)志區(qū)”。因此,我們判斷在未來(lái)35年的集中建設(shè)期內(nèi),新區(qū)內(nèi)高污染、高能耗的重工業(yè)企業(yè)將逐步被剝離、搬遷。同時(shí),隨著各項(xiàng)配套設(shè)施的完善,以及未來(lái)對(duì)于高科技、生物醫(yī)藥、高端制造業(yè)企業(yè)的招商引資,會(huì)使得公司廠區(qū)所在土地逐步升值。屆時(shí),公司或?qū)⒁揽恳酝恋爻鲑Y的方式與高新企業(yè)進(jìn)行合作完成轉(zhuǎn)型。

戰(zhàn)略清晰,公司轉(zhuǎn)型發(fā)展可期。公司提升鋼鐵業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí),持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí),擬整合現(xiàn)有的多元產(chǎn)業(yè)資源和對(duì)外投資平臺(tái),以發(fā)展節(jié)能環(huán)保、智能制造、互聯(lián)網(wǎng)+等新興產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn),積極對(duì)接南京江北新區(qū)發(fā)展規(guī)劃。2015年公司投資成立金凱節(jié)能環(huán)保投資控股有限公司,并將公司內(nèi)部現(xiàn)有的節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)整合納入到金凱節(jié)能環(huán)保平臺(tái),為公司節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)。公司下一步擬通過(guò)合作引進(jìn)+自主集成方式,聚焦固廢處理、污水處理和余熱發(fā)電等領(lǐng)域,盡快實(shí)現(xiàn)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的落地。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):暫不考慮公司未來(lái)的新業(yè)務(wù)拓展,我們預(yù)計(jì)南鋼股份1618年的每股收益分別為0.02元、0.01元和0.01元,維持公司“持有”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)下游需求進(jìn)一步下滑;南京江北新區(qū)建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;鋼材產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降;企業(yè)環(huán)保轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。

相關(guān)研究:《20160219南鋼股份(600282)南京江北新區(qū)37個(gè)建設(shè)項(xiàng)目正式開(kāi)工,公司土地預(yù)期增值》; 《20160418南鋼股份(600282)主業(yè)虧損,轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略清晰》。

天銀機(jī)電:收購(gòu)訊析科技 國(guó)防信息化領(lǐng)域布局加速

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：胡正洋,真怡 日期：20160712

收購(gòu)訊析科技100%股權(quán),軍工信息化領(lǐng)域外延并購(gòu)再下一城。

公司全資子公司華清瑞達(dá)擬以現(xiàn)金1億元收購(gòu)訊析科技100%股權(quán),進(jìn)一步布局國(guó)防信息化領(lǐng)域。訊析科技主要產(chǎn)品包括超寬帶多通道信號(hào)采集存儲(chǔ)回放與實(shí)時(shí)處理平臺(tái)、超寬帶實(shí)時(shí)頻譜分析與捕獲系統(tǒng)、復(fù)雜電磁環(huán)境模擬系統(tǒng)等,有望在通用高速信號(hào)存儲(chǔ)、超級(jí)計(jì)算和虛擬儀器等領(lǐng)域占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),替代進(jìn)口。訊析科技承諾2016年和2017年扣非凈利潤(rùn)之和不低于3000萬(wàn)元,增厚華清瑞達(dá)以及上市公司業(yè)績(jī)。

華清瑞達(dá)與訊析科技協(xié)同效應(yīng)顯著。

華清瑞達(dá)析科技在市場(chǎng)和技術(shù)方面具有協(xié)同效應(yīng):華清瑞達(dá)依仗訊析科技可進(jìn)一步鞏固雷達(dá)射頻仿真領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,提升雷達(dá)目標(biāo)及電子戰(zhàn)模擬器產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì),擴(kuò)展電子偵查、電子對(duì)抗、軍用通信等業(yè)務(wù);華清瑞達(dá)在系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)資源將擴(kuò)大訊析科技產(chǎn)品的應(yīng)用市場(chǎng)。

軍民品雙主業(yè)快速增長(zhǎng)。

軍品方面,華清瑞達(dá)作為國(guó)內(nèi)雷達(dá)射頻仿真、航空電子模塊、高速信號(hào)處理領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),受益于國(guó)防信息化建設(shè),業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng);民品方面,受益于國(guó)家新能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施,變頻控制器和迷你型PTC起動(dòng)器有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),拉動(dòng)民品業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:不考慮訊析科技收購(gòu)的情況下,預(yù)計(jì)公司1618年EPS為0.51/0.68/0.85元。我們看好公司軍工信息化業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,依托清華技術(shù)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)化前景,以及在軍工信息化領(lǐng)域進(jìn)一步外延并購(gòu)預(yù)期,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)承諾完成情況不達(dá)預(yù)期,外延并購(gòu)低于預(yù)期。

拓展知識(shí)：