合肥開利商用中央空調(diào)維修保養(yǎng)(合肥開利商用中央空調(diào)維修保養(yǎng)店)

合肥開利商用中央空調(diào)維修保養(yǎng)(合肥開利商用中央空調(diào)維修保養(yǎng)店)

前沿拓展：

合肥開利商用中央空調(diào)維修保養(yǎng)

開利家用中央空調(diào)型號(hào)主要有如下幾種：30HXY/HXC螺桿式冷水機(jī)組DBFP(X)吊裝式空氣處理機(jī)組30HK活塞式冷水機(jī)組以及19XR離心式冷水機(jī)組等等。
開利家用中央空調(diào)采用HFC134a制冷工質(zhì)，完全無氯新結(jié)構(gòu)的半封閉螺桿壓縮機(jī)，可靠耐用強(qiáng)化傳熱管的滿液體式換熱器，傳熱效率高。值得推薦。

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（報(bào)告出品方/作者：華創(chuàng)證券，秦一超）

一、樓宇科技：?jiǎn)⒛?B 端，轉(zhuǎn)型升維再啟程

央空深耕廿載，樓宇厚積薄發(fā)。美的樓宇科技前身的美的中央空調(diào)事業(yè)部，最早可追溯 至 1999 年成立的美的商用空調(diào)，此后通過一系列合資收購和技術(shù)積累，形成廣東、合肥、 重慶、意大利四大基地，奠定國內(nèi)中央空調(diào)市場(chǎng)龍頭地位。基于高盈利能力的央空業(yè)務(wù)， 其先后孵化了家用央空1、美智光電2等業(yè)務(wù)，并于 17 年與西門子合作進(jìn)入智慧樓宇3領(lǐng)域。 20 年美的中央空調(diào)事業(yè)部剝離家用央空、收購菱王電梯后兩次更名，將 17 年開始孵化 的智慧樓宇業(yè)務(wù)上升至事業(yè)部戰(zhàn)略主軸，由此啟幕美的樓宇科技發(fā)展新篇章。

事業(yè)部上升為事業(yè)群，多年積累 2B 增長新引擎。過去兩年，美的集團(tuán)迅速推進(jìn) 2B 端戰(zhàn) 略轉(zhuǎn)型，央空事業(yè)部在集團(tuán)整體的定位，由原先暖通空調(diào)業(yè)務(wù)分支上升至樓宇科技業(yè)務(wù) 板塊。但樓控業(yè)務(wù)并非一蹴而就。基于美的數(shù)字化“大中臺(tái)”，美的央空 17 年開始初涉 樓宇領(lǐng)域， 18 年 MBMS 樓宇自控系統(tǒng)獲“國際領(lǐng)先”認(rèn)證，20 年開始走向公眾視野， 升維為戰(zhàn)略主軸。在將原家用央空業(yè)務(wù)剝離至智能家居板塊后，解決原內(nèi)部資源配置問 題、提高業(yè)務(wù)運(yùn)行效率，隨后收購菱王電梯，形成暖通能源、智慧樓宇以及電梯的樓宇 建筑整體解決方案，構(gòu)筑集團(tuán) 2B 增長新引擎。

暖通業(yè)務(wù)構(gòu)成樓宇科技規(guī)模基礎(chǔ)，樓宇科技事業(yè)部當(dāng)前形成了三大業(yè)務(wù)板塊和五大品牌， 具體來看：

收入規(guī)模：21 年整體收入約 200 億元，暖通占比 90%+。21 年樓宇科技整體收入規(guī) 模 197 億元，同比+55%；其中暖通業(yè)務(wù) 180 億元左右，占比 90%以上；電梯業(yè)務(wù)預(yù) 計(jì) 16 億元，占比約 8%；智慧樓宇業(yè)務(wù)約 2 億元。

三大業(yè)務(wù)板塊：暖通&能源、電梯、智慧樓宇。暖通&能源業(yè)務(wù)依托廣東、合肥、重 慶以及意大利 Clivet 四大主體，電梯業(yè)務(wù)通過收購的菱王電梯主體開展，智慧樓宇 由新投資成立的上海美控主體展業(yè)。

五大品牌：美的、Clivet、LINVOL、菱王、KONG。美的為暖通業(yè)務(wù)主要品牌，Clivet 聚焦于大型水機(jī)；電梯業(yè)務(wù)方面，LINVOL 拓展客梯業(yè)務(wù)，菱王繼續(xù)發(fā)揮原貨梯領(lǐng) 域優(yōu)勢(shì)；KONG 為智慧樓宇品牌。

至此我們已梳理明確美的樓宇科技近年戰(zhàn)略主軸升級(jí)路徑以及當(dāng)前業(yè)務(wù)品牌定位。美的 在千億級(jí)央空市場(chǎng)積累的產(chǎn)品和資源基礎(chǔ)，是樓宇科技下一階段發(fā)展的重要資源保障； 同為千億級(jí)別規(guī)模的電梯市場(chǎng)，是硬件設(shè)備部分未來的增量空間；智慧樓宇業(yè)務(wù)以樓宇 自控系統(tǒng)為基礎(chǔ)，作為銜接暖通和電梯硬件設(shè)備的紐帶，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；最終， 美的樓宇科技以智慧方案的業(yè)務(wù)模式，提供樓宇自控、暖通、電梯等一體化的整體解決 方案。我們接下來首先展開央空市場(chǎng)及美的的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)介紹。（報(bào)告來源：未來智庫）

二、中央空調(diào)：業(yè)務(wù)基石，多年積淀資源保障

我國千億級(jí)的央空市場(chǎng)規(guī)模近年整體保持穩(wěn)健增長，多聯(lián)機(jī)作為規(guī)模主體，驅(qū)動(dòng)央空市 場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)步擴(kuò)張；其中，美的作為央空整體市場(chǎng)龍頭，基于核心技術(shù)積淀及收購技術(shù) 消化，正在進(jìn)一步拓展細(xì)分的大型水機(jī)市場(chǎng)。美的多年來在央空市場(chǎng)的技術(shù)積淀和品牌 渠道優(yōu)勢(shì)，成為當(dāng)前樓宇科技業(yè)務(wù)基石，以及未來盈利輸出的穩(wěn)健保障。

（一）千億市場(chǎng)穩(wěn)增，美的領(lǐng)銜頭部

千億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模，近年保持穩(wěn)健增長。21 年我國央空市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1232 億元，疫后市場(chǎng) 顯著恢復(fù)，同比增長 25.4%，其中內(nèi)銷市場(chǎng)為主體，占比達(dá) 91%。從 2010 年至今的市場(chǎng) 增長來看，中央空調(diào)作為地產(chǎn)后周期市場(chǎng)，呈現(xiàn)出階段性波動(dòng)特征。但從復(fù)合增速來看， 1021 年 CAGR 達(dá)到 10.4%，過去每 5 年的 CAGR，1015 年、1621 年的 CAGR 也都超 過 10%。對(duì)于規(guī)模達(dá)千億、較為成熟的央空市場(chǎng)而言，10%的穩(wěn)健增速是未來賽道持續(xù) 擴(kuò)張的底色。

中央空調(diào)產(chǎn)品分類方法多樣，可根據(jù)能源形式、制冷介質(zhì)等進(jìn)行分類，按制冷介質(zhì)分為 氟系統(tǒng)和水系統(tǒng)兩大類，是較為常見的分類方式：

氟系統(tǒng)產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用，水系統(tǒng)產(chǎn)品應(yīng)用于大型商用項(xiàng)目。央空產(chǎn)品按制冷介 質(zhì)可分為氟系統(tǒng)和水系統(tǒng)，氟系統(tǒng)主要包含多聯(lián)機(jī)和單元機(jī)，主要應(yīng)用于家用及小 型商用項(xiàng)目；水系統(tǒng)主要包含離心機(jī)、螺桿機(jī)等大型冷水機(jī)央空產(chǎn)品，主要應(yīng)用于 大型商場(chǎng)、醫(yī)院、軌交等大型商用項(xiàng)目。

其他分類方式包含能源形式、壓縮機(jī)制冷原理等。按產(chǎn)品能源提供來源可將央空產(chǎn) 品分類為電制冷和吸收式制冷，按壓縮機(jī)制冷原理可將產(chǎn)品更細(xì)分為轉(zhuǎn)子式、渦旋 式、離心式以及螺桿式。

