世界黃金協會：2022年下半年黃金市場展望

世界黃金協會日前發布了《2022 年中全球黃金市場展望》，對今年下半年黃金市場做出深度分析與預測。報告指出，2022年下半年，全球投資者將面臨頗具困難的市場環境，需要駕馭加息、高通脹和地緣政治風險等多重嚴峻挑戰。短期內金價可能會受到實際利率、全球央行收緊貨幣政策的節奏及其控制通脹水平的效果等多因素影響。世界黃金協會認為：加息可能會對黃金造成不利影響，但這些鷹派政策預期多數已體現；同時，持續的通脹和地緣政治風險或將支撐投資者對黃金的避險需求；在潛在滯脹環境中，股票和債券的不佳表現也可能會對黃金起到支撐作用。今年上半年黃金表現和世界黃金協會的短期金價表現歸因模型(GRAM)均證實：加息和美元走強導致的機會成本升高是今年金價的主要阻力，而通脹和地緣政治風險的加劇則在多數時間里對黃金產生了正面提振。而黃金今年看似表現平平，但它仍然是上半年全球表現最佳的資產之一：不僅實現了正回報，且波動率低于平均水平。世界黃金協會分析認為今年下半年投資者仍將面臨重大挑戰：需要在若干相互制衡的風險之中尋求平衡，而這些風險的程度又充滿不確定性。貨幣政策不確定性或將加劇市場波動 市場預計下半年多數央行會提高政策利率，而許多央行已經為控制高通脹采取了更為激進的行動。今年截至目前美聯儲、英國央行、瑞士央行、印度皇家銀行等央行的加息舉措對包括黃金在內的金融市場產生了重大影響，而投資者對未來貨幣政策（以債券收益率表示）的預期歷來是影響金價表現的關鍵因素之一。通脹見頂后或仍高企盡管投資者認為通脹終將走低，但其目前仍處于歷史高位。我們認為在通脹作為疫情帶來的副作用，在地緣政治局勢緊張的情況下，將繼續保持高位。這主要是因為：全球疫情和俄烏沖突造成大宗商品的供應鏈擾動仍將存在，這已令主要的能源和商品價格飆升；勞動力市場緊張，人們擔心工資/勞動力成本可能會進一步升高。而歷史數據證明黃金在高通脹時期表現良好，分析表明在大宗商品主導的高通脹時期，黃金走勢往往會在時間上滯后于其他商品，但在隨后的1218個月內會迎頭追趕并表現出色。實際利率可能保持低位 各央行即將加息或已在加息周期中，但從歷史角度來看，名義利率仍將保持低位。這對黃金來說十分關鍵，因為黃金的中短期表現往往會受到實際利率的影響，綜合體現出黃金表現背后的兩個重要驅動因素：“機會成本”以及 “風險與不確定性”。在地緣政治緊張局勢持續發酵的背景下，面對搖搖欲墜的經濟增長和持續走高的通脹，股市很可能出現進一步調整。同樣，滯脹的風險也大大增加。我們的分析表明，盡管黃金在再通脹時期表現一般，但在滯脹環境中，黃金表現優異，且遠超其他資產。盡管疫情期間消費品供應鏈受到制約，但隨后供應過剩的情況也開始出現；多數情況下，消費品會迫于供大于求的壓力而打折出售。出現此情況時，黃金可以成為投資者有力的風險管理工具 。全球經濟環境面臨的挑戰也會對今年下半年的消費者黃金需求產生影響。多數市場需求會逐漸從疫后經濟復蘇中受益，但我們認為大范圍的經濟放緩也會施壓于消費者黃金需求，特別是很多市場的本地金價開始出現明顯上漲。綜上所述，我們認為2022年下半年黃金將面臨以下兩個關鍵不利因素：更高的名義利率潛在的美元走強但這兩個不利因素的負面影響可能會被下列更有利的因素所抵消：持續的通脹高位，同時黃金有望趕上大宗商品此前的漲幅與貨幣政策和地緣政治局勢相關的市場波動股票和債券之間潛在的高相關性背景下，投資者對有效對沖手段的需求在不確定性持續上升的情況下，黃金的戰略性和戰術性作用對投資者來說仍然十分關鍵。未來黃金的大趨勢如何