西安大元壁掛爐維修(西安萬和壁掛爐維修中心)

西安大元壁掛爐維修(西安萬和壁掛爐維修中心)

前沿拓展：

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歐洲能源體系的崩潰

自從ew開戰(zhàn)以來，歐洲各國在毛熊制裁之下能源的短缺已經(jīng)早已不是新聞了，2021年末至今，歐洲天然氣價格已漲超610%，能源的短缺直接導(dǎo)致電力供應(yīng)不足，目前超過300歐元/兆瓦時相比2019年同期價格的50歐元/兆瓦時已上漲超六倍，能源的短缺間接影響了生產(chǎn)用電與生活用電，已有多個國家受限于能源供應(yīng)重啟煤等化石能源的家庭化使用。簡單來說就是在2022年，開礦直接回到用鎬子挖、熱水直接回到用煤炭柴火燒，這對“發(fā)達(dá)國家”們來說已經(jīng)是一個不得不解決的棘手問題。

CarbonBrief主編Simon Evans在一篇對歐洲能源危機(jī)的深度研判文章中算了這么一筆賬：假如2023年四月當(dāng)能源危機(jī)達(dá)到頂峰之時，以歐洲目前的能源結(jié)構(gòu)，將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極大影響，每年每戶僅在能源上所支付的金額將高達(dá)5277英鎊，全年英國在能源上所支出的費用就將高達(dá)1930億英鎊，將占英國GDP8.1%，屆時能源財政支出甚至將高于國防與教育支出；根據(jù)約克大學(xué)的研究數(shù)據(jù)表明，能源價格的飆升將使英國近2/3的家庭陷入能源的壓力與危機(jī)之中，這將消耗家庭收入的25%，這對于經(jīng)濟(jì)將是毀滅性的打擊。

歐洲各國比強(qiáng)比不過，比爛倒是百家爭鳴。德國也好不到哪兒去，戰(zhàn)爭爆發(fā)之后，本來預(yù)定2022年建設(shè)的北溪—2天然氣管道也因為zz因素遲遲不能建設(shè)，毛熊的天然氣提價與禁運加劇了經(jīng)濟(jì)的崩潰。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，德國外匯儲備已經(jīng)回到2000年德國正步履維艱深陷泥潭之時的水平，長期高度依賴毛熊廉價能源的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響了包括德國在內(nèi)的近乎歐洲全部國家，借德、英兩國便可管中窺豹，明白這一次能源危機(jī)對歐洲帶來的影響之重。

熱泵與儲能行業(yè)的機(jī)遇

能源問題的解決方案細(xì)數(shù)歷史上的數(shù)次能源危機(jī)，無非三種方法：開源、節(jié)流、儲備。

開源：在開源上歷史上歷經(jīng)數(shù)次能源革命，如今電氣化革命已經(jīng)落于實地，席卷全球。而下一次的能源革命還在萌芽之中，核能由于裂變的高危險性與功率限制性、聚變的技術(shù)難題遲遲沒有攻克；氫能遲遲未能完成液化與儲備制備的技術(shù)局限性影響，難以短時間內(nèi)形成大規(guī)模的生產(chǎn)，開源在如今的時代背景下貌似還不能夠在短時間內(nèi)完成能源結(jié)構(gòu)的突然轉(zhuǎn)變與技術(shù)革命。

儲備：經(jīng)過數(shù)十年的技術(shù)儲備，在今年的大背景下，儲能盛大登場推向了世界的最前沿，大部分銷往歐美各國，一躍成為了極具想象空間的產(chǎn)業(yè)鏈，有機(jī)會再詳寫，只需要知道只是一條星光大道即可。

節(jié)流：從古至今，對于能源使用效率的提升一直是一個亙古不變的話題，熱泵技術(shù)在200年前便已經(jīng)被提出，此后在第二次世界大戰(zhàn)之中熱泵技術(shù)開始應(yīng)用于采暖，在1970年代熱泵的技術(shù)與效率的得到了巨大的提升，此后在1995年至近的近30年間，我國的熱泵技術(shù)從無到有，到今天已經(jīng)頗具規(guī)模，產(chǎn)品力已然位于世界前列。

熱泵行業(yè)盈利能力與發(fā)展的展望

熱泵行業(yè)的利潤劃大致為設(shè)備端10000英鎊以及人工安裝成本3500英鎊（2020年數(shù)據(jù)，最新數(shù)據(jù)有所降低），在設(shè)備端相較燃油、燃?xì)鈾C(jī)組較貴（3000英鎊左右），但如果將燃油機(jī)組的燃油費用以目前價格計算、加上傳統(tǒng)燃油燃?xì)庠O(shè)備的高額后續(xù)維護(hù)費用、空氣能熱泵成本相較之更低。