多聯(lián)機(jī)規(guī)模占比超 50%，驅(qū)動(dòng)央空市場(chǎng)整體增長。從細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模及增長來看，多 聯(lián)機(jī) 21 年規(guī)模 797 億元，規(guī)模占比達(dá) 56%，過去 5 年 CAGR 達(dá)到 13.7%，多聯(lián)機(jī)成為央 空整體市場(chǎng)增長的驅(qū)動(dòng)力；其次規(guī)模最大的品類為單元機(jī)，21 年規(guī)模 172 億元，過去 5 年 CAGR 為 4.8%；其余離心機(jī)、螺桿機(jī)、模塊機(jī)等細(xì)分品類規(guī)模均位于 100 億元以下， 規(guī)模占比也都不超過 10%，屬于小規(guī)模細(xì)分品類市場(chǎng)；過去 5 年復(fù)合增速出現(xiàn)分化，水 冷螺桿機(jī)復(fù)合增速最低。

央空市場(chǎng)整體來看，美的為市場(chǎng)龍頭；細(xì)分市場(chǎng)來看，國牌、日系、歐美系分別占據(jù)單 元機(jī)、多聯(lián)機(jī)和大型水機(jī)頭部份額。從央空市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)格局來看，美的為頭部品牌。 但央空市場(chǎng)產(chǎn)品細(xì)分品類較多，細(xì)分產(chǎn)品集中度與競(jìng)爭(zhēng)格局各不相同。整體而言，多聯(lián) 機(jī)和單元機(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破下的國產(chǎn)化替代，技術(shù)壁壘較高的離心機(jī)、螺桿機(jī)品類仍 由美系外資把控，具體來看：

以央空市場(chǎng)整體計(jì)，美的為頭部品牌。20 年美的在央空市場(chǎng)份額達(dá) 14.5%，若以美 的和旗下的酷風(fēng)4合計(jì)，美的系市占率達(dá) 17.6%穩(wěn)居頭部。其次格力、大金和日立份 額分別為 12.5%、12%和 8.3%，市場(chǎng) CR3 超過 40%，與單元機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)相比，市 場(chǎng)集中度還有進(jìn)一步提升空間。

國牌、日系、歐美系分別占據(jù)單元機(jī)、多聯(lián)機(jī)、大型水機(jī)頭部。從細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格 局來看，國牌在單元機(jī)市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，格力、美的、海爾 CR3 已經(jīng)達(dá)到 68%；以大金為代表的日系廠商則在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)占據(jù)頭部的 23%份額；離心機(jī)、螺 桿機(jī)等技術(shù)壁壘較高的大型水機(jī)市場(chǎng)，則仍然以麥克維爾、約克等為代表的歐美系 廠商占據(jù)頭部，離心機(jī)、螺桿機(jī)等市場(chǎng)外資份額超過 30%。

多聯(lián)機(jī)和單元機(jī)構(gòu)成國牌份額基礎(chǔ)，水機(jī)國產(chǎn)化替代進(jìn)行時(shí)。20 年國產(chǎn)品牌在央空市場(chǎng) 份額達(dá)到 48.1%，其份額主體由單元機(jī)和多聯(lián)機(jī)品類貢獻(xiàn)。日系品牌中，大金在多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)近年均保持 35%左右的穩(wěn)定市場(chǎng)份額。美系品牌份額則進(jìn)一步受到國產(chǎn)品牌蠶食， 美的在收購意大利水機(jī)品牌 Clivet 以及重慶主體逐漸消化開利合資技術(shù)后，在大型水機(jī) 領(lǐng)域逐漸發(fā)力，近年來在大型水機(jī)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼。

前期技術(shù)積累下市場(chǎng)份額逐漸兌現(xiàn)，美的在離心機(jī)與螺桿機(jī)市場(chǎng)逐漸發(fā)力。21 年美的在 離心機(jī)、風(fēng)冷螺桿機(jī)市場(chǎng)份額分別達(dá)到 8%、6.2%，較 19 年分別提升 3.3、2.5pct，與此 對(duì)應(yīng)的則是美系特靈品牌的份額下跌。我們可以看到，美的在大型水機(jī)領(lǐng)域領(lǐng)銜民族品 牌份額的邊際增長，意味著國產(chǎn)品牌在多年技術(shù)積累后，開始在技術(shù)壁壘較高的大型水 機(jī)領(lǐng)域兌現(xiàn)市場(chǎng)份額。美的份額增長的背后驅(qū)動(dòng)力，是其在大型水機(jī)市場(chǎng)積淀多年，以 及通過并購 Clivet 后，在大型水機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)消化和市場(chǎng)滲透。

（二）央空核心品類，公裝主導(dǎo)增長

根據(jù)我們上文對(duì)央空市場(chǎng)細(xì)分品類增長驅(qū)動(dòng)的分析，多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了近年來央空市場(chǎng) 增長的主要驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)多聯(lián)機(jī)作為央空市場(chǎng)規(guī)模主體，其重要性不言而喻。由此，我 們進(jìn)一步展開分析多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)的特性及其增長的驅(qū)動(dòng)力。

多聯(lián)機(jī)占內(nèi)銷市場(chǎng) 60%，公裝+精裝占多聯(lián)機(jī)約 60%。近年來多聯(lián)機(jī)占內(nèi)銷市場(chǎng)比重從 12 年的 44%增長至 21 年的 60%，成為央空市場(chǎng)的絕對(duì)主體。進(jìn)一步拆分多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)來 看，2C 端的家裝零售占比 41.5%，2B 端公裝和精裝配套分別占 41.9%、16.6%。美的央空此前剝離的 2C 端業(yè)務(wù)即對(duì)應(yīng)家裝零售部分，即剝離后樓宇科技所對(duì)應(yīng)的整體 2B 端央 空市場(chǎng)規(guī)模依然接近 1000 億元。

多聯(lián)機(jī)具較強(qiáng)的地產(chǎn)后周期屬性，2B 端增速持續(xù)高于 2C 端。我們此前在深度報(bào)告《地 產(chǎn)家電模型三部曲》中，建立地產(chǎn)指數(shù)擬合及預(yù)測(cè)家電后周期需求變化。可以看到，多 聯(lián)機(jī)市場(chǎng)增速與 7 個(gè)月前的地產(chǎn)市場(chǎng)增速表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，整體增速波動(dòng)大于地產(chǎn) 市場(chǎng)。進(jìn)一步拆分 2B 和 2C 端來看，2021 年 2B、2C 市場(chǎng)分別達(dá) 427 億元和 248 億元， 2B 端和 2C 端 1721 年 CAGR 分別為 14.1%、12.6%，2B 端在更龐大技術(shù)下市場(chǎng)復(fù)合增 速高于 2C 端市場(chǎng)，對(duì)應(yīng)更好的市場(chǎng)成長性。

進(jìn)一步地，我們就美的樓宇科技所聚焦的 2B 端市場(chǎng)，分別對(duì)應(yīng)精裝和公裝市場(chǎng)，總結(jié)了 驅(qū)動(dòng) 2B 市場(chǎng)未來增長的兩大增量：

精裝市場(chǎng)滲透率較低，向上增長空間廣闊。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及人均 GDP 水平提高， 各級(jí)政府公布的精裝修政策逐年增加，國家級(jí)及省級(jí)頂層設(shè)計(jì)政策下，20 年精裝修 政策數(shù)量總計(jì)達(dá)到 47 個(gè)。在此背景下，我國精裝修滲透率從 18 年的 42%提升至 21 年的 51%；雖然歐美國家 80%以上的精裝修滲透率包含了大量公寓式住房，但我國 對(duì)比歐美日發(fā)的國家，精裝修滲透率仍有較大的向上提升空間，精裝修市場(chǎng)滲透率 的提升也將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)多聯(lián)機(jī)精裝項(xiàng)目的增長。

央空為政府采購項(xiàng)目主體，政策傾向樹立產(chǎn)品標(biāo)桿。21 年央空政府采購金額 46 億 元，占政府采購項(xiàng)目整體比例為 65%，其中大多為多聯(lián)機(jī)產(chǎn)品。18 年以來政府采購 規(guī)模均在 40 億元以上，雖然規(guī)模占比在央空市場(chǎng)較小，但政府采購的政策意味傾向 以及良好的標(biāo)桿示范作用，為國牌產(chǎn)品打造了良好的產(chǎn)品成功案例，方便民族品牌 進(jìn)一步拓展和打開市場(chǎng)。

多聯(lián)機(jī)市場(chǎng)作為央空市場(chǎng)主體，伴隨精裝滲透率提升以及公裝項(xiàng)目增長，以及正在加速 的國產(chǎn)化進(jìn)程，將為未來央空市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。美的央空產(chǎn)品廣泛覆蓋多聯(lián)機(jī)、單元 機(jī)、螺桿機(jī)等全品類，在產(chǎn)品端已經(jīng)具有較好的多元化基礎(chǔ)，奠定樓宇科技下階段展業(yè) 的資源保障；其產(chǎn)品業(yè)務(wù)多元化的成功與美的集團(tuán)整體產(chǎn)品業(yè)務(wù)多元化的成功一脈相承， 最大基礎(chǔ)即我們此前提出的“大中臺(tái)”布局，集團(tuán)整體“大中臺(tái)”布局實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化 “熵減”，將優(yōu)秀的多元化并購、人才引進(jìn)、產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)等共性優(yōu)勢(shì)，得以在各事業(yè)部 復(fù)制推廣，降低前端業(yè)務(wù)多元化的試錯(cuò)概率。

