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前沿拓展：

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受帶量采購(gòu)靴子落地影響，近日，醫(yī)藥股遭遇重挫。上周四至本周一累計(jì)三個(gè)交易日，醫(yī)藥板塊多數(shù)個(gè)股下跌。其中，樂(lè)普醫(yī)療跌27%，華東醫(yī)藥跌24%，輔仁藥業(yè)、普利制藥跌約20%，恩華制藥、華潤(rùn)雙鶴、上海萊士跌約19%。而A股醫(yī)藥板塊整體市值也蒸發(fā)近3000億元。

帶量采購(gòu)正式落地 力度超預(yù)期

12月7日，上海陽(yáng)光招標(biāo)采購(gòu)網(wǎng)公示“4+7”城市藥品集中采購(gòu)的擬中選結(jié)果，共有25個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)。其中，華海藥業(yè)的鹽酸帕羅西汀片、利培酮片、厄貝沙坦氫氯噻嗪片等6個(gè)藥品擬中選，京新藥業(yè)擬中選瑞舒伐他汀鈣片、左乙拉西坦片、苯磺酸氨氯地平片等3個(gè)藥品。此外，先聲藥業(yè)、揚(yáng)子江藥業(yè)、科倫藥業(yè)等藥企也有相應(yīng)藥品擬中選。跨國(guó)藥企中，此次僅有阿斯利康、百時(shí)美施貴寶2家入圍。

從產(chǎn)品的降價(jià)幅度來(lái)看，整體平均降價(jià)幅度達(dá)到52%，富馬酸替諾福韋二吡呋酯片、恩替卡韋降價(jià)幅度超過(guò)90%。有6個(gè)產(chǎn)品在議價(jià)環(huán)節(jié)流標(biāo)，分別是石藥歐意的阿奇霉素、阿莫西林膠囊、鹽酸曲馬多片，重慶藥友的阿法骨化醇片，常州制藥的卡托普利片，海南普利的注射用阿奇霉素。

興業(yè)證券指出，由于此次帶量采購(gòu)的降幅較大、超出預(yù)期，且價(jià)格公開(kāi)可查詢(xún)，其他省份是否會(huì)采取“價(jià)格聯(lián)動(dòng)”，從而形成全國(guó)范圍內(nèi)的相關(guān)品種降價(jià)值得關(guān)注。而且，隨著帶量采購(gòu)政策的落地和后續(xù)逐步的推廣可以預(yù)期，帶量采購(gòu)的價(jià)格會(huì)逐步循環(huán)式向下，仿制藥超額利潤(rùn)會(huì)被逐步擠壓，此次帶量采購(gòu)對(duì)仿制藥企業(yè)的估值體系確實(shí)會(huì)產(chǎn)生一定沖擊。

安信國(guó)際指出，醫(yī)保局的政策已經(jīng)非常明確，仿制藥利潤(rùn)必須回到正常水平。故我們認(rèn)為全國(guó)省份會(huì)快速跟進(jìn)，降價(jià)會(huì)在全國(guó)范圍開(kāi)展。未來(lái)也一定會(huì)逐步覆蓋到其他仿制藥，和醫(yī)用耗材、中成藥、輔助用藥中利潤(rùn)率畸高的品種。節(jié)約出的醫(yī)療費(fèi)用將會(huì)用于提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格和支持創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保。

天風(fēng)證券指出，雖然首批僅 4+7 試點(diǎn)，但預(yù)計(jì)該模式會(huì)向全國(guó)推廣，對(duì)于品種也將進(jìn)一步 擴(kuò)大。一致性評(píng)價(jià)帶量采購(gòu)是按照年度執(zhí)行，因此整體仿制藥價(jià)格中樞或?qū)⑾蛳乱苿?dòng)，仿制藥企業(yè)開(kāi)始面臨盈利的壓力。但同時(shí)帶量采購(gòu)打破傳統(tǒng)仿制藥的銷(xiāo)售模式，簡(jiǎn)化流通環(huán)節(jié)，降低了企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用，同時(shí)縮短了回款周期。參考海外仿制藥企業(yè)的發(fā)展，具有產(chǎn)品梯隊(duì)以及規(guī)模化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或?qū)⑹欠轮扑幤髽I(yè)未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