今年以來，由于歐洲能源危機(jī)的爆發(fā)，中國熱泵對歐洲出口量不斷增加，在目前夏季的淡季都有如此傲人的銷量成績，在即將到來的冬季，中國熱泵出口量有望持續(xù)增長。

根據(jù)歐洲熱泵協(xié)會EHPA的數(shù)據(jù)顯示，在2021年能源危機(jī)尚未爆發(fā)之際，法國、意大利、德國、西班牙等國家的空氣能熱泵裝機(jī)增長率已經(jīng)分別達(dá)到的36%（537000臺）、64%（382000臺）、26%（177000臺）、16%（148000臺），能源短缺無疑加速了熱泵裝機(jī)速度，增速將進(jìn)一步提升。

在2021年的歐洲市場熱泵銷售超218萬臺，同比增加34%。安裝數(shù)目已達(dá)1689萬臺，剛達(dá)到歐洲供暖市場總機(jī)數(shù)14%，空氣源熱泵占比近40%，根據(jù)“repower eu”計劃中所提到預(yù)計未來裝機(jī)速度將提升一倍的速度進(jìn)行計算，進(jìn)行機(jī)組替換量為60%進(jìn)行測算，歐洲熱泵市場 潛在用戶裝機(jī)量約為9100萬臺，保守估計空間為五倍至六倍，看看儲能的預(yù)期與漲幅，老師們可以開始按計算器了。

而基于中國海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，在六月的淡季，太陽能熱水器與熱泵出貨量仍然維持上升趨勢。

熱泵的行業(yè)基本面探討

熱泵在很多小作文里就做個統(tǒng)稱，其實它分為采暖熱泵（空調(diào)），泳池?zé)岜茫瑹崴疅岜茫崴鳎┑龋ツ耆隁W洲熱泵銷量200w占比將近一半的是泳池?zé)岜茫嬲芤姹据喣茉次C(jī)需求的采暖熱泵估計才80w左右。

本輪炒作的大背景是歐洲能源危機(jī)，這肯定是一個很大的催化劑，它加快了行業(yè)滲透，讓歐洲對可再生能源采暖體系的構(gòu)建有了急切的需求，整個歐盟對俄的制裁和能源脫鉤在當(dāng)前是大勢所趨。因為天然氣冬季面臨不足，價格高企，采暖熱泵可以替代傳統(tǒng)的以天然氣為原料的壁掛爐取暖，同時比電加熱取暖更加節(jié)能省電，歐盟各國之前也有各種刺激政策，但采購一次性成本上相對較高，推廣相對緩慢，受益本輪能源危機(jī)，獲得快速滲透的契機(jī)。以上是大家都知道的預(yù)期，但我覺得這太模糊，那真正的餅是什么？

先看采暖熱泵滲透空間有多大？壁掛爐每年在歐洲的常規(guī)銷量一般穩(wěn)定在600w，由于天然氣價格高位，下半年及明年居民繼續(xù)安裝壁掛爐的可能性嚴(yán)重降低，也就是新增需求這塊采暖熱泵有機(jī)會大幅替代壁掛爐的銷量，也就是有機(jī)會從80w增長到600w，8倍左右的每年行業(yè)增長空間，當(dāng)然這個過程沒有那么快，也沒那么容易，這還不包括已經(jīng)裝了壁掛爐要用熱泵替換的存量改造需求，當(dāng)前存量熱泵1500w，僅僅占建筑量的13%，87%的壁掛爐存量有可能存在替代，這想象力夠不夠大，之前歐洲大量的采暖熱泵進(jìn)口靠的是日本企業(yè)，從國內(nèi)更多采購的是泳池?zé)岜茫驗樾枨蠹鼻校袊圃觳拍芸焖偻瓿蛇@個使命，因此國內(nèi)公司真正受益的理由也就順暢了，這個幾十倍的行業(yè)增長空間，是不是足以讓游資機(jī)構(gòu)朋友們都不想分那么清晰是不是真采暖熱泵。

熱泵技術(shù)原理

熱泵是一套節(jié)能制熱系統(tǒng)，與空調(diào)的原理95%以上相似，只是空調(diào)用于制冷，空氣源用于制熱。根據(jù)中國節(jié)能協(xié)會發(fā)布的產(chǎn)業(yè)報告顯示，空氣源熱泵消耗一度電可以產(chǎn)生三到四度電的熱泵，能源效率是電熱水器的34倍。