（三）集團(tuán)中臺(tái)賦能，掌握核心技術(shù)

基于集團(tuán)多元化并購整合能力，迅速切入智慧樓宇和電梯領(lǐng)域。美的集團(tuán)可謂多元化并 購的成功典范，自 1999 年起先后開展小天鵝、東芝白電、德國 KUKA 等 10 余次并購， 實(shí)現(xiàn)前端業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張。同時(shí)，收并購也是“大中臺(tái)”模式的典型應(yīng)用，收并購業(yè)務(wù)由 集團(tuán)戰(zhàn)略部門主導(dǎo)、協(xié)同相關(guān)業(yè)務(wù)事業(yè)部開展，收購成功后將相關(guān)業(yè)務(wù)落地至前端事業(yè)部。16、20 年美的先后收購意大利 Clivet 和菱王電梯，17 年與西門子展開智慧樓宇技術(shù) 合作，將業(yè)務(wù)賦能至原央空事業(yè)部，最終實(shí)現(xiàn)樓宇科技 2B 轉(zhuǎn)型。

注重研究開發(fā)投入，重點(diǎn)人才引入助力快速展業(yè)。基于美的集團(tuán)整體的四級(jí)研發(fā)體系， 廣東暖通作為暖通業(yè)務(wù)的主體公司，整體研發(fā)費(fèi)用率較高，17 年研發(fā)費(fèi)用率 4.1%，比美 的集團(tuán)同期整體高 1.1pct，18 年與集團(tuán)整體基本持平。同時(shí)，集團(tuán)整體“大中臺(tái)”布局 也賦能各事業(yè)部人才引入；在拓展電梯和智慧樓宇業(yè)務(wù)后，美的引入了李建國、孫靖、 孟濤等高層人才，均為各相關(guān)領(lǐng)域資深專家，李建國曾任職奧的斯扶梯研發(fā)總監(jiān)，孫靖 曾任職江森自控、施耐德智慧樓宇業(yè)務(wù)總監(jiān)，孟濤曾任職阿里智慧建筑 CTO。高層人才 豐富的行業(yè)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于樓宇科技的迅速發(fā)展提供了重要助力。

產(chǎn)品方面，美的在央空市場(chǎng)深耕超 20 年，主導(dǎo)了多項(xiàng)央空產(chǎn)品的國產(chǎn)化技術(shù)突破，并通 過一系列收并購消化了合資企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們以多聯(lián)機(jī)和離心機(jī)兩大品類為例，總 結(jié)其產(chǎn)品核心技術(shù)突破。

美的多聯(lián)機(jī)在實(shí)現(xiàn)核心壓縮機(jī)產(chǎn)品技術(shù)突破后不斷迭代，實(shí)現(xiàn)極限工況、高效換熱節(jié)能、 精確流量控制等核心突破：

快速制冷制熱，提升整機(jī)穩(wěn)定性：壓縮機(jī)為中央空調(diào)產(chǎn)品核心，美的在多年技術(shù)積 累下突破防過壓縮、噴氣增焓、背壓控制以及壓差油膜潤滑等渦旋壓縮機(jī)核心技術(shù)， 實(shí)現(xiàn)快速制冷制熱、更高穩(wěn)定性運(yùn)行。

應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜惡劣工況，極限溫度運(yùn)行：美的中央空調(diào)突破寬域無極變頻技術(shù)，壓 縮機(jī)排量（80cc）遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平（<50cc），制冷制熱極限工況運(yùn)行范圍上下限 超過 60 度，制冷極限工況高溫達(dá) 55 度，制熱極限工況低溫達(dá)零下 30 度。

精確控流提高換熱效率，實(shí)現(xiàn)更高效節(jié)能：通過創(chuàng)新冷媒流路設(shè)計(jì)精確控制冷媒流 路，G 型一體化四面換熱交換器創(chuàng)新設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)高換熱效率和節(jié)能效果，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)超 國標(biāo)的 IPLV10.0 節(jié)能效果。

美的離心機(jī)同樣在壓縮機(jī)技術(shù)突破后，研發(fā)創(chuàng)新預(yù)制導(dǎo)葉、多工況高效運(yùn)行、全降膜蒸 發(fā)等核心技術(shù)：

航天氣動(dòng)技術(shù)降低壓縮機(jī)功耗，提升壓縮機(jī)效率節(jié)能運(yùn)行：通過航天氣動(dòng)技術(shù)提高 壓縮機(jī)熵效率至 88.2%，雙級(jí)補(bǔ)氣增焓壓縮技術(shù)提高 6%的壓縮機(jī)系統(tǒng)效率。

多工況高效運(yùn)行，降低整機(jī)運(yùn)行成本：美的離心機(jī)機(jī)組能效值超過國家一級(jí)能效 1.7%，為用戶節(jié)省大量空調(diào)運(yùn)行費(fèi)用，降低系統(tǒng)運(yùn)行成本。

全降膜蒸發(fā)技術(shù)，提升制冷制熱能力：美的離心機(jī)通過運(yùn)用高效冷凝傳熱管，優(yōu)化 冷凝器結(jié)構(gòu)，提高過冷度和制冷性能。

基于核心技術(shù)突破下的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)積淀，美的央空打造了大量明星工程案例。典型明星工 程案例如中移動(dòng)數(shù)據(jù)中心、智利外交部項(xiàng)目等，其中中移動(dòng)項(xiàng)目布局離心機(jī)超 70 臺(tái)、螺 桿機(jī)超 15 臺(tái)，為智利外交部提供 2 臺(tái) 300RT 的直驅(qū)式離心冷水機(jī)，也從側(cè)面印證了美 的央空的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。與 2C 產(chǎn)品相比，央空 2B 端項(xiàng)目普遍存在不夠市場(chǎng)化問題，客戶 資源積累以及品牌口碑打造對(duì)于廠商至關(guān)重要，美的央空積累的大量明星標(biāo)桿項(xiàng)目是其 進(jìn)一步推進(jìn) 2B 端其他業(yè)務(wù)的重要籌碼。

至此我們已明確，國內(nèi)央空市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1200 多億，整體保持 10%左右的復(fù)合增速。其中 美的樓宇科技暖通業(yè)務(wù)所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模接近 1000 億，在奠定單元機(jī)、多聯(lián)機(jī)等市場(chǎng)頭 部份額后，美的基于其核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)正在實(shí)現(xiàn)離心機(jī)和螺桿機(jī)的國產(chǎn)化替代。美的諸多 明星標(biāo)桿項(xiàng)目只是結(jié)果，其過程為美的樓宇科技積累了大量 2B 端工程項(xiàng)目、客戶資源、產(chǎn)品口碑等，這些資源正如同央空業(yè)務(wù)作為樓宇科技基本盤一樣，是電梯和樓控業(yè)務(wù)拓 展的資源基礎(chǔ)，也是電梯和樓宇下一階段拓展的資源保障。央空基于美的集團(tuán)的并購優(yōu) 勢(shì)及人才資源保障，成功切入電梯和樓宇領(lǐng)域，而成長起來的央空業(yè)務(wù)，也是電梯和樓 宇展業(yè)的資源基礎(chǔ)。我們接下來展開電梯和樓宇業(yè)務(wù)的分析。（報(bào)告來源：未來智庫）

三、電梯：硬件增量，差異定位賦能增效

我國電梯行業(yè)規(guī)模達(dá)千億、近年保持穩(wěn)健增長，但是從人均保有量來看，我國與海外發(fā) 達(dá)國家日本、歐洲等相比，中遠(yuǎn)期仍有 1 倍以上的保有率提升空間。但我國電梯市場(chǎng)長 期由外資品牌占據(jù)頭部，民族品牌國產(chǎn)化替代空間較大。從需求維度來看，住宅剛需、 老舊小區(qū)改造、公共交通建設(shè)、電梯維保以及政府采購等都是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要因素。 美的樓宇科技在收購菱王電梯后，多元化原較為單一的貨梯業(yè)務(wù)模式，將依托其在暖通 領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和 2B 客戶資源，賦能菱王快速成長。

