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發(fā)布日期：2022-11-13 17:07:17 瀏覽：

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本文來(lái)源：時(shí)代商學(xué)院作者：徐墨

文章來(lái)源 | 時(shí)代商學(xué)院

作者 | 徐墨

編輯 | 孫一鳴

在宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、消費(fèi)增速放緩、原材料價(jià)格上漲、疫情反復(fù)的背景下，2021年我國(guó)家電行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)如何？哪些行業(yè)數(shù)據(jù)需要重點(diǎn)關(guān)注？哪些上市公司表現(xiàn)出色？2022年又有什么值得關(guān)注的趨勢(shì)？本報(bào)告試圖對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行一一解答。

一、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)回顧

1. 白色家電：空調(diào)遇冷，洗衣機(jī)回暖

2. 黑色家電：彩電低迷，智能投影市場(chǎng)需求旺盛

3. 廚電：傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)乏力，集成灶市場(chǎng)增速大

4. 小家電：廚房小電遭遇“冰點(diǎn)”，清潔小電延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭

二、家電板塊整體表現(xiàn)：遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大市，處于墊底位置

三、A股上市公司表現(xiàn)

1.股價(jià)：5家企業(yè)漲幅超1倍

2.盈利能力：16家企業(yè)三季度ROE在15%以上

3.總市值：美的、海爾、格力高居前三

4.市凈率：長(zhǎng)虹美菱低至0.79倍

5.融資：9家公司首發(fā)上市，IPO數(shù)量與上年持平

四、展望2022：新興品類延續(xù)高景氣，關(guān)注成本上漲風(fēng)險(xiǎn)

圖表目錄

圖表1：2021年空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)季度銷售量及漲幅

圖表2：2021年31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅對(duì)比

圖表3：2021年家用電器四大細(xì)分行業(yè)與滬深300指數(shù)漲跌幅對(duì)比

圖表4：2021年漲幅前10的家電企業(yè)

圖表5：2021年跌幅前10的家電企業(yè)

圖表6：2021年三季度ROE在15%以上的家電企業(yè)

圖表7：截至2021年12月31日總市值排名前十的家電企業(yè)

圖表8：2021年市盈率和市凈率倒數(shù)前十的家電企業(yè)

圖表9：2021年家電企業(yè)定增情況

圖表10：2021年首發(fā)上市的家電企業(yè)

一、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)回顧

1. 白色家電：空調(diào)遇冷，洗衣機(jī)回暖

綜合來(lái)看，如圖表1所示，2021年二季度，由于全國(guó)多地雨水較多、氣溫較低，空調(diào)出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象，銷量比2020年大幅下滑；冰箱市場(chǎng)規(guī)模全年各季度發(fā)展態(tài)勢(shì)則較為平穩(wěn)；洗衣機(jī)市場(chǎng)逐漸回暖，各季度銷量均比2020年有所提升。

空調(diào)：2021年，我國(guó)空調(diào)市場(chǎng)處于低基數(shù)下恢復(fù)不達(dá)預(yù)期且量額雙降的狀態(tài)。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)（下同），2021年空調(diào)全年零售額為1527億元，同比下降1.2%，零售量為4689萬(wàn)臺(tái)，同比下降8.7%。

冰箱：2021年冰箱零售量為3188萬(wàn)臺(tái)，同比下降2.1%，零售額為971億元，同比增長(zhǎng)7.9%。

洗衣機(jī)：2021年洗衣機(jī)全渠道零售額為766億元，同比增長(zhǎng)7.3%，零售量為3718萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.8%。總體上已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的水平。

2. 黑色家電：彩電低迷，智能投影市場(chǎng)需求旺盛

彩電：據(jù)奧維云網(wǎng)，2021年彩電市場(chǎng)零售量規(guī)模達(dá)到12年來(lái)最低（3835萬(wàn)臺(tái)），跌破4000萬(wàn)大關(guān)，同比下降13.8%；零售額為1289億元，同比增長(zhǎng)6.6%。

