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前沿拓展：

報告期內(nèi)，海昌新材來自前五大客戶銷售收入超80%；流動負(fù)債占比超95%；部分臨時建筑物未取得權(quán)屬證書存行政處罰風(fēng)險；獲稅收優(yōu)惠占凈利潤比例較高，營業(yè)利潤較為平庸。

日前，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，將于4月2日對揚(yáng)州海昌新材股份有限公司（下稱“海昌新材”）上會事宜進(jìn)行審批。據(jù)悉，海昌新材本次擬在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募集金額2.53億元，分別用于新建4,000噸高等級粉末冶金零部件項(xiàng)目、粉末冶金新材料應(yīng)用研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目。

公開資料顯示，海昌新材成立于2001年，是一家專注于粉末冶金制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要向電動工具、汽車、辦公設(shè)備、家電等領(lǐng)域的客戶批量生產(chǎn)銷售定制化的粉末冶金零部件。公司實(shí)際控制人為周光榮、徐曉玉夫婦。

據(jù)了解，本次發(fā)行前周徐二人直接持有公司股份比例分別為 57.33%、16.67%，為公司前兩大股東；另外，周徐二人還通過海昌協(xié)力（為發(fā)行人員工持股平臺之合伙企業(yè)，持有發(fā)行人10%的股份）合計間接持有海昌新材503.00 萬股股份，占公司總股本的8.38%，合計持有公司82.38%股份。

獲稅收優(yōu)惠占凈利潤比較高

目前，海昌新材已發(fā)展成為國內(nèi)重要的粉末冶金零部件生產(chǎn)企業(yè)之一。報告期內(nèi)（20162019年16月），公司實(shí)現(xiàn)營收分別為 1.14億元、1.45億元、1.68億元、0.88億元；對應(yīng)的實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.35億元、0.38億元、0.46億元、0.29億元；業(yè)績維持穩(wěn)定增長。

但由于公司是高新技術(shù)企業(yè)，享受15%稅收減免政策；除去減免的所得稅優(yōu)惠額度，公司業(yè)績并不是很靚眼。20162019年16月，公司由所得稅率帶來的所得稅優(yōu)惠額分別為394.54 萬元、441.56 萬元、520.68 萬元、325.93 萬元，占當(dāng)期凈利潤比重分別為11.40%、11.69%、11.31%、11.28%。

招股書顯示，公司粉末冶金零部件應(yīng)用廣泛，主要用于汽車、辦公、家電、電動工具等領(lǐng)域。其中，汽車制造行業(yè)是結(jié)構(gòu)粉末冶金零件的主要市場，用量占比超過70%。然而公司的營收主要來自電動工具零部件。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入中電動工具零部件的占比分別為91.77%、91.91%、87.21%、92.03%；來自汽車零部件的收入占比不到10%。業(yè)務(wù)集中且單一化。

對此，海昌新材表示公司正在積極拓展汽車、辦公、家電零部件等下游市場。但不得不考慮的問題是，如果下游電動工具行業(yè)的景氣度下滑，將直接影響發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績。報告期內(nèi)公司綜合毛利率分別為44.36%、46.51%、42.29%、42.01%，存在波動。

營收依賴第一大客戶 流動負(fù)債高達(dá)90%

招股書顯示，20162019年 16 月公司向前五大客戶（按合并口徑統(tǒng)計）的銷售額占當(dāng)期營收的比例分別為 85.11%、88.86%、87.72%、84.05%，客戶集中度相對較高；其中來自第一大客戶美國史丹利百得集團(tuán)（Stanley Black&Decker）的銷售占比分別為 51.38%、53.18%、55.70%、57.19%。可以看到，公司產(chǎn)品外銷比例較高。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品外銷銷售分別為7,288.62 萬元、9,634.95 萬元、10,944.42 萬元、5,926.68 萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入超60%。然而美元貶值、人民幣升值都將會對公司造成匯兌損失，從而導(dǎo)致發(fā)行人財務(wù)費(fèi)用增加。與此同時，匯率變動對公司經(jīng)營現(xiàn)金流也會造成影響。

另外，報告期各期末，公司負(fù)債總額分別為 3,032.74 萬元、3,321.20 萬元、3,849.81萬元、4,433.36 萬元，負(fù)債規(guī)模呈上升趨勢。報告期內(nèi)，公司流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為97.17%、97.33%、98.66%、98.92%。與此同時，公司流動比率與速動比率相比于同行業(yè)上市公司平均值較高。并且，報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率保持的高位，很難不去擔(dān)憂公司在短期內(nèi)遭受的償債壓力。