（一）外資壟斷市場(chǎng)，國牌空間顯著

電梯具房地產(chǎn)后周期屬性，18 年以來保有量穩(wěn)健增長。21 年我國電梯產(chǎn)量 154.5 萬臺(tái)， 同比增長 20.5%；20 年電梯整體保有量達(dá)到 787 萬臺(tái)，同比增長 10.8%。電梯在房地產(chǎn) 竣工后入場(chǎng)加裝，具有房地產(chǎn)后周期屬性，按不同階段的房地產(chǎn)竣工增速，我國電梯行 業(yè)的發(fā)展大致可以分為四個(gè)階段：

發(fā)展前期：改革開放后我國城市化進(jìn)程起步，與發(fā)達(dá)國家相比，我國電梯行業(yè)起步 較晚，2000 年以前電梯集中安裝于大城市。

高增階段：2000 年后我國房地產(chǎn)投資進(jìn)入高增階段，0211 年房地產(chǎn)竣工 CAGR 達(dá) 到 12.3%；電梯行業(yè)同比增速則波動(dòng)增長至 13 年開始下滑，0213 年我國電梯保有 量 CAGR 達(dá)到 24.9%，進(jìn)入高速增長階段。

增速下行：2011 年后房地產(chǎn)增速逐漸下行，1116 年房地產(chǎn)竣工 CAGR 為 2.8%。我 國電梯保有量也從 13 年開始進(jìn)入增速下行階段，1318 年電梯保有量CAGR為 15.8%。

增速趨緩：16 年至今我國房地產(chǎn)投資進(jìn)入階段性歷史低位，但電梯保有率仍有較大 上升空間，18 年后我國電梯保有量仍保持 10%以上的穩(wěn)健增長。

行業(yè)規(guī)模約 1500 億元，外資系品牌占據(jù) 70%份額。我國電梯市場(chǎng)整體競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)外 資壟斷局面。奧的斯、三菱、日立和通力合計(jì)占據(jù) 50%的市場(chǎng)份額，含合資企業(yè)的外資 系品牌市場(chǎng)份額占比總計(jì)達(dá) 70%。20 年三菱、日立等外資前四品牌營收合計(jì)約 800 億元， 因此我國電梯市場(chǎng) 20 年行業(yè)規(guī)模約 1500 億元。民族品牌龍頭廣日、西奧以及康力營收 規(guī)模合計(jì)不足 200 億元，尾部競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，內(nèi)外資龍頭企業(yè)規(guī)模差距顯著，國產(chǎn) 品牌替代空間較大。

對(duì)標(biāo)發(fā)達(dá)國家，中遠(yuǎn)期保有率提升空間至少還有 1 倍。我國大陸平均每臺(tái)電梯服務(wù)人數(shù) 為 222 人，與發(fā)達(dá)國家或地區(qū)相比，約為日本、歐洲和中國香港的 2 倍，約為中國上海、 新加坡、韓國的 2.5 倍。雖然我國整體電梯保有量已經(jīng)接近 800 萬臺(tái)，但由于人口基數(shù) 較大，人均電梯使用的保有率還有較大提升空間。

供給維度，與美的樓宇科技所對(duì)應(yīng)的 1000 億央空市場(chǎng)規(guī)模相比，電梯市場(chǎng)規(guī)模約為央空 的 1.5 倍，近年來保持 10%以上的穩(wěn)健增長，中長期保有率提升空間仍然較大。進(jìn)一步 地，從需求端來看，住宅剛需、老舊小區(qū)改造、軌交建設(shè)、電梯維保以及政府采購，將 是電梯行業(yè)未來增長的主要驅(qū)動(dòng)力：

商業(yè)地產(chǎn)增速下行，住宅投資拉動(dòng)電梯剛需。從過去幾年來看，我國商業(yè)地產(chǎn)投資 增速整體呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)，主要系一二線城市的商住投資高峰已過，未來尚未釋 放的三四線城市商住投資需求將在中長期釋放。與商住投資相比，房地產(chǎn)住宅投資 近年來增速趨穩(wěn)，由住宅拉動(dòng)的電梯需求約占電梯總需求的 60%，對(duì)應(yīng)約 900 億元 的市場(chǎng)規(guī)模；房地產(chǎn)住宅作為拉動(dòng)電梯需求增長的剛需基礎(chǔ)，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的加 速，預(yù)計(jì)未來仍將保持平穩(wěn)增長。

與寫字樓等商業(yè)建筑相比，大量老舊小區(qū)未加裝電梯，隨著我國人口老齡化加速，老舊 小區(qū)電梯改造將成為電梯市場(chǎng)增長的重要驅(qū)動(dòng)力，老舊小區(qū)電梯改造可具體劃分為舊電 梯更新改造和新裝電梯兩部分：

10 年以上“老齡”電梯占比達(dá) 20.7%，舊梯更新數(shù)量持續(xù)增長。雖然電梯使用壽命 為 15 年，但大多電梯在 10 年后就需要淘汰或更換零部件，10 年以上的電梯即為“老 齡”電梯。20 年在我國存量使用電梯中，使用年限超過 10 年以上“老齡”電梯占 比為 20.7%，預(yù)計(jì)未來 5 年，舊梯更新需求數(shù)量合計(jì)將突破 100 萬臺(tái)。

人口老齡化加重，老舊小區(qū)持續(xù)推進(jìn)電梯新裝。13年以來我國人口老齡化持續(xù)加速， 20 年 65 歲以上老齡人口占比達(dá)到 13.5%，大量老年人群構(gòu)成老舊小區(qū)加裝電梯的需 求基礎(chǔ)。在此背景下，近年政府政策也多次提及老舊小區(qū)電梯加裝問題，住建部將 老舊小區(qū)改造納入年度工作目標(biāo)。21 年我國新開工改建老舊小區(qū)數(shù)量達(dá) 5.6 萬個(gè)， 老舊小區(qū)電梯新裝成為我國電梯行業(yè)增長的重要契機(jī)。

軌交建設(shè)高增，驅(qū)動(dòng)電梯需求增長。20 年我國建成軌交城市數(shù)量達(dá)到 42 個(gè)，自 13 年以來迅速增加；20 年建成軌交長度達(dá)到 7598 公里，同比增長 25%。軌道交通需 要配備自動(dòng)扶梯以及升降機(jī)電梯，單個(gè)項(xiàng)目的電梯價(jià)值量更大；根據(jù)每公里對(duì)應(yīng)扶 梯、直梯價(jià)值量 465、52 萬元，20 年新增軌交部分對(duì)應(yīng)的電梯價(jià)值量為 79.5 億元； 未來軌交建設(shè)需求將驅(qū)動(dòng)電梯需求持續(xù)增長。此外，軌交等公建項(xiàng)目暖通設(shè)備需求 是樓宇科技的重要資源基礎(chǔ)，也將賦能菱王電梯在公建項(xiàng)目的未來成長。

三方廠商主導(dǎo)維保市場(chǎng)，制造廠商維保收入占比提升空間較大。結(jié)合 20 年我國電梯 保有量，按 6000 元/臺(tái)維保成本計(jì)算，電梯維保市場(chǎng)規(guī)模約 472 億元，其中 70%的 份額由不具備電梯生產(chǎn)安裝資質(zhì)的第三方維保廠商占據(jù)。外資品牌維保收入占比均 達(dá) 30%以上，與國外設(shè)備廠商采購維保一體化不同，我國物業(yè)通常將電梯維保統(tǒng)一 外包，國內(nèi)維保收入占比 10%左右。三方廠商主導(dǎo)的維保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo) 致維保質(zhì)量低下。國務(wù)院 18 年發(fā)文推行“電梯設(shè)備+維保一體化”采購模式，未來 維保市場(chǎng)格局優(yōu)化、制造廠商轉(zhuǎn)型維保服務(wù)，將是推動(dòng)電梯市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。

政府采購規(guī)模增長迅速，為品牌樹立良好標(biāo)桿宣傳。22Q1 電梯政府采購規(guī)模大幅增 長至 109.2 億元；從政府采購結(jié)構(gòu)來看，政府機(jī)關(guān)、醫(yī)療和房地產(chǎn)分別占比 78.8%、 6.4%、4.4%，隨著政府不斷加大對(duì)保障性民生、醫(yī)院等項(xiàng)目的重視，配套性的電梯 采購也保持穩(wěn)步增長；雖然政府采購規(guī)模占電梯整體規(guī)模較小，但政府采購的政策 意味和品牌標(biāo)桿打造，為國產(chǎn)品牌崛起提供了重要機(jī)遇。

（二）美的賦能菱王，雙牌差異定位

營收業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，收購前聚焦于貨梯領(lǐng)域。收購前，菱王電梯業(yè)務(wù)聚焦于貨梯且經(jīng)營 穩(wěn)定，90%以上收入來源于載貨直梯。20 年美的樓宇科技收購菱王電梯后，成立 LINVOL 品牌拓展客梯和扶梯業(yè)務(wù)域賦能菱王業(yè)務(wù)多元化，21 年預(yù)計(jì)電梯業(yè)務(wù)收入達(dá) 10 億元。 此外，菱王電梯渠道布局廣泛，已在全國設(shè)立分支機(jī)構(gòu) 33 家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超 500 家。 原菱王品牌繼續(xù)發(fā)揮其在載貨電梯的品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來將基于美的的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、管 理優(yōu)勢(shì)、2B 資源快速成長。