連續(xù)殺跌后反彈 關(guān)注被錯(cuò)殺個(gè)股

連續(xù)遭遇重挫后，醫(yī)藥股11日早盤(pán)小幅反彈。華東醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、輔仁藥業(yè)、恩華制藥等均小幅拉升。

而近日多家公司表示帶量采購(gòu)對(duì)公司沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響。如樂(lè)普醫(yī)療表示，此事件對(duì)公司2019年藥品營(yíng)收未構(gòu)成大的影響。公司在11個(gè)城市以外的區(qū)域，其醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場(chǎng)占有率很低，存在繼續(xù)增長(zhǎng)的空間。華東醫(yī)藥表示，集中采購(gòu)試點(diǎn)擬中選結(jié)果對(duì)今年業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生直接影響。濟(jì)川藥業(yè)表示，公司的在銷(xiāo)產(chǎn)品不在本次帶量采購(gòu)的產(chǎn)品里面。恩華藥業(yè)表示，集中帶量采購(gòu)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展可能會(huì)造成一定影響，為此公司后續(xù)會(huì)加大非帶量采購(gòu)產(chǎn)品的銷(xiāo)售力度；加快推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品。

國(guó)信證券指出，帶量采購(gòu)為醫(yī)保基金節(jié)省大量藥品采購(gòu)成本，提高國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥、生物類(lèi)似物和高壁壘制劑產(chǎn)品的支付能力，促進(jìn)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)。國(guó)內(nèi)化學(xué)藥企業(yè)受帶量采購(gòu)政策沖擊，2019年P(guān)E已回落至1520倍，短期內(nèi)看好集中采購(gòu)帶量業(yè)績(jī)?cè)隽康钠髽I(yè)和規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的其他板塊，長(zhǎng)期看好國(guó)內(nèi)仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，建議買(mǎi)入恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、華蘭生物、博雅生物、長(zhǎng)春高新，增持天壇生物。

平安證券表示，由于本次帶量采購(gòu)仿制藥降價(jià)幅度超預(yù)期，短期內(nèi)需規(guī)避仿制：藥投資主題，建議關(guān)注具備更深護(hù)城河且受帶量采購(gòu)影響較小的細(xì)分領(lǐng)域，包括創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療設(shè)備及耗材、口腔醫(yī)療等。創(chuàng)新藥方面，建議關(guān)注創(chuàng)新儲(chǔ)備豐富且仿制藥存量銷(xiāo)售較小的安科生物、海辰藥業(yè)、科倫藥業(yè)，以及CMO龍頭凱萊英；高端醫(yī)療配置證放開(kāi)方面，建議關(guān)注PETCT顯影劑F18藥物龍頭東誠(chéng)藥業(yè)和伽馬刀龍頭星普醫(yī)科；口腔消費(fèi)升級(jí)方面，建議關(guān)注連鎖龍頭通策醫(yī)療以及口腔再生材料龍頭正海生物。

招商證券指出，帶量采購(gòu)落地，降價(jià)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，近日醫(yī)藥股連續(xù)大跌。繼續(xù)推薦不受政策影響的子行業(yè)：創(chuàng)新藥與創(chuàng)新器械（恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、正海生物）、消費(fèi)屬性子行業(yè)（歐普康視、長(zhǎng)春高新、仁和藥業(yè)）、零售藥店（益豐藥房、一心堂）、血液制品（博雅生物、天壇生物、華蘭生物）、CRO（昭衍新藥、泰格醫(yī)藥）、疫苗（智飛生物）；同時(shí)，有些被錯(cuò)殺的個(gè)股，下跌將帶來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)，比如益豐藥房、泰格醫(yī)藥、正海生物（一半收入來(lái)自非醫(yī)保的口腔修復(fù)膜）都不受影響。市場(chǎng)擔(dān)心檢測(cè)試劑也面臨控費(fèi)，但是對(duì)于化學(xué)發(fā)光這個(gè)進(jìn)口替代空間大的子行業(yè)來(lái)說(shuō)，醫(yī)保控費(fèi)反而會(huì)加快進(jìn)口替代，利好國(guó)內(nèi)企業(yè)。

本文源自證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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