熱泵未來將逐漸替代以傳統(tǒng)能源驅(qū)動的采暖熱水設(shè)備，其終極形態(tài)可能是“光儲熱”一體化的完整高效制熱系統(tǒng)（熱泵+光伏）。

上圖為熱泵內(nèi)部的工作原理，對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上游的零部件，近期市場關(guān)注度較高。國內(nèi)二三線整機(jī)制造企業(yè)的核心零部件大多外采，產(chǎn)業(yè)鏈整體的利潤率分布較為均衡。

下游應(yīng)用端的話，主要以采暖（54%）和熱水（38%）為主，對應(yīng)到產(chǎn)品采暖端是熱泵水機(jī)、熱泵熱風(fēng)機(jī)，熱水端是熱泵熱水器。

熱泵特點：低碳節(jié)能+高均價+強(qiáng)安裝

低碳節(jié)能就不用說了，高均價主要由于熱泵的機(jī)組相對更復(fù)雜，以熱水器為例，熱泵熱水器均價為電熱、燃?xì)鉄崴鞯?3倍。強(qiáng)安裝是指熱泵需要鋪設(shè)地管，以我國的情況來說，北方有集中供暖可直接替換使用，而南方則需要額外鋪設(shè)管路。所以從滲透速度來說，國內(nèi)北方快于南方，國外則是歐美快于東亞。由于熱泵的初始投入，能源價格和政策補(bǔ)貼是滲透率提升的重要影響因子。

當(dāng)前行業(yè)的空間變量

歐洲市場

能源緊張的背景下，天然氣價格走高，空氣能熱泵有望替代原有的取暖產(chǎn)品。并且當(dāng)前正處于政策補(bǔ)貼下的快速增長期。在環(huán)保上替換非冷凝鍋爐，在能源上替換天然氣和燃油。

歐洲實際增速可能超預(yù)期：歐盟8月1日達(dá)成的資源削減天然氣用量協(xié)議，今年8月1日至明年3月31日期間，各國將天然氣需求在過去5年平均消費量的基礎(chǔ)上減少15%。而歐洲家庭供暖，約65%的家庭供暖由天然氣完成，意味著部分家庭供暖設(shè)備將被熱泵替代。

而針對于空氣能熱泵機(jī)組較貴的用戶考慮因素，各國政府出于對能源危機(jī)下能源節(jié)約的考量，紛紛出臺了針對空氣能熱泵的購買補(bǔ)貼鄭策，包括但不限于：

德國：購買空氣能熱泵產(chǎn)品替換原有的燃油設(shè)備將獲得10%補(bǔ)貼；禁止在新建建筑中安設(shè)燃油設(shè)備

西班牙：消費者購買熱泵將會得到35%安裝補(bǔ)貼，對于收入家庭這一比例將會上升至45%，替換燃油設(shè)備將在此基礎(chǔ)上獲得3500歐元補(bǔ)貼

意大利：對購買空氣能熱泵的家庭進(jìn)行全額費用補(bǔ)貼

法國：對購買空氣能熱泵的家庭提供5200歐元補(bǔ)助

而對于安裝困難的問題，英國政府為首的歐洲各國也正在努力解決，簡化了消費者原來需要分別訪問DNO與獲得EPC的過程，使安裝成本進(jìn)一步下降，間接促進(jìn)了熱泵產(chǎn)品出貨量的提升。

具體各國補(bǔ)貼政策如下：

美國市場

近期，美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默和民主黨參議員曼欽就《2022年通脹削減法案》達(dá)成一致，其中3690億美元用于能源和氣候，包括為消費者能源消費提供稅收減免等，促使美國2030年碳排放減少約40%。

涉及熱泵及熱水器的補(bǔ)貼主要是：

1）貸款抵免：納稅年度累計不超過2000美金;

2）退稅減免：熱泵熱水器不超過1750美金，熱泵采暖/制冷不超過8000美金，電爐、烤箱、熱泵干衣機(jī)不超過840美金

海外市場出口數(shù)據(jù)

21年：出口總額51億RMB，泳池?zé)岜谜剂艘话胍陨希?530億），采暖熱泵1015億，熱水占810億。

22年：預(yù)計全年出口總額80100億RMB，泳池?zé)岜孟禄?5億20億，采暖熱泵50億以上，熱水占10億。

去年的市場份額主要在泳池?zé)岜茫?/span>今年的增長點主要在采暖熱泵。

歐洲市場本土數(shù)據(jù)