智能投影：據(jù)洛圖科技研究報(bào)告，2021年中國(guó)智能投影市場(chǎng)（不含激光電視）銷量達(dá)到480.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29%，市場(chǎng)銷售額達(dá)到116.1億元，同比增長(zhǎng)32.2%。2021年國(guó)內(nèi)激光電視銷量達(dá)到28萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)31.9%，銷售額為47億元，同比增長(zhǎng)27.7%。兩者結(jié)合來(lái)看，整個(gè)智能投影市場(chǎng)板塊增幅近3成，銷量超過(guò)509萬(wàn)臺(tái)，較2020年增長(zhǎng)超過(guò)120萬(wàn)臺(tái)。

3. 廚電：傳統(tǒng)廚電表現(xiàn)乏力，集成灶市場(chǎng)增速大

據(jù)奧維云網(wǎng)，2021年廚衛(wèi)市場(chǎng)（煙灶消洗嵌集熱）整體規(guī)模的零售量為9156萬(wàn)臺(tái)，同比下滑6%；零售額為1528億元，同比增長(zhǎng)7%。與2019年相比，零售量下滑12%，零售額增長(zhǎng)1%。

傳統(tǒng)廚電（油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟瘢?021年傳統(tǒng)廚電市場(chǎng)整體規(guī)模的零售量為5153萬(wàn)臺(tái)，同比下滑9%；零售額為564億元，同比增長(zhǎng)2%。與2019年相比，零售量下滑15%，零售額下滑6%。

集成灶：2021年集成灶市場(chǎng)的零售量為304萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28%；零售額為256億元，同比增長(zhǎng)41%。與2019年相比，零售量增長(zhǎng)43%，零售額增長(zhǎng)60%。2021年集成灶零售量與油煙機(jī)零售量之比約為1:7，2019年為1:12。集成灶零售量與燃?xì)庠盍闶哿恐冉咏?:8，2019年為1:14。

熱水器：2021年，電熱水器零售量為2067萬(wàn)臺(tái)，零售額為254萬(wàn)元，分別同比下降5.6%和3.0%，燃?xì)鉄崴髁闶哿繛?304萬(wàn)臺(tái)，同比下降1.2%，零售額達(dá)到276億元，同比增長(zhǎng)4.7%。可見(jiàn)，熱水器規(guī)模增長(zhǎng)已明顯放緩。

4.小家電：廚房小電遭遇“冰點(diǎn)”，清潔小電延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭

廚房小電：奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)顯示，廚房小家電（電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)、攪拌機(jī)、榨汁機(jī)、電水壺、煎烤機(jī)、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋、臺(tái)式單功能烤箱）共計(jì)12個(gè)品類零售額為514億元，同比下降14.1%；零售量為23744萬(wàn)臺(tái)，同比下降13.5%。

清潔小電：2021年，清潔電器全渠道零售額為309億元，同比增長(zhǎng)28.9%；零售量為2980萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.6%。

二、家電板塊整體表現(xiàn)：遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大市，處于墊底位置

2021年，滬深300指數(shù)下跌5.2%，家用電器（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)下跌19.54%，跑輸滬深300指數(shù)14.34個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中處于墊底位置。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，家電零部件（申萬(wàn)二級(jí)）指數(shù)上漲30.62%，在125個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排第29名；黑色家電（申萬(wàn)二級(jí)）指數(shù)上漲10.19%，在125個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排第52名；小家電（申萬(wàn)二級(jí)）指數(shù)上漲2.69%，在125個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排第76名；白色家電（申萬(wàn)二級(jí)）指數(shù)下跌20.37%，在125個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排第119名。具體如下圖所示。