電梯產(chǎn)品矩陣完善，完成多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目。美的收購菱王后進(jìn)一步對(duì)菱王電梯產(chǎn)品線進(jìn)行 整合與擴(kuò)充，目前菱王有載貨、別墅、觀光等七大電梯解決方案，服務(wù)場(chǎng)景涵蓋軌交、 房產(chǎn)等所有 2B 和 2C 項(xiàng)目。基于美的賦能與客戶資源，菱王已打造長城軌交、川藏鐵路 等眾多業(yè)內(nèi)標(biāo)桿項(xiàng)目，品牌知名度進(jìn)一步提升。

菱王繼續(xù)專注于載貨電梯，LINVOL 聚焦于數(shù)智電梯戰(zhàn)略。當(dāng)前電梯業(yè)務(wù)雙品牌戰(zhàn)略下， 菱王繼續(xù)發(fā)揮其在載貨電梯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；新成立的 LINVOL 品牌，則聚焦于美的樓宇科 技的數(shù)智電梯戰(zhàn)略。LINVOL 通過短中長期規(guī)劃，依托美的樓宇科技在全球研發(fā)創(chuàng)新和 服務(wù)實(shí)踐能力，提供一體化的整體解決方案：

永磁同步傳動(dòng)+數(shù)字變頻技術(shù)，實(shí)現(xiàn)節(jié)能超 33%。美的突破永磁鋼帶曳引機(jī)技術(shù)， 采用雙面齒形鋼帶設(shè)計(jì)，大幅優(yōu)化安裝空間，結(jié)合節(jié)能照明、輕音控制柜，實(shí)現(xiàn)節(jié) 能低碳環(huán)保運(yùn)行。

數(shù)智安全科技，打造安全高效家居體驗(yàn)。美的研發(fā)物聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程監(jiān)控平臺(tái)，遠(yuǎn)程實(shí)時(shí) 監(jiān)測(cè)電梯運(yùn)行狀態(tài)，同時(shí)收集電梯運(yùn)行軌跡數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)資源基礎(chǔ)；電梯硬件設(shè)備 中配備應(yīng)急疏散模式、安全邊框保護(hù)以及一鍵呼救系統(tǒng)，將用戶安全放在首位。

定制化選擇，滿足不同用戶家居風(fēng)格。LINVOL 可廣泛應(yīng)用于 LOFT 復(fù)式結(jié)構(gòu)、疊 拼別墅、獨(dú)立別墅等場(chǎng)景，采用模塊化安裝方式，可實(shí)現(xiàn)隱藏式無縫連接，相比傳 統(tǒng)別墅電梯縮短 20%安裝周期。

我國電梯市場(chǎng)具 1500 億的龐大空間，近年保持 10%以上的穩(wěn)健增長；而 70%的市場(chǎng)份額 由外資系廠商把持，國產(chǎn)化替代契機(jī)顯著。美的通過收購菱王補(bǔ)齊電梯基礎(chǔ)性技術(shù)和產(chǎn) 品，并進(jìn)一步在研發(fā)、產(chǎn)品領(lǐng)域賦能菱王拓展 2C 業(yè)務(wù)，電梯是美的樓宇未來成長的硬件 設(shè)備核心組分。但樓宇科技作為整體進(jìn)一步加速成長，乃至超越當(dāng)前國產(chǎn)電梯龍頭，則 需要美的差異化核心競(jìng)爭(zhēng)力的紐帶環(huán)節(jié)，即我們下文將要分析的智慧樓控部分。

四、智慧樓控：業(yè)務(wù)紐帶，銜系硬件整體方案

我們?cè)谏衔拈_篇即強(qiáng)調(diào)，美的智慧樓控業(yè)務(wù)并非一朝一夕，已在原中央空調(diào)事業(yè)部孵化 多年。在專注 2B、收購電梯業(yè)務(wù)后，智慧樓控業(yè)務(wù)自然而然從幕后走出，成為美的樓宇 科技在暖通和電梯硬件設(shè)備市場(chǎng)的業(yè)務(wù)紐帶。因此，智慧樓控業(yè)務(wù)改變了原央空事業(yè)部 單一硬件設(shè)備業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式，將原央空事業(yè)部的資源基礎(chǔ)傳遞至初生的電梯硬件設(shè)備， 將整體業(yè)務(wù)銜接為一攬子、價(jià)值最大化的智慧解決方案。

（一）國內(nèi)起步較晚，外資把控市場(chǎng)

樓宇自控包含樓宇自控系統(tǒng)、控制產(chǎn)品和調(diào)試維保服務(wù)，廣泛應(yīng)用于醫(yī)院、商場(chǎng)、寫字 樓等大型建筑，其中調(diào)試維保服務(wù)即樓控系統(tǒng)從前期入場(chǎng)安裝、應(yīng)用調(diào)試階段到后期維 修保養(yǎng)等所涉及的服務(wù)過程。具體來看樓宇自控系統(tǒng)和控制產(chǎn)品：

樓宇自控系統(tǒng)旨在實(shí)現(xiàn)集中管理樓宇控制產(chǎn)品，為可視、可交互的自動(dòng)化管理系統(tǒng)，設(shè) 有數(shù)據(jù)分析、資產(chǎn)管理、故障診斷等優(yōu)化用戶體驗(yàn)的軟件應(yīng)用。

控制產(chǎn)品包含系統(tǒng)服務(wù)器、現(xiàn)場(chǎng)控制器和執(zhí)行傳感器三大硬件組分：

系統(tǒng)服務(wù)器支撐和保障樓控系統(tǒng)大量數(shù)據(jù)的高效運(yùn)行，由數(shù)據(jù)庫服務(wù)器、通訊集成 服務(wù)器等組成；

現(xiàn)場(chǎng)控制器是實(shí)現(xiàn)樓控系統(tǒng)控制終端設(shè)備的核心與紐帶，包含 DDC、VAV、網(wǎng)絡(luò)控 制器等，一般安裝在被控設(shè)備附近，實(shí)現(xiàn)在云端通過系統(tǒng)遠(yuǎn)程調(diào)試被控設(shè)備、編程， 集成各種優(yōu)化算法。

執(zhí)行傳感器負(fù)責(zé)感知現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境變化，將其轉(zhuǎn)化為電信號(hào)輸入系統(tǒng)，包含有溫/濕度、 照度、壓差、流量等傳感器設(shè)備。

智慧樓宇系統(tǒng)將原割裂的各組分高度集成，提升設(shè)備運(yùn)行效率和節(jié)能水平。傳統(tǒng)樓宇系 統(tǒng)中各組分系統(tǒng)單獨(dú)運(yùn)行、缺乏對(duì)建筑整體的數(shù)據(jù)集成與分析，系統(tǒng)故障后甚至需要各 系統(tǒng)手動(dòng)調(diào)試；智慧樓宇系統(tǒng)針對(duì)原傳統(tǒng)樓宇系統(tǒng)割裂、運(yùn)行效率低等痛點(diǎn)，基于樓宇 自控系統(tǒng)和現(xiàn)場(chǎng)控制器廣泛布控連接點(diǎn)，將割裂系統(tǒng)集成，統(tǒng)一從可視化操作系統(tǒng)進(jìn)行 數(shù)據(jù)分析和故障排查，大幅提升運(yùn)行效率和降低運(yùn)行成本，收益方面實(shí)現(xiàn)能源節(jié)省和成 本節(jié)約。

計(jì)算機(jī)系統(tǒng)發(fā)展推動(dòng)樓控系統(tǒng)發(fā)展，目標(biāo)為控制核心建筑設(shè)備。樓控系統(tǒng)最早源于 1950 年氣動(dòng)系統(tǒng)的應(yīng)用，隨后經(jīng)歷電動(dòng)系統(tǒng)、直接數(shù)字系統(tǒng)到如今自控系統(tǒng)的發(fā)展變化。2020年以來，物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等以數(shù)據(jù)為基點(diǎn)的底層數(shù)據(jù)的大力發(fā)展，使樓控系統(tǒng) 集成大規(guī)模數(shù)據(jù)成為可能；但樓控系統(tǒng)目標(biāo)依然為控制暖通、電梯等核心建筑設(shè)備。當(dāng) 前，樓控系統(tǒng)形成了以控制暖通設(shè)備等核心建筑設(shè)備為目標(biāo)，集成電梯、照明等眾多子 系統(tǒng)的控制與檢測(cè)的自動(dòng)化控制系統(tǒng)。

