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作為國內廚電龍頭，蘇泊爾（002032.SZ）堪稱A股長牛典范。截至2019年年底，公司股價在7年時間里累計飆升近19倍，然而今年以來公司股價卻累計下跌6.83%，大幅跑輸大盤。

蘇泊爾三季報業績不及市場預期，遭遇投資者拋售，自今年7月24日盤中創出歷史新高（88.8元/股）以來，股價最大累計回落幅度接近25%。蘇泊爾出口收入占其營業收入約四分之一，但在過去一周家電出口概念板塊遭遇資金熱炒之下，公司股價卻依然表現低迷。

遭遇成長瓶頸的蘇泊爾未來將何去何從？

“吃起來感覺區別有那么一點，但其實不算大。”一位曾經把家里幾百元的電飯煲換成蘇泊爾高端電飯煲（價格超過2000元）的消費者，向第一財經記者如是說，覺得本質上差別不會很大。

10月26日，蘇泊爾公布了不如市場預期的三季報。2020年前三季度公司實現營業收入133.04億元，同比下降10.68%，實現歸屬于母公司股東凈利潤10.81億元，同比降低13.42%。其中第三季度實現營業收入51.17億元，同比增加1.12%；歸屬于母公司股東凈利潤4.14億元，同比增加1.01%。10月26日、27日蘇泊爾跌幅分別為2.19%和4.79%，其中27日換手率達到了0.66%，并且創出本輪調整的新低（67.8元/股）。

華南某家電企業高管向第一財經記者表示，從廚電、小家電的發展情況來看，品牌邁向高端之路并不容易。經歷了2017年的高光時刻以后，其所在的企業也遭遇了一定困局。而某些小家電產品屬于“沖動型消費”，消費者買過之后，在家里用了幾次就丟一邊了，不見得以后會反復購買。而抽油煙機、燃氣灶這些產品過幾年就需要更換，有比較穩定的需求，蘇泊爾也在向這方面進行產品拓展，但所面對的競爭對手實力都比較強，能否成功是個未知數。

下一個階段還有一個應該值得重點關注的是出口主題。“六七月份以來，出口的數據表現得非常好，但是資本市場表現還沒有完全起來。”10月28日，國泰君安（601211.SH）研究所所長黃燕銘作出如此預判。之后出口占比較高的家電股成為市場熱點，尤其是11月2日家電股出現集體大漲，相應的則有拉動內需的政策，以及出口需求增長等利好的驅動。

然而，出口收入占營業收入近四分之一的蘇泊爾卻成為了一個例外，11月2日并沒有跟隨家電板塊上漲，反而逆勢下跌1.12%，11月3日上漲0.62%，明顯跑輸大盤。

在2020年半年報中，蘇泊爾稱，與法國SEB集團的戰略合作開始于2006年，兩者的聯合能為蘇泊爾帶來穩定的出口訂單。2020年上半年，外銷占營業收入的比例為24.75%。而2019年年報則顯示，蘇泊爾對SEB ASIA LTD的銷售額達到46.75億元，占2019年營業收入的23.04%；2019年外銷金額則為51.1億元，占營業收入總額的25.74%，跟出口銷售額額大致相當。

光大證券分析師金星表示，蘇泊爾2020年第三季度出口訂單加速，成為主要增長點。SEB集團海外銷售受疫情影響的幅度小于之前預計，并且持續向上，加上歐洲產能受限，訂單向中國轉移，第二季度蘇泊爾出口收入估計已恢復小幅增長，估計第三季度同比增速進一步提升。由于出口訂單好于預期，蘇泊爾公告增加2020年度日常關聯交易預計額度，全年小家電出口額度調增至20.7億元，同比增加13%，炊具出口額度調增至33.9億元，同比增加17%。

廣州一位重倉較多家電股的私募基金經理向第一財經記者表示，在上半年第一波疫情期間，不少海外居民就已增加廚房產品的儲備，現在秋冬季節迎來疫情第二波，因為疫情導致海外經濟不景氣，就算出口需求有上升也可能是年底的一次性因素。現在家電股股價已經基本反映了利好消息，未來上漲空間不好預判，可能需要第四季度業績進一步兌現。另一方面，波蘭、捷克等東歐國家都有不少家電生產基地，也要看這些地區的疫情是否全面影響生產進度。

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