從上圖可以看到，2021年，在家電行業(yè)的四大子行業(yè)中，家電零部件指數(shù)年度漲幅最高，領(lǐng)跑家電板塊；黑色家電和小家電指數(shù)也均跑贏滬深300指數(shù)，白色家電指數(shù)表現(xiàn)最差，年漲幅為負(fù)值且遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸滬深300指數(shù)。

三、A股上市公司概況

依據(jù)2021年新版申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，家用電器行業(yè)囊括白色家電、黑色家電、小家電、廚衛(wèi)電器、照明設(shè)備、家電零部件和其他家電等子行業(yè)的87家上市公司。

1.股價(jià)：5家企業(yè)漲幅超1倍

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2021年，這87家家電企業(yè)年漲幅均值為23.37%，其中，有29家上市公司年漲幅均超過(guò)均值。時(shí)代商學(xué)院按年漲幅從高到低進(jìn)行排名，并整理出年漲幅前十和年跌幅前十的企業(yè)列表，如圖表2和圖表3所示。

從圖表2可以看到，2021年股價(jià)漲幅逾1倍的企業(yè)有5家，分別為德業(yè)股份(605117.SH)、盾安環(huán)境(002011.SZ)、香農(nóng)芯創(chuàng)(300475.SZ)、毅昌科技(002420.SZ)、ST同洲(002052.SZ)，它們的年漲幅分別為484.72%、246.84%、189.36%、115.79%和108.57%。

德業(yè)股份成立于2000年，并于2021年4月上市。該公司主要從事于蒸發(fā)器、冷凝器和變頻控制芯片等部件以及除濕機(jī)和空氣源熱泵熱風(fēng)機(jī)等環(huán)境電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。德業(yè)股份如今已成為美的、奧克斯等知名空調(diào)制造商的重要供應(yīng)商。此外，該公司逐步涉足新能源及儲(chǔ)能賽道，其逆變器業(yè)務(wù)成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，這也是其股價(jià)年漲幅超400%的重要原因之一。

另外，從行業(yè)分布來(lái)看，2021年股價(jià)漲幅前三的企業(yè)均屬于家電零部件行業(yè)，且從圖表2也可以看到，家電零部件領(lǐng)跑家電板塊。一定程度上講，這是由于家電零部件跟新能源汽車零部件存在一定的技術(shù)通用性。目前，市場(chǎng)上已出現(xiàn)較多優(yōu)質(zhì)家電零部件企業(yè)進(jìn)軍新能源行業(yè)，與此同時(shí)，家電龍頭也在產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷擴(kuò)充業(yè)務(wù)并布局新興賽道，尋求第二增長(zhǎng)曲線。如美的集團(tuán)(000333.SZ)投資成立汽車零部件公司，格力電器(000651.SZ)入主盾安環(huán)境(002011.SZ)。

從圖表3可以看到，2021年股價(jià)跌幅最大的是小熊電器(002959.SZ)，跌幅為42.69%。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為創(chuàng)意小家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)三季報(bào)，2021年前三季度小熊電器的營(yíng)業(yè)收入為23.65億元，同比下跌5.32%；歸母凈利潤(rùn)為1.89億元，同比下跌41.29%。

此外，2021年股價(jià)下跌幅度較大的公司還有新寶股份(002705.SZ)、宏昌科技(301008.SZ)和倍輕松(688793.SZ)，它們的跌幅分別為40.28%、39.59%和38.65%。

2.盈利能力：16家企業(yè)三季度ROE在15%以上

凈資產(chǎn)收益率（ROE），也叫股東權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）的百分比，反映公司凈資產(chǎn)的運(yùn)用效率。因此，一般來(lái)講，ROE越高，公司運(yùn)用凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益越高，即投資收益越高。

因此，時(shí)代商學(xué)院梳理了2021年三季度ROE在15%以上的家電企業(yè)，從凈資產(chǎn)收益率的角度評(píng)估它們的盈利能力。

從上圖可見(jiàn)，基于2021年三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，ROE排名前三的家電企業(yè)分別為科沃斯(603486.SH)、德昌股份(605555.SH)、浙江美大(002677.SZ)，它們2021年三季度的ROE分別為36.33%、35.71%、26.11%。

