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前沿拓展：

記者 | 趙陽戈

拾比佰（831768.NQ）作為精選層的一員，曾以中簽率3.86%證明了其對資本的吸引力。不過該公司對美的等大客戶有一定依賴，另外限制類產能也是一個瑕疵，公司寄希望于募投項目的投產來降低限制性產能的比例。盤面看，公司近期漲幅不小，9月2日至10日期間漲了117.29%。

說明書顯示，拾比佰最早成立于1995年12月20日，股份公司成立于2011年3月24日，2015年1月15日掛牌新三板，2020年年底申請精選層，今年5月獲得股轉系統掛牌委員會通過，6月份正式加盟精選層。主辦券商為西部證券。

公司實控人為杜文雄、杜文樂、杜文興、杜國棟、杜半之和李琦琦，其中，杜文雄與杜國棟系父子關系，杜文雄、杜文樂、杜文興、杜半之系兄弟關系，杜半之與李琦琦系夫妻關系。實控人合計間接持有公司61.89%的股份，是個家族企業。

拾比佰的的主營業務為家電金屬外觀復合材料的研發、生產、銷售及應用拓展，產品主要應用于家電行業。公司在家電外觀復合材料的產品目前已形成包含覆膜板（VCM板）、預涂板（PCM板）、輕量化金屬復合板（MCM板）三大種類，20多個產品系列，涵蓋上千種花色，客戶包括美的、三星、東芝、松下、長虹、海信、格力、奧馬、萬和、萬寶等知名家電品牌廠商，以及TCL、創維、小米、華為等品牌的代工廠商，目前拾比佰有300多個客戶。

2020年拾比佰的營業收入和凈利潤分別為11.35億元和5.51億元。

說起來在當時入精選層時，拾比佰的中簽率3.86%，還是比較搶手，發行價7元/股，一把募了凈額2.5671億元，其中有1.5億元是補充流動資金。

拾比佰和很多企業一樣，綁縛于大客戶，主要客戶相對集中。

2018年、2019年和2020年對前五大客戶的銷售收入占公司營業收入的比重分別為50.42%、54.57%、62.32%。其中，2018年至2020年美的集團均為拾比佰的第一大客戶，2020年時美的集團銷售金額占當期收入的36.56%；2020年的第二大客戶為四川長虹及其子公司，銷售金額能占到當期的10.63%，四川長虹及其子公司的占比在2018年時還只有5.12%；另外海信、格蘭仕、奧馬、萬和等都在拾比佰前五客戶名單中出現過。

那么，應收賬款前五客戶呢？據披露，2020年前五應收賬款客戶分別為四川長虹、美的集團、海信、上海森港貿易有限公司、格蘭仕，其中長虹電器應收賬款為6923.43萬元，占應收賬款期末余額合計數的28.41%，美的集團應收賬款2812.99萬元，占比11.54%。

榜上大客戶挺好，但就需要控制應收，好在2020年應收賬款合計2.32億元，占流動資產比重26.26%，一年以內應收賬款占比為99.57%，質量還行。

有意思的是，2020年拾比佰的第一大供應商廣州凱昭商貿有限公司（占當期總采購金額比例為24.57%），是由寧波美的聯合物資供應有限公司100%控股，再往上追溯系美的集團100%控制。拾比佰向廣州凱昭商貿有限公司采購的是鋼材。

需要指出的是，拾比佰還有限制類產能。

根據《產業結構調整指導目錄》（2019年版本），鋼鐵行業的限制類項目為“20萬噸／年及以下彩色涂層板卷項目”。而拾比佰建于1996年的第一條生產線和改擴建于2008年的第二條生產線屬于上述限制類產能。根據中國國家質量監督檢驗檢疫總局和中國國家標準化委員管理委員會制定的《GBT127542006彩色涂層鋼板及鋼帶》、《GBT188472002聚氯乙烯覆膜金屬板》標準，上述2條限制類產能的產品為PCM產品，VCM產品未列入。

有數據顯示，在報告期內，拾比佰上述2條限制類生產線其PCM產品對應銷售金額分別為11850.01萬元、7759.46萬元、13491.47萬元，占當期營業收入的比例為14.85%、9.69%、11.89%。按照拾比佰的說法，根據《促進產業結構調整暫行規定》，目前上述限制類產能仍被允許繼續正常生產經營。

但拾比佰自己也擔心，若后續國家相關法律法規對限制類產能采取關停等更嚴厲措施，則該部分限制類產能可能面臨停產風險。拾比佰則寄希望于募投項目的投產，這樣一來，該部分限制性產能的比例將進一步降低。

據悉，在募投中，有一個蕪湖拾比佰“年產24萬噸金屬外觀復合材料生產線建設項目”一期工程，該一期項目建設期2年。

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