值得注意的是，報告期內(nèi)，公司將生產(chǎn)環(huán)節(jié)中部分工藝簡單、附加值不高、勞動力密集型的機(jī)械加工工序外包給第三方廠商生產(chǎn)加工。招股書顯示，20162019 年16 月，發(fā)行人外協(xié)金額分別為 857.32 萬元、1,045.18 萬元、1,116.40 萬元、740.57萬元，占當(dāng)期生產(chǎn)成本的比重分別為 13.15%、13.51%、11.46%、12.29%。盡管公司在外協(xié)加工方面已建立了完善的供應(yīng)商篩選及質(zhì)量控制制度，但仍可能存在因外協(xié)加工品質(zhì)、交貨期等問題，導(dǎo)致公司最終產(chǎn)品品質(zhì)降低、交貨延誤的風(fēng)險，從而對公司的經(jīng)營帶來不利影響。

部分臨時建筑物未取得權(quán)屬證書

招股書顯示，報告期內(nèi)，海昌新材僅發(fā)生一起重大資產(chǎn)重組事件，為2015年5月收購揚(yáng)州美特旅游用品有限公司，據(jù)悉，該公司經(jīng)營范圍為“生產(chǎn)玩具、服裝、家用紡織制品、休閑旅游用品，銷售本公司自產(chǎn)產(chǎn)品；從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)（不含分銷）。海昌新材完成收購后將其改名為揚(yáng)州美特粉末冶金有限公司（下稱“美特粉末”），成為旗下全資子公司。

然而，對于公司收購的這家外商獨(dú)資企業(yè)，關(guān)于“無償劃轉(zhuǎn)”土地使用權(quán)、房屋所有權(quán)，海昌新材至今未做詳細(xì)說明。

據(jù)招股書，2015年 5 月 23 日，海昌有限（公司前身）以 315 萬元人民幣的價格收購了美特粉末唯一股東范云奇持有的120.002 萬美元的股權(quán)（占注冊資本的 100%）。同日，姜曉琴代范云奇與海昌有限簽署了《股權(quán)交割證明》。

但自收購美特粉末，該公司未開展實(shí)際經(jīng)營，僅通過向發(fā)行人出租土地和廠房取得租金收入。兩年后，海昌新材召開 2017 年第三次臨時股東大會，決定將美特粉末擁有的國有建設(shè)用土使用權(quán)、房屋所有權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至海昌新材。

上述不動產(chǎn)用地為美特粉末2006年通過出讓方式獲得，并于 2015 年前全部建設(shè)完成現(xiàn)有廠房。美特粉末于 2017 年辦理產(chǎn)權(quán)證書，證書編號為蘇（2017）揚(yáng)州市不動產(chǎn)權(quán)第 0090743 號，同年9月，美特粉末將該項(xiàng)土地及房產(chǎn)全部無償劃轉(zhuǎn)至海昌新材，并新辦不動產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證書編號為蘇（2017）揚(yáng)州市不動產(chǎn)權(quán)第 0126225 號，證書記載：國有建設(shè)用地使用權(quán)宗地面積為 20,655.20 平方米，權(quán)利性質(zhì)為出讓；房屋建筑面積為 10,276.56 平方米，權(quán)利性質(zhì)為自建房。

截至本招股說明書簽署之日，公司部分臨時建筑物尚未取得相應(yīng)的權(quán)屬證書，這些建筑物主要用作臨時倉儲、零星加工及生活輔助用房，均非公司核心生產(chǎn)經(jīng)營設(shè)施，截至 2019 年 6 月末，這些臨時建筑物占現(xiàn)有廠房面積的 9.37%，賬面凈值占房屋建筑物總額的 2.15%。上述建筑物均建設(shè)在依法擁有國有土地使用權(quán)的用地上，目前尚未取得權(quán)屬證書，存在被房產(chǎn)主管部門責(zé)令限期拆除并罰款等處罰的風(fēng)險。

對上述未取得產(chǎn)權(quán)證書的建筑物，公司控股股東周光榮、實(shí)際控制人周光榮、徐曉玉夫婦已出具《承諾函》，承諾如因海昌新材未取得權(quán)屬證書的建筑物被限期拆除或受到行政處罰等而給發(fā)行人造成任何損失的，由周光榮、徐曉玉承擔(dān)全部賠償責(zé)任。

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