科沃斯的主營(yíng)業(yè)務(wù)是各類家庭服務(wù)機(jī)器人、清潔類小家電等智能家用設(shè)備及相關(guān)零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。2021年，該公司成功推出多款家用服務(wù)機(jī)器人及高端智能生活電器產(chǎn)品，推動(dòng)兩大品牌業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2022年1月22日，該公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公告顯示，預(yù)計(jì)2021年度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)達(dá)18.5—19億元，較上年同比增加248.4%—257.8%。

德昌股份于2021年10月在上交所主板上市，主要從事小家電及汽車EPS電機(jī)的設(shè)計(jì)、制造與銷售業(yè)務(wù)。EPS系統(tǒng)是汽車自動(dòng)駕駛的基本要素之一，德昌股份從2018年開始大力布局汽車EPS項(xiàng)目，且其在招股書中表示，未來(lái)三年（即2022—2024年），公司將進(jìn)一步擴(kuò)展EPS產(chǎn)品線，逐步發(fā)展成為國(guó)內(nèi)EPS電機(jī)的領(lǐng)先企業(yè)。據(jù)三季報(bào)，德昌股份前三季度的營(yíng)業(yè)收入為22.25億元，較上年同比增加58.98%；凈利潤(rùn)為2.2億元，較上年同比增加13.81%。

浙江美大專注于以集成灶產(chǎn)品為主的現(xiàn)代新型廚房電器的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。據(jù)三季報(bào)，該公司2021年前三季度的營(yíng)業(yè)收入為15.34億元，較上年同比增加30.36%；凈利潤(rùn)為4.51億元，較上年同比增加34.5%。同時(shí)，報(bào)告還顯示，公司通過(guò)持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新、加快新品投產(chǎn)，多元化拓展銷售渠道，進(jìn)一步優(yōu)化和加強(qiáng)品牌建設(shè)，因而實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。

值得注意的是，除了上述排名前三的企業(yè)外， 2019年、2020年和2021年前三季度德昌股份、浙江美大、德業(yè)股份、火星人(300894.SZ)的ROE均高于20%，這在一定程度上反映了上述公司的可持續(xù)盈利能力較強(qiáng)。

3.總市值：美的、海爾、格力高居前三

截至2021年12月31日，家電行業(yè)中總市值排名前十的企業(yè)如圖表7所示。排名前三的企業(yè)分別為是美的集團(tuán)、海爾智家(600690.SH)、格力電器，總市值分別為5155.82億元、2808.92億元、2190.13億元。上述三家公司的總市值均高于2000億元，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他公司。

4. 市凈率：長(zhǎng)虹美菱低至0.79倍

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2021年市盈率倒數(shù)前三的家電企業(yè)分別為格力電器（9.75倍）、兆馳股份（11.16倍）、華帝股份（13.71倍）。

2021年市凈率倒數(shù)前三的家電企業(yè)分別為長(zhǎng)虹美菱（0.79倍）、長(zhǎng)虹華意（0.98倍）、愛(ài)仕達(dá)（1.12倍）。

5. 融資：9家公司首發(fā)上市，IPO數(shù)量與上年持平

2021年，家電行業(yè)共有4家上市公司實(shí)施定增，3家上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，9家企業(yè)首發(fā)上市。

