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[摘要]盛運環保在其業績預告中解釋稱，這主要是由于去年底以來公司陷入較大債務危機，流動性嚴重不足，公司項目建設基本處于停頓狀態，營收大幅下降，而三項費用同步卻有所增長。深陷債務危機的盛運環保股份有限公司（300090.SZ）正處于生死存亡之際。

7月11日，聯合評級公告認為盛運環保已基本不能保障各項債務的償還，因此決定將后者主體長期信用等級、“16盛運01”“17盛運01”債項信用等級都由“BB”下調至“CC”，同時都繼續列入信用評級觀察名單，這意味著受評對象不能償還債務。

對于盛運環保來說，這無異于雪上加霜。7月13日，盛運環保公布了2018年半年度業績預告：預計今年16月歸屬上市公司股東的凈利潤9300萬至8800萬元，同比變動268.23%至259.19%。

盛運環保在2010年6月登陸創業板，主營業務是以BOT方式投資、建設和運營城市生活垃圾焚燒發電項目。在2017年前，其業績一直為正，然而到了2017年年報，業績巨虧13億元，此后便麻煩纏身，債務違約、擔保問題、監管問詢等一系列丑聞接踵而來。

如今，盛運環保的生產經營已嚴重受阻，再難自我救贖，只能寄希望債務重組求得生機。

債務危機發酵

盛運環保的債務危機是民營環保類上市公司近期境遇的一個縮影。民營環保上市公司在2018年成為重災區，除盛運環保外，凱迪生態、神霧環保等公司均出現一定程度的債務違約。

一定程度上，這與中國環保企業普遍采用PPP模式有關聯，環保PPP模式投資期限長且規模較大，企業發展甚至生存很大程度上依賴于融資環境。

高杠桿率經營，在A股上市公司當中普遍存在，盛運環保尤甚，其產業擴張的步伐向來激進。2017年年報顯示，該公司在2017年新增承德盛運環保電力有限公司、集賢盛生物質電力有限公司、山東惠民京城環保產業有限公司、新疆寶潤新能源科技有限公司等16家子公司。

盛運環保2017年年報透露，該公司已投產、在建和擬建的垃圾焚燒發電項目工程的建設需要多項審核和批準，項目開工的前期時間長，且投資規模較大，回收周期長。

根據公告，2017年以來，盛運環保中標、簽署了18個項目，其中多數為垃圾焚燒項目，少數為污水處理、環衛服務項目，總投資達117.42億元。

資金捉襟見肘，盛運環保嘗試了信托產品、租賃產品，甚至小貸公司等利息較高的融資渠道。

浙商券商投行部一位人士告訴時代周報記者，無論是銀行還是非銀機構，最終資金基本上都是來自銀行，只是表內還是表外區別而已。現在資管新規落地，表外要轉入表內，很多產品沒法做了，發債融資變得更難，一些民營上市公司如果公司資金管理不好，很容易造成流動性危機。

目前，盛運環保合計拖欠35家公司債務，合計拖欠債務達到8.87億元，這其中有10家融資租賃公司，包括安徽國元融資租賃、安徽中安融資租賃、合肥華元融資租賃、遠東國際租賃、西藏天富融資租賃、佛山海晟金融租賃、華電融資租賃、廈門海銀匯通融資租賃、河北省金融租賃有限公司、天津濱海新區弘信博格融資租賃等。

金額最大的單位是華融控股（深圳）股權投資并購合伙企業，盛運環保旗下三個子公司在3月30日共有三筆總計3億元的到期債務。

盛運環保最早曝出債務危機是在2018年1月，當月11日，盛運環保子公司寧陽盛運環保拖欠佛山海晟金融租賃公司一筆909萬元的租金逾期。

值得一提的是，盛運環保在最近兩個月有債務惡化的跡象。5月10日，盛運環保發布公告稱，部分到期債務未能清償，共計6.29億元。這意味著，在最近兩個月該公司又增加了2.5億元債務。