21年：銷售總額200億RMB，采暖熱泵占比最高，其次是泳池?zé)岜谩?/span>

去年采暖熱泵從中國進(jìn)口的比較少，歐洲當(dāng)?shù)氐牟膳療岜脧闹袊M(jìn)口的比例還不太高，從日本進(jìn)口的比例要更高一點。泳池?zé)岜闷甙顺啥际菑闹袊M(jìn)口的，本土制造的和從其他國家進(jìn)口的就比較少。

目前產(chǎn)能與擴(kuò)產(chǎn)速度

今年海外與國內(nèi)的產(chǎn)能都不足，以國內(nèi)舉例，美的在今年年中的訂單已經(jīng)排到了明年年中。

擴(kuò)產(chǎn)速度比較慢，投產(chǎn)時間需要12年。

零部件的價值排序

按照價值排序，價值最高的是壓縮機(jī)，其次就是電控，然后是換熱器、水泵。

各類產(chǎn)品出口價格

采暖熱泵，主流型號是是從 612kW，其中銷量最大的型號，是9kW和12kW。以12kW為例，出廠價大概1萬人民幣出頭。

泳池?zé)岜茫?/span>銷量最大的是7kW和9kW兩個型號，以9kW為例，出廠價是30004000元區(qū)間。

熱水熱泵，銷量最大是23kW，配200300L水箱，出廠價40005000元人民幣。

以采暖熱泵為例，目前國內(nèi)這些廠家的毛利水平，大概是 30% 50%。目前利潤最高的是采暖熱泵，其次是熱水，泳池?zé)岜玫睦麧櫴潜容^低的。

按今年全年50億采暖熱泵出口，各家的份額大概會是多少？

50億以上的采暖，美的今年的目標(biāo)是30億元以上，芬尼在今年年中調(diào)整目標(biāo)，采暖熱泵出口定在了7億人民幣左右，愛美泰的目標(biāo)是45億，格力上半年接單是34億，全年應(yīng)該會在8億左右。

日出東方和紐恩泰這兩家，采暖熱泵出口還是初期階段，產(chǎn)品推出比較晚，日出東方今年才推出了出口歐洲的采暖產(chǎn)品，部分型號還在生產(chǎn)，紐恩泰也是類似的，相應(yīng)的認(rèn)證工作都還在進(jìn)行中。

明年熱泵出口市場規(guī)模預(yù)計

2022年全年預(yù)計是80100億，2023年估計還會有50%以上的增長，可能會接近150億

相關(guān)公司

空氣能熱泵行業(yè)參與者較多，頭部企業(yè)掌握渠道與產(chǎn)品優(yōu)勢。空氣能熱泵行業(yè)對產(chǎn)品質(zhì)量、可靠性、迭代能力具有較高的要求。目前國內(nèi)空氣能熱泵產(chǎn)業(yè)主要聚集在廣東。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2020年中國空氣能熱泵市場中，銷售額第1~4名分別為海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、芬尼科技；在出口市場，2021年，芬尼科技熱泵出口市場銷售額排名第一。在海外，德國、瑞典、日本等地也有空氣能熱泵整機(jī)與配件生產(chǎn)企業(yè)。

當(dāng)然，大市值的公司及時僅僅熱泵大幅增長，對估值的影響有限，市場關(guān)注的焦點應(yīng)該聚集在市值較小，熱泵占比較高的公司：

日出東方（整機(jī)）：公司主營太陽能熱水器（2021年收入占比40%，下同）、廚電（收入占比21%）、空氣能熱泵（收入占比14%）等產(chǎn)品。2021年，公司空氣能熱泵產(chǎn)品收入6億元，YoY+120.4%，產(chǎn)品覆蓋熱水、取暖、泳池領(lǐng)域。根據(jù)公告，公司空氣能熱泵生產(chǎn)基地主要分布于連云港、順德。2022H2熱泵業(yè)務(wù)也將迎來銷售旺季（尤其是采暖市場），海外市場需求旺盛。日出東方作為熱泵行業(yè)小市值的代表企業(yè)，主營產(chǎn)品主要為太陽能熱水器產(chǎn)品（40%）與空氣能熱泵產(chǎn)品（14%），整機(jī)產(chǎn)品在熱泵產(chǎn)業(yè)鏈之中具有絕對的優(yōu)勢，相對大元泵業(yè)單一屏蔽閥設(shè)備的生產(chǎn)更具優(yōu)勢，可以掌握定價權(quán)。