實(shí)施定增的4家企業(yè)分別為海立股份、東方電熱、新寶股份、金萊特，具體如圖表9所示。定增募資金額最高的是海立股份，為15.94億元，其中5億元用于新增年產(chǎn)65萬(wàn)臺(tái)新能源車用空調(diào)壓縮機(jī)項(xiàng)目，6.16億元用于海立集團(tuán)建設(shè)海立科技創(chuàng)新中心（HTIC）項(xiàng)目，4.78億元用于償還有息負(fù)債。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債的3家企業(yè)及其發(fā)行總額分別為三花智控（30億元）、科沃斯（10.4億元）、華翔股份（8億元）。其中，三花智控募集資金主要用于年產(chǎn)6500萬(wàn)套商用制冷空調(diào)智能控制元器件建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)5050萬(wàn)套高效節(jié)能制冷空調(diào)控制元器件技術(shù)改造項(xiàng)目。

2021年，實(shí)現(xiàn)首發(fā)上市融資的有9家企業(yè)，在數(shù)量上與2020年持平。這9家企業(yè)的上市詳情如圖表10所示。從上市板塊來(lái)看，有4家企業(yè)在上交所主板上市；從行業(yè)分布來(lái)看，家電零部件、小家電各占三分之一。

四、展望2022：新興品類延續(xù)高景氣，關(guān)注成本上漲風(fēng)險(xiǎn)

回望2021年，消費(fèi)表現(xiàn)不及預(yù)期、原材料漲價(jià)、海運(yùn)運(yùn)力緊張、能耗雙控政策的展開等多重因素加劇家電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，而家電板塊整體跌幅居市場(chǎng)首位。

據(jù)奧維云網(wǎng)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)復(fù)蘇已是定局，家電成本壓力有望得以改善，無(wú)論是對(duì)生產(chǎn)端還是需求端均形成利好。且其預(yù)計(jì)2021全年我國(guó)家電零售市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到7622億元，同比增長(zhǎng)4.1%；2022全年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)7795億元，同比增長(zhǎng)1.6%。但總的來(lái)說(shuō)，行業(yè)整體仍難談高景氣。

盡管家電行業(yè)整體表現(xiàn)乏力，但從細(xì)分品類來(lái)看，新興品類依然保持高景氣度。

白色家電方面，雙碳背景下，新風(fēng)凈化行業(yè)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)；黑色家電方面，智能投影市場(chǎng)需求旺盛；廚電方面，集成灶、洗碗機(jī)等新品類滲透率在不斷提升。

與此同時(shí)，還有一批家電龍頭在向汽車零部件、光伏等新賽道、新領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，尋求第二增長(zhǎng)曲線。

展望2022年，家電行業(yè)可以重點(diǎn)關(guān)注新興品類和高景氣賽道，估值有望得到修復(fù)，但同時(shí)仍需關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)增速、疫情反復(fù)等宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素，原材料成本、海運(yùn)成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)及新能源等行業(yè)補(bǔ)貼滑坡的政策風(fēng)險(xiǎn)。

（全文6540字）

參考資料

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《家用投影大屏的新跨越：20212022必然不同》.投影時(shí)代網(wǎng)

《制造+消費(fèi)雙重視角，產(chǎn)業(yè)面臨價(jià)值重估——2022 年家用電器行業(yè)年度策略》.信達(dá)證券

《聚焦賽道結(jié)構(gòu)，靜待盈利修復(fù) ——家電行業(yè) 2022 年度策略報(bào)告》.上海證券

《家電行業(yè)研究及2022年投資策略：回歸內(nèi)需市場(chǎng)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)》.國(guó)泰君安證券

《“無(wú)增長(zhǎng)的繁榮” | 2021年中國(guó)家電市場(chǎng)銷售總結(jié)及2022年市場(chǎng)展望》.奧維云網(wǎng)

《【年報(bào)集合】2021年度奧維云網(wǎng)各品類年度報(bào)告匯總》.奧維云網(wǎng)

《家電行業(yè)2022年投資策略：尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方向》.天風(fēng)證券

《家用電器行業(yè)2022年投資策略：內(nèi)外兼修，行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)回升》.山西證券

《家電行業(yè)研究：強(qiáng)調(diào)防御屬性，看景氣優(yōu)劣》.華泰證券

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