前述浙商證券人士稱：“盛運環保的債務較復雜，需要整體安排，而且需要依靠強有力的資金注入來恢復信用。”

根據Wind資訊統計，截至目前，盛運環保尚未到期的債券余額合計為11.55億元，包括：2億元超短融資債券“18盛運環保SCP001”，剩余期限90天；4.55億元公司債“17盛運01”，到期日為2020年3月23日；還有兩個5億元私募債“15盛運01”和“16盛運01”，到期日分別為2018年12月24日和2019年8月2日。

負債規模過高，直接導致盛運環保財務費用高企。據時代周報記者統計，2017年盛運環保的財務費用為2.88億元，比2016年的9238萬元增長了212.45%。

骨牌效應

一個企業債務違約，仿佛一張多米諾骨牌倒下會引起連鎖反應，往往會將銀行、證券、基金甚至個人投資者等多方拖入泥淖。

評級機構對盛運環保的展望早已負面。4月4日，中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）將盛運環保的主體信用等級由AA調降至AA，并列入可能降級的評級觀察名單。5月11日，中誠信國際再次將盛運環保的主體信用等級由AA調降至BBB，并繼續列入可能降級的評級觀察名單。

不少業內人士判斷，盛運環保實際上已經信用破產，要想再發債非常困難，因此盛運環保接下來會面臨更大的融資壓力，這也符合民營企業短期信用不可逆的特點。

除評級機構下調評價外，訴訟、仲裁、第一大股東股份輪候凍結等“壞消息”亦紛至沓來。

4月25日，盛運環保收到安徽證監局的《行政處罰監管措施決定書》，因13億元對外擔保存在違規、3.8億元債務逾期信息未及時披露等行為遭警示。

7月12日，盛運環保發布《關于公司大股東質押股票跌破平倉線的公告》。公告稱，大股東開曉勝持有公司股票1.81億股，占公司總股本的13.69%。截至目前，開曉勝共質押了1.78億股，占其持股總數的比例為98.53%。

其中，開曉勝質押給第一創業和萬和證券的股票，目前已經跌破了平倉線，跌破平倉線的數量合計6639.39萬股，占其持股比例的36.73%。

目前，開曉勝持有的股份被河北省高院司法凍結，且實際凍結數量超過其實際持有上市公司股份數。

7月9日，盛運環保發布《關于銀行賬戶被凍結的進展公告》顯示，盛運環保及子公司共8個銀行賬號被凍結，合計申請凍結金額為2.1億元。但令人尷尬的是，盛運環保這8個賬戶合計賬面余額僅819.26萬元。

重組存不確定性

盛運環保的生產經營已嚴重受阻，再難自我救贖。若無強有力的“白武士”出現，其前景將一片灰暗。

時代周報記者了解到，目前安徽省的態度較為積極，試圖控制這場信用危機。6月底，安徽省桐城市主要領導，長城資產等關聯方負責人專門召開了債務重整會議。

目前，盛運環保正與四川省能源投資集團有限責任公司（以下簡稱“川能集團”）商談，川能集團開始介入盛運環保的債務重整，雙方進行過多次接觸。

根據公告，6月份，川能集團先是組織中介并委派專家對盛運環保進行調查工作，接著派人參加了由安慶銀監分局召集的銀行債權人會議，并在會上充分表達了債務重整意愿。隨后，川能集團及其一致行動人川發展與盛運環保及其大股東開曉勝簽訂了四方《臨時托管協議》，開曉勝將其持有的所有盛運環保股份全部委托給川發展行使。

目前，川能集團已經派駐了近30人的團隊進駐盛運環保開展盡調等相關工作。

不過，聯合信用的評價稱，“川能集團對盛運環保的盡職調查仍在進行中，盡調時間較長，后續需四川省國資委批準，流程較繁瑣，該事宜仍存較大不確定性”。

本文源自時代周報

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