西固區(qū)華帝燃?xì)庠罹S修哪家專(zhuān)業(yè)(西安華帝燃?xì)庠钍酆缶S修電話(huà))

作者：安信證券 張立聰 王修寶

事件：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2017年房地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。12月單月住宅銷(xiāo)售面積YoY+4.3%，比上月增速回升0.2ct，略超預(yù)期。近期以蘭州為代表的部分城市樓市調(diào)控政策出現(xiàn)微調(diào)，有利于改善市場(chǎng)對(duì)未來(lái)家電行業(yè)增速的預(yù)期，我們繼續(xù)看好三四級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)加速帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

三四線(xiàn)城市住宅銷(xiāo)售增速小幅回升：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年全國(guó)新建商品住宅銷(xiāo)售面積14.5億方，YoY+6.1%。其中12月單月新建商品住宅銷(xiāo)售面積YoY+4.3%，較11月增速小幅回升0.2pct，略超預(yù)期。我們測(cè)算三四線(xiàn)城市增速12月基本持平11月，進(jìn)入2017Q4后，三四線(xiàn)樓市銷(xiāo)售增速逐步回歸常態(tài)，但考慮到地產(chǎn)到家電的傳導(dǎo)時(shí)間是滯后4~5個(gè)季度的，因此當(dāng)前階段，我們認(rèn)為在三四級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比高的家電企業(yè)會(huì)更為受益（參見(jiàn)《家電先生算賬卷二|遲來(lái)的愛(ài)：地產(chǎn)對(duì)空調(diào)銷(xiāo)售的影響有多大？》）。

地產(chǎn)政策微調(diào)，有利于改善市場(chǎng)對(duì)未來(lái)家電行業(yè)增速的預(yù)期：根據(jù)蘭州市住房保障和房產(chǎn)管理局官網(wǎng)信息，1月5日蘭州對(duì)包括限購(gòu)在內(nèi)的多項(xiàng)本地房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)行調(diào)整，主要內(nèi)容包括：取消西固區(qū)、九州開(kāi)發(fā)區(qū)、高坪偏遠(yuǎn)區(qū)域的住房限購(gòu)政策；城關(guān)區(qū)、七里河區(qū)、安寧區(qū)范圍內(nèi)繼續(xù)實(shí)行此前限購(gòu)，但不需再提供社保和納稅證明；城關(guān)區(qū)、七里河區(qū)等區(qū)域內(nèi)，3年內(nèi)限售。我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策微調(diào)，緩解市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)家電銷(xiāo)售增速下行的擔(dān)憂(yōu)，利好家電行業(yè)估值的正向修正。

投資建議：通常認(rèn)為，家電是房地產(chǎn)的后周期，尤其是廚電、白電中的空調(diào)相對(duì)地產(chǎn)彈性較大，對(duì)地產(chǎn)下行的擔(dān)憂(yōu)往往會(huì)反映在相關(guān)企業(yè)的估值上。但家電作為耐用消費(fèi)品，行業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定性較強(qiáng)，尤其是三四級(jí)市場(chǎng)，棚改的財(cái)富效應(yīng)和新房交付后的裝修周期，可望加速消費(fèi)升級(jí)，板塊依然存在投資機(jī)會(huì)。建議投資者淡化地產(chǎn)周期本身對(duì)家電需求的影響，更值得關(guān)注消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)以及個(gè)股的成長(zhǎng)邏輯。當(dāng)前階段，我們重點(diǎn)推薦受益三四級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)加速的企業(yè)，包括浙江美大（集成灶興起）、華帝股份（管理改善，定位升級(jí)）、美的集團(tuán)（治理完善，并購(gòu)KUKA）、格力電器（空調(diào)龍頭，自建渠道布局三四級(jí)市場(chǎng)）、小天鵝A（洗衣機(jī)升級(jí)換代，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化）、青島海爾（冰洗龍頭，并購(gòu)GEA）、老板電器（高端廚電，渠道下沉）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管進(jìn)一步收緊，樓市政策的不確定性，原材料價(jià)格大幅上漲。