公司2021年熱泵產(chǎn)品營收6億元，同比上升超120%，毛利率超21%，公司ROE逐年上升，所售產(chǎn)品也即將迎來寒冬之下的銷售旺季，公司研發(fā)之中的太陽能熱泵基于Amibe, Demiss Alemu等人對同類新技術(shù)太陽能熱泵產(chǎn)品的研究，將普通空氣能熱泵45的CoP(性能系數(shù)，每消耗一單位電力所產(chǎn)生的熱量)提升至了6左右。日出東方多年深耕與太陽能熱水器月熱泵領(lǐng)域，所研制的太陽能熱泵的能耗效率著實具有想象空間，更高的能耗比意味著更強(qiáng)的產(chǎn)品力與更廣的銷量，有望實現(xiàn)產(chǎn)品銷量的進(jìn)一步突破。

申菱環(huán)境（整機(jī)）：公司主營專用性空調(diào)、VOCs治理特種設(shè)備、污泥低溫干化設(shè)備等人工環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備。申菱環(huán)境主要為數(shù)據(jù)服務(wù)、工業(yè)工藝、專業(yè)特種應(yīng)用、高端公共建筑四大環(huán)境提供環(huán)境調(diào)控垂直解決方案。2022年7月，申菱環(huán)境擬與其他企業(yè)合資成立廣東申菱熱儲科技有限公司（申菱環(huán)境持股比例67%），布局空氣能熱泵采暖領(lǐng)域。空氣能熱泵的技術(shù)與空調(diào)有相似之處，考慮到申菱環(huán)境深耕專用性空調(diào)行業(yè)多年，積累了優(yōu)質(zhì)客戶資源，我們預(yù)期公司在空氣能熱泵領(lǐng)域也會有較好的經(jīng)營表現(xiàn)。

大元泵業(yè)（屏蔽泵）：公司為國內(nèi)屏蔽泵龍頭，其主要業(yè)務(wù)包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工業(yè)用屏蔽泵。由其子公司合肥新滬生產(chǎn)的熱水循環(huán)屏蔽泵為燃?xì)獗趻鞝t和空氣能熱泵核心部件，成功打入威能等國際一線品牌的供應(yīng)體系。自2005年至今，合肥新滬在熱泵專用泵產(chǎn)品上不斷發(fā)力，截止目前，新滬應(yīng)用北方煤改電項目水泵超過60萬臺，國外熱泵系統(tǒng)配泵約10萬臺。歐洲“氣荒”推動下，熱水循環(huán)屏蔽泵有望受益于空氣能熱泵的需求大幅提升。

盾安環(huán)境（閥件）：浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司的主營業(yè)務(wù)為制冷配件、制冷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及提供節(jié)能服務(wù)系統(tǒng)解決方案。其主要產(chǎn)品有電子膨脹閥、四通閥、截止閥、電磁閥、小型壓力容器、換熱器、集成管路組件、冷水機(jī)組、單元機(jī)、核電暖通、車載/站臺空調(diào)及特種空調(diào)系統(tǒng)機(jī)組、空調(diào)末端等。公司是中央空調(diào)國家標(biāo)準(zhǔn)起草單位，國家重點高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃項目實施單位及浙江省專利示范企業(yè)

冰山冷熱(000530.SZ)：公司CO2增壓機(jī)組、CO2制冷機(jī)組及液化設(shè)備，為碳捕集過程關(guān)鍵設(shè)備，可提供節(jié)能環(huán)保型余熱回收系列熱泵機(jī)組，近日與松下壓縮機(jī)，松下制冷，松下冷機(jī)相關(guān)股東簽訂了《股權(quán)收購意向協(xié)議》

三花智控（002050）新能源熱泵系統(tǒng)制造處于行業(yè)領(lǐng)先地位，以熱泵技術(shù)和熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研究與應(yīng)用為核心，專注于冷熱轉(zhuǎn)換、溫度智能控制的環(huán)境熱管理解決方案開發(fā)我會在 公眾號：海涵財經(jīng) 每天更新最新的工業(yè)母機(jī)，一體化壓鑄， 汽車智能化，自動駕駛，激光雷達(dá)，HUD，車規(guī)芯片，空氣懸掛、激光雷達(dá)、PET銅箔，納電池，800V高壓，光伏HJT、TOPCON、鈣鈦礦、光伏XBC、IGBT芯片、碳化硅、CTP/CTC/CTB電池、4680電池、海風(fēng)柔直高壓、高壓快充、高鎳三元、碳纖維、電池鋁箔、空氣源熱泵、新材料等最新題材熱點挖掘，未來屬于高預(yù)期差的結(jié)構(gòu)性市場，把握核心賽道以及個股的內(nèi)在價值邏輯預(yù)期差才是根本所在。

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先贊后看，養(yǎng)成習(xí)慣

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拓展知識：