全球智慧樓宇解決方案市場(chǎng)規(guī)模 250 億美元，其中亞太市場(chǎng) 30 億美元。21 年全球智慧 樓宇解決方案市場(chǎng)規(guī)模250億美元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到700億美元，2130年CAGR為12%； 分區(qū)域來看，北美及歐洲等發(fā)達(dá)國家地區(qū)智慧樓宇發(fā)展成熟、規(guī)模較大；北美地區(qū)占比 52%、為全球智慧樓宇解決方案最大市場(chǎng)，其次歐洲中東非拉美合計(jì)占比 36%，亞太地 區(qū)占比 12%、21 年規(guī)模 30 億美元。因此，智慧解決方案作為美的樓宇科技集成化解決 方案，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)規(guī)模潛力巨大。

我國智慧樓宇市場(chǎng)規(guī)模 71 億元，外資品牌市占率約 60%。21 年我國智慧樓宇市場(chǎng)規(guī)模 71 億元，約占亞太市場(chǎng)規(guī)模的 35%；其中樓控系統(tǒng)+控制產(chǎn)品（服務(wù)器、控制器、傳感 器）占比 84%，維保調(diào)試占比 11%，其他軟件部分占比 5%。以上規(guī)模主要對(duì)應(yīng)替代性市 場(chǎng)規(guī)模，即智慧樓宇解決方案對(duì)舊樓宇系統(tǒng)改造；此外，新增需求市場(chǎng)還將涉及暖通、電梯等設(shè)備入場(chǎng)，智慧樓宇作為暖通、電梯等硬件設(shè)備紐帶，還將輻射暖通、電梯等千 億級(jí)硬件設(shè)備市場(chǎng)。當(dāng)前我國智慧樓宇市場(chǎng)主要由霍尼韋爾、江森自控等外資品牌占據(jù)， 外資品牌市占率約 60%，國產(chǎn)化替代空間較大。

江森自控為全球智慧樓宇領(lǐng)域龍頭，各公司業(yè)務(wù)布局不同。江森自控、西門子、霍尼韋 爾智慧樓宇收入分別為 960、464、353 億元，其中三家公司亞太區(qū)域的收入合計(jì)約 300 億元（含消防和安防），而國產(chǎn)品牌龍頭同方泰德 21 年收入僅 17 億元。與海外智慧樓宇 龍頭相比，美的樓宇科技暫未布局消防和安防領(lǐng)域，但在暖通和電梯硬件設(shè)備的完善布 局可以構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；江森自控為當(dāng)前布局最為完善的智慧樓宇龍頭，但其暖通 設(shè)備聚焦于大型水系統(tǒng)產(chǎn)品，美的可以發(fā)揮其在氟系統(tǒng)產(chǎn)品的本土龍頭品牌優(yōu)勢(shì)。此外， 前央空事業(yè)部曾負(fù)責(zé)孵化照明及智慧家居業(yè)務(wù)，因此美的樓宇科技具有橫向集成照明及 智慧家居領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力。

（二）市場(chǎng)滲透較低，承包管理缺位

起步時(shí)間滯后，我國當(dāng)前智慧樓宇滲透率僅 40%。智能樓宇應(yīng)用的直接經(jīng)濟(jì)效益即節(jié)省 了人工成本，與發(fā)達(dá)國家相比，我國早年勞動(dòng)力成本較低，因此發(fā)達(dá)國家智能樓宇滲透 率更高。我國當(dāng)前智能樓宇滲透率僅 40%，與美國的 70%、日本的 60%相比，滲透率向 上空間廣闊。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、勞動(dòng)力成本上升，以及驅(qū)動(dòng)樓控行業(yè)發(fā)展的科技水平提升，未來幾年樓控行業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展階段，預(yù)計(jì) 23 年內(nèi)智慧樓宇市場(chǎng)規(guī)模將突破 200 億元。

不同環(huán)節(jié)使用者存在訴求分歧，跨軟硬件系統(tǒng)集成難度較大。樓宇建筑從設(shè)計(jì)到運(yùn)營周 期長、設(shè)計(jì)復(fù)雜、環(huán)節(jié)眾多，參與者往往只集中于自己所負(fù)責(zé)的領(lǐng)域，難以從全局角度 理解；與此相對(duì)應(yīng)，典型樓控系統(tǒng)需要對(duì)接數(shù)十個(gè)子系統(tǒng)，同時(shí)需要對(duì)暖通、電梯、照 明等子系統(tǒng)進(jìn)行橫向集成。大多樓控廠商由弱電工程師負(fù)責(zé)設(shè)備層系統(tǒng)集成，而空調(diào)、 電梯等具有暖通和電梯行業(yè)專業(yè)屬性，跨專業(yè)挑戰(zhàn)難度較大，最終導(dǎo)致樓控系統(tǒng)實(shí)施效 果不盡如意，這也是美的樓宇科技區(qū)別于其他樓控廠商的一大核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，過去 各環(huán)節(jié)、各系統(tǒng)的割裂，也直接干擾了后續(xù)系統(tǒng)的維保服務(wù)。

樓宇行業(yè)承包管理缺位存在弊端，用戶更關(guān)注樓控系統(tǒng)整體安全性，國際品牌的本土化 解決方案能力較弱：

工程分包亂象阻礙行業(yè)發(fā)展。樓宇項(xiàng)目招標(biāo)完成后，廠商通過總包、分包商的形式 推進(jìn)項(xiàng)目，導(dǎo)致整體項(xiàng)目鏈條過長、質(zhì)量管理覆蓋不全面，調(diào)研結(jié)果顯示，45%的 用戶認(rèn)為工程分包亂象是阻礙樓控行業(yè)發(fā)展的最大問題。

國際品牌難以適應(yīng)本土化需求，國產(chǎn)本土品牌打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。雖然當(dāng)前樓控 市場(chǎng)由外資主導(dǎo)，但用戶在選擇樓控品牌時(shí)更關(guān)注整體產(chǎn)品系統(tǒng)的安全性，對(duì)于樓 控品牌知名度的關(guān)注度僅 26%。此外，中外樓宇建筑存在差異，我國的大規(guī)模綜合 性建筑節(jié)點(diǎn)布置數(shù)量較多，國際品牌對(duì)于我國本土需求理解和研發(fā)深度尚有欠缺。 以重慶一商業(yè)綜合體項(xiàng)目為例，招標(biāo)匯集了眾多國際知名品牌，最終某國產(chǎn)品牌以 適應(yīng)重慶氣候特點(diǎn)和建筑特性的方案承接該項(xiàng)目。

（三）系統(tǒng)厚積薄發(fā)，設(shè)備凸顯優(yōu)勢(shì)

樓宇自控+機(jī)電設(shè)備完整解決方案，機(jī)電被控設(shè)備部分構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。各家樓控廠 商在樓宇自控領(lǐng)域布局較為接近，都包含有樓控系統(tǒng)、現(xiàn)場(chǎng)控制器、現(xiàn)場(chǎng)傳感器等部分， 國際龍頭在此領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)積淀久、歷史項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富；美的的差異化優(yōu)勢(shì)在于 機(jī)電被控設(shè)備部分，國際龍頭江森自控、霍尼韋爾等均未完整布局暖通和電梯設(shè)備的生 產(chǎn)制造，而暖通和電梯是智慧樓宇硬件設(shè)備最重要組分；同時(shí)美的及菱王在暖通、電梯 領(lǐng)域積淀多年，對(duì)于產(chǎn)品技術(shù)的理解更為深刻，暖通領(lǐng)域已有的廣泛項(xiàng)目安裝基礎(chǔ)也為 樓宇自控的發(fā)展提供了重要保障。

可視化操作管理界面，實(shí)時(shí)集成觀測(cè)各子系統(tǒng)數(shù)據(jù)。我們以應(yīng)用于美的總部大樓的智慧 樓宇管理系統(tǒng)，介紹樓控系統(tǒng)的使用與集成。實(shí)時(shí)管控系統(tǒng)全部由可視化操作窗口組成， 左右兩欄分別包含暖通冷熱能源系統(tǒng)、電梯、照明等子系統(tǒng)的集成控制，對(duì)于暖通能源 系統(tǒng)的控制，可實(shí)現(xiàn)大樓整體的能源最優(yōu)使用，智慧電梯系統(tǒng)可通過人臉識(shí)別將人自動(dòng) 送達(dá)需要到達(dá)的樓層，提高系統(tǒng)使用效率。

（四）智慧方案整合，樓宇核心定位

樓控系統(tǒng)是智慧方案的基礎(chǔ)，智慧方案代表了整體方案的綜合解決能力。美的樓宇科技 基于美的集團(tuán)大中臺(tái)基礎(chǔ)，構(gòu)建了樓宇數(shù)字化平臺(tái)，其以數(shù)據(jù)、技術(shù)和算法等作為樓宇 數(shù)字化中臺(tái)基礎(chǔ)，孵化上層暖通、電梯以及樓控等業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步升維，將樓宇數(shù)字化 平臺(tái)及中臺(tái)基礎(chǔ)之上的業(yè)務(wù)，整體打包為智慧解決方案。美的智慧解決方案包含醫(yī)院、 交通、地產(chǎn)等六個(gè)領(lǐng)域，當(dāng)前在智慧醫(yī)院、智慧軌交和智慧園區(qū)已實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，積累 了大量項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

智慧方案代表了美的樓宇科技業(yè)務(wù)的整體解決能力，也是品牌力逐漸變現(xiàn)的體現(xiàn)。我們 上文分析的暖通、電梯以及樓控系統(tǒng)都是智慧方案的產(chǎn)品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。美的當(dāng)前在智慧方 案領(lǐng)域已有項(xiàng)目進(jìn)展，在智慧醫(yī)院、智慧軌交和智慧園區(qū)三大板塊有所突破，尤其在智 慧醫(yī)院、智慧軌交領(lǐng)域打造了眾多標(biāo)桿項(xiàng)目：

智慧醫(yī)院：將智慧門診、智慧醫(yī)療、智慧病房的不同區(qū)域融合，構(gòu)建全面數(shù)字化、 一體化的醫(yī)療解決方案。美的已完成北京積水潭、上海同濟(jì)醫(yī)院等 10 余個(gè)智慧醫(yī)院 項(xiàng)目，按照能效大于 6.0 的超高能效標(biāo)準(zhǔn)建造。

智慧軌交：集成軌交系統(tǒng)、站臺(tái)、站廳等不同區(qū)域運(yùn)營信息，構(gòu)建云數(shù)據(jù)層、指揮 中心層和車站現(xiàn)場(chǎng)層為主體的智慧架構(gòu)。美的已完成深圳地鐵 9 號(hào)線、成都地鐵 5 號(hào)線等 10 余個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目總控制點(diǎn)數(shù)超 15000 個(gè)，機(jī)房及環(huán)控空調(diào)能效比 超過行業(yè)平均水平的 50%。

智慧園區(qū)：將園區(qū)內(nèi)通行、辦公、運(yùn)營監(jiān)測(cè)等不同業(yè)務(wù)需求場(chǎng)景系統(tǒng)數(shù)據(jù)集成，基 于樓宇科技數(shù)字化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)園區(qū)可視化的統(tǒng)一管理。美的當(dāng)前已完成佛山和美術(shù) 館項(xiàng)目，部署了 13 種異構(gòu)系統(tǒng)與協(xié)議，實(shí)現(xiàn)千級(jí)點(diǎn)位實(shí)時(shí)通訊和秒級(jí)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。

五、樓宇科技催化劑：產(chǎn)業(yè)加速器，三大發(fā)展機(jī)遇

（一）雙碳：智慧樓宇奠定減碳市場(chǎng)基石

我國碳排放量全球最高，全球減碳市場(chǎng)規(guī)模巨大。19 年我國碳排放量達(dá) 98 億噸，遠(yuǎn)超 世界其他國家，碳排放導(dǎo)致的溫室效應(yīng)威脅人類生存環(huán)境，減碳已成為各國政府達(dá)成的 共識(shí)，我國未來加大減碳力度已是勢(shì)在必行。具體而言，減碳市場(chǎng)包含使用高效暖通設(shè) 備、熱泵能源、BMS 智慧樓宇等方式，預(yù)計(jì) 2135 年全球減碳市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)達(dá) 2400 億美 元，其中亞太市場(chǎng)占比 12%，減碳市場(chǎng)蘊(yùn)含的巨大潛力，對(duì)美的樓宇科技而言是未來發(fā) 展的絕佳機(jī)遇。

“雙碳”包括碳達(dá)峰和碳中和，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)分為三個(gè)階段。為遏制全球變暖趨勢(shì)承擔(dān)大國 責(zé)任，國務(wù)院“雙碳”政策分 2025、2030、2060 年三個(gè)階段，爭(zhēng)取在 2030 年前實(shí)現(xiàn)碳 達(dá)峰、2060 年前碳中和。具體而言，碳達(dá)峰即我國碳排放峰值或拐點(diǎn)，2030 年碳排放較 2005 年下降 65%以上。碳中和即實(shí)現(xiàn)碳排放和碳吸收的“自我抵消”和相對(duì)“零排放”， 非化石能源消費(fèi)比重將達(dá)到 80%以上。

頂層設(shè)計(jì)政策下公布多項(xiàng)“雙碳”政策細(xì)則，表明政府夯實(shí)雙碳政策推行決心，其中智 慧樓宇為重點(diǎn)環(huán)節(jié)。在“雙碳”頂層設(shè)計(jì)政策下，相關(guān)部門公布了多個(gè)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目 標(biāo)的實(shí)施細(xì)則，其中智能樓宇為重點(diǎn)節(jié)能改造內(nèi)容。政策細(xì)則強(qiáng)調(diào)“發(fā)展節(jié)能低碳建筑”、 “提高建筑智能化水平”、“對(duì)暖通設(shè)備節(jié)能改造”等，這些政策細(xì)則要求均為樓宇自控 的實(shí)施目標(biāo)，“雙碳”政策的推行將進(jìn)一步促進(jìn)樓宇自控行業(yè)的發(fā)展。

建筑運(yùn)行碳排放占比超 20%，智慧樓宇升級(jí)勢(shì)在必行。建筑能耗主要集中于建筑施工和 建筑運(yùn)行階段。其中，建筑運(yùn)行過程能耗占總能耗的 21.2%，建筑運(yùn)行碳排放占總碳排 放的 21.6%。建筑運(yùn)行為建筑生命周期的主要階段，包含暖通、電梯以及照明等主要設(shè) 備的運(yùn)行、管理及維護(hù)；樓宇自控系統(tǒng)聚焦于建筑運(yùn)行過程的能源優(yōu)化管理，從而實(shí)現(xiàn) 建筑運(yùn)行過程的碳排放優(yōu)化和節(jié)能改造，各省市“雙碳”政策加碼下，為實(shí)現(xiàn)建筑節(jié)能 改造的智能樓控升級(jí)勢(shì)在必行。

住宅與公共建筑能耗結(jié)構(gòu)不同，暖通設(shè)備為公共建筑能耗主體。住宅能耗結(jié)構(gòu)中占比最 大的是炊事，能耗結(jié)構(gòu)占比達(dá) 29%。與住宅相比，寫字樓、商場(chǎng)等大型公共建筑能耗及 碳排放更高，暖通及照明為其主要能耗組件，能耗占比分別為 40%、24%。我們?cè)谏衔?提到，美的樓宇科技在暖通市場(chǎng)積淀超 20 年，其在暖通市場(chǎng)積累了大量用戶資源及良好 品牌口碑，研發(fā)了多項(xiàng)核心節(jié)能技術(shù)。尤其樓宇科技所覆蓋的 B 端，公共建筑，減碳需 求對(duì)樓宇科技業(yè)務(wù)的推動(dòng)更大。樓控系統(tǒng)則進(jìn)一步作為暖通以及電梯設(shè)備改造的紐帶， 進(jìn)一步提升美的在智慧樓宇領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

打造建筑能源全生命周期系統(tǒng)，響應(yīng)雙碳政策。根據(jù)上文分析，雙碳政策的推行將是樓 控行業(yè)發(fā)展的一大催化劑，美的樓宇科技為應(yīng)對(duì)溫室效應(yīng)，打造了建筑能源全生命周期 的管理系統(tǒng)，通過能源轉(zhuǎn)換、回收以及再次使用，實(shí)現(xiàn)對(duì)暖通、電梯、照明等主要耗能 系統(tǒng)的節(jié)能管理，發(fā)揮美的在硬件系統(tǒng)的設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，樓控系統(tǒng)整體實(shí)施后能夠?qū)崿F(xiàn)總節(jié) 能超過 50%。

持續(xù)優(yōu)化建筑系統(tǒng)方案，布局能源一體化暖通系統(tǒng)。通過建筑設(shè)計(jì)、暖通設(shè)計(jì)、運(yùn)動(dòng)控 制以及系統(tǒng)迭代優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)樓宇建筑智能高效控制和整體系統(tǒng)節(jié)能，最終實(shí)現(xiàn)電能消耗 減少 55%。同時(shí)，基于美的在暖通領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，布局能源一體化暖通系統(tǒng)，根據(jù)辦 公、商業(yè)、酒店等不同空間負(fù)荷特性，綜合匹配暖通空調(diào)冷熱水負(fù)荷比例，把多個(gè)孤立 的暖通設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行物聯(lián)，實(shí)現(xiàn)綠色低碳使用、智能運(yùn)行維保以及底層數(shù)據(jù)的迭代 分析。

A 級(jí)能效電梯系統(tǒng)賦能雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。美的將其在暖通節(jié)能領(lǐng)域的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，協(xié)同 運(yùn)用至菱王電梯，打造菱王 A 級(jí)能效電梯系統(tǒng)，與暖通、樓宇整體構(gòu)建高效節(jié)能的樓宇 一體化解決方案，所搭載的永磁同步無齒輪主機(jī)能源回饋系統(tǒng)節(jié)能 30%，在雙碳背景下 更契合用戶減能耗降費(fèi)的實(shí)際需求。此外，美的從技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)管理和市場(chǎng)銷售三個(gè) 方面，引入先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)促進(jìn)菱王效率、流程、交付和品控的提升。

（二）數(shù)字城市：智慧樓宇構(gòu)建城市數(shù)據(jù)源

數(shù)字城市是物理城市的映射，建筑樓宇是重要底層數(shù)據(jù)架構(gòu)。數(shù)字城市通過數(shù)據(jù)收集處 理和系統(tǒng)運(yùn)行交互，建立真實(shí)物理城市的數(shù)據(jù)映射，實(shí)現(xiàn)高效反應(yīng)物理實(shí)體運(yùn)行狀態(tài)、 精準(zhǔn)管控、輔助進(jìn)行決策規(guī)劃。因此，真實(shí)物理城市運(yùn)行數(shù)據(jù)構(gòu)成數(shù)字城市的最底層架 構(gòu)，而建筑運(yùn)行數(shù)據(jù)的采集、匯總以及數(shù)據(jù)處理，需要樓宇自動(dòng)化系統(tǒng)來完成。

數(shù)字城市建設(shè)分為四個(gè)發(fā)展階段，當(dāng)前我國正處于數(shù)字城市建設(shè)初期。數(shù)字城市概念興 起于 17 年，18 年河北雄安新區(qū)的《河北雄安新區(qū)規(guī)劃綱要》，成為我國首個(gè)將數(shù)字城市 理念應(yīng)用于城市規(guī)劃的項(xiàng)目。當(dāng)前我國正處于數(shù)字城市建設(shè)初期，樓控系統(tǒng)作為底層建 筑數(shù)據(jù)的集成化自控系統(tǒng)，其重要性不言而喻。

數(shù)字化城市建設(shè)納入“十四五”規(guī)劃，各部位落地大量數(shù)字化城市建設(shè)政策。“十四五” 規(guī)劃明確將“探索建設(shè)數(shù)字城市”納入規(guī)劃，上升為國家戰(zhàn)略。頂層設(shè)計(jì)下，各部位也 推出大量數(shù)字化城市行動(dòng)方案，鼓勵(lì)城市信息模型技術(shù)（CIM）、建筑信息模型技術(shù)（BIM） 的廣泛應(yīng)用與發(fā)展，樓控系統(tǒng)借助政策東風(fēng)，將隨著數(shù)字城市建設(shè)的發(fā)展進(jìn)入需求爆發(fā) 期。

一線城市開始運(yùn)用樓控系統(tǒng)，搭建數(shù)字城市底層數(shù)據(jù)架構(gòu)。深圳、上海等一線城市已經(jīng) 開始進(jìn)行樓控系統(tǒng)應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)建筑樓宇的底層數(shù)據(jù)收集。以深圳市為例，2020 年樓控系 統(tǒng)已經(jīng)覆蓋 157 個(gè)商業(yè)辦公建筑、118 個(gè)國家機(jī)關(guān)辦公建筑，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)建筑冷源負(fù)荷峰 值運(yùn)行監(jiān)測(cè)；53%的商場(chǎng)建筑冷源負(fù)荷峰值低于 50%，即商場(chǎng)建筑冷源設(shè)備能耗利用率 較低，可在此底層數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)冷源設(shè)備的高效利用與節(jié)能改造。

美的樓宇科技助力墨爾本數(shù)字化城市建設(shè)。美的樓宇科技已與澳大利亞 PrediQ 公司建立 聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，參與墨爾本數(shù)字化城市建設(shè)，墨爾本政府提供了地標(biāo)性公共建筑作為試點(diǎn) 樓宇：

基于數(shù)字化管理平臺(tái)采集暖通和樓宇系統(tǒng)運(yùn)營數(shù)據(jù)。美的樓宇科技基于數(shù)字化管理 平臺(tái)，對(duì)樓宇建筑暖通和管理系統(tǒng)運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)采集，構(gòu)建數(shù)字化城市的底層 數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

多維數(shù)據(jù)分析，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程運(yùn)維診斷。美的樓宇科技使用如光伏建筑一體化、建筑用 電需求側(cè)響應(yīng)策略等實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)程與多維監(jiān)控，其中光伏建筑一體化系統(tǒng)將太陽能 轉(zhuǎn)化為輔助電力來源降低系統(tǒng)成本，同時(shí)通過能效提升、負(fù)荷削減、移峰填谷等方 法調(diào)節(jié)用電需求，保證電網(wǎng)系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

（三）國牌替代：電梯與智慧樓宇空間顯著

我國近年來爆發(fā)的工程師紅利以及工程師效率，構(gòu)成了國產(chǎn)品牌技術(shù)積淀下國牌替代的 基礎(chǔ)；在此紅利背景下，美的已充分建立四大基礎(chǔ)研究院、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)美擎等底層架構(gòu)， 支持前端研發(fā)、制造等業(yè)務(wù)的迅速推進(jìn)：

工學(xué)碩士逐年增加、占比最大，工程師紅利釋放。15 年我國工學(xué)碩士招生人數(shù)達(dá)到 20 萬人，在所有碩士招生人數(shù)中占比 36%；在我國培養(yǎng)工學(xué)人才的教育政策傾向下， 大批優(yōu)秀工程師人才畢業(yè)后進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，并在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步釋放工程師紅利， 發(fā)揮工程師效率，奠定了產(chǎn)品技術(shù)積淀的人才基礎(chǔ)。

深耕制造業(yè) 50 年，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)支撐前端業(yè)務(wù)拓展。美的自 13 年開始累計(jì) 投入 100 多億，建立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) 2.0“美擎”，兼顧制造業(yè)軟件、硬件和知識(shí)服 務(wù)能力，大幅提升前端新業(yè)務(wù)拓展和運(yùn)營效率。基于美的已構(gòu)建完整的四級(jí)研發(fā)體 系及美擎 M.IoT，美的樓宇科技可迅速將共性的產(chǎn)研銷體系復(fù)制，專注于樓宇市場(chǎng) 特有的市場(chǎng)需求、產(chǎn)品定義以及客戶渠道等內(nèi)容，提升展業(yè)效率。

樓控和電梯市場(chǎng)與早年央空市場(chǎng)格局相似，國牌替代空間較大。央空市場(chǎng)早年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 格局與當(dāng)前樓控和電梯市場(chǎng)頗為相似，都是外資品牌控制頭部份額，歐美日份額接近 60%； 隨著以美的、格力和海爾為代表的民族品牌產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，國產(chǎn)品牌率先實(shí)現(xiàn)對(duì)歐美 品牌的份額搶奪，20 年國牌份額已接近 50%。根據(jù)我們上文分析，美的在樓宇和電梯市 場(chǎng)并非從零開始，美的集團(tuán)“大中臺(tái)”布局以及央空市場(chǎng)當(dāng)前的頭部品牌積淀，都是美 的樓宇科技展業(yè)樓宇和電梯業(yè)務(wù)的扎實(shí)基礎(chǔ)。因此，我們有理由相信，美的在樓控和電 梯市場(chǎng)的國牌替代進(jìn)程，要快于過去 10 余年央空市場(chǎng)的國牌替代。

六、盈利預(yù)測(cè)

美的樓宇科技各業(yè)務(wù)板塊可對(duì)標(biāo)的海外龍頭營收從收入端及業(yè)績(jī) 端增長情況來看，大金、奧的斯、江森自控等海外龍頭業(yè)務(wù)發(fā)展較為成熟，為美的樓宇 科技未來業(yè)務(wù)發(fā)展空間提供了較好的指引。

最后，對(duì)于美的集團(tuán)整體而言，B 端業(yè)務(wù)還處于早期發(fā)展階段，我們并不預(yù)期每項(xiàng)業(yè)務(wù) 均能成長為第二、第三曲線，但依托于美的集團(tuán)多年積累的制造業(yè)平臺(tái)資源和經(jīng)驗(yàn)，我 們對(duì)其報(bào)以高成功率預(yù)期。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】。未來智庫 官方網(wǎng)站

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