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前沿拓展：

本文目錄1、工銀養老產業股票

2、養老產業的界定

3、近期業績4、基金經理趙蓓5、投資風格6、投資邏輯

【P1 工銀養老產業】

基金代碼：001171

基金名稱：工銀養老產業股票A

基金公司：工銀瑞信基金

基金標簽：五星、養老、醫藥風、低換手率、高集中度、近2年2倍

成立時間：20150428

基金評級（招商）：★★★★★

基金經理：趙蓓

基金經理任職：趙蓓基金成立任職至今，6年又59天，最近1次獨立任職1年又35天，任職回報76.58%

投資目標：通過對養老產業鏈相關股票的投資，積極分享我國人口老齡化及養老制度改革所帶來的長期紅利。

【P2 養老產業的界定】

基金所界定的養老產業：伴隨我國人口老齡化及人口年齡結構轉變而催生的以服務老年人群為目標的新興產業，旨在提供包括：

1）滿足老年人衣食住行所需的日常消費服 務，包括：包括日常 護理、美容服飾、保健食品、家政服務等方面；

2）滿足老年人健康護理所需的醫療保健服務，包括：醫藥、醫療保健及 醫療器械等方面；

3）滿足老年人文娛所需的休閑娛樂旅游 服務，包括：文化娛樂用品、 文化娛樂服務、旅游、影視作品等方面；

4）滿足老年人居住及療養所需的養老地產服務，包括：養老院、養老公 寓、養老社區以及包括殯葬在內的基礎設施服務等方面；

5）滿足老年人支出規劃所需的壽險 與資產管理服務，包括：包括現金支 出規劃、儲蓄規劃、理財管理規劃、壽險以及遺產繼承規劃等方面；

6）滿足老年人行動不便所需的智能機器自動化服務，包括：機器人、智能家居、智能應急與自救、遠程互聯網服務等方面。

業績比較基準：

80%×中證養老產業指數收益率＋20%×中債綜合財富指數收益率

中證養老產業指數（H30343.CSI）：

以中證全指為樣本空間，選取涉及酒店旅游、文化傳媒、醫藥衛生、人壽保險等養老相關業務的上市公司股票作為成份股（80只），以反映養老產業相關上市公司的整體表現，為市場提供多樣化的投資標的。

【P3 近期業績】

近3年的基金業績看，各個階段的業績在同類四分位排名還是居前的。

今年以來29.45%，整體優秀

夏普比率看近1年、近2年、近3年：1.51、2.27、1.36

從最近5年看，從2019年中期開始突破，超越指數明顯。

從機構持有看，在20190630機構規模達到最高，30.20%，最新的一期是20201231機構持有比例基本上已經沒有了。

但是在20200630至今20200930期間，期間申購26.95億份

在整個資產配置比例中，最近1年的擇時效應明顯，在20200331股票占比達到了最近幾年的新高，93.73%，到了20210331是88.30%

【P4 基金經理趙蓓】

趙蓓：2010年加入工銀瑞信，現任研究部副總監、醫療保健研究團隊、TMT研究團隊負責人。屬于工銀瑞信內部培養起來的中生代“實力派”基金經理，她擁有超12年的投研經驗，任職基金經理時間超6年。

天天基金給的打分是72.01

累計任職時間：6年又213天任職起始日期：20141118

現任基金資產總規模：155.84億元

任職期間最佳基金回報：373.70%

代表基金：工銀前沿醫療股票

在趙蓓管理的5只基金中，成名還是工銀醫療保健、前沿醫療。除了本文講的工銀養老產業，還有成長科技風的：工銀科技創新6個月定開，工銀成長精選

【P5 投資風格】

看基金的持倉風格的話，還是要看基金的基金的持倉

從20180930以來的11個報告期，將近3年看：

從持倉個股所屬行業看：

醫藥制造20.1%，生物制品13.59%，醫藥服務20.64%，專用設備7.77%

從持倉周期看：

持有5個報告期以上的：長春高新、九洲藥業、凱萊英、昭衍新藥、博騰股份

值得一提的是，原先專注在醫藥領域的趙蓓，在2019年后開始有意識地向全市場領域拓展。已從“醫藥女神”不斷拓展能力圈成為“成長女神”，投研視野覆蓋醫藥、科技、消費等大成長黃金賽道，顯示出全面的投資能力。

以她所管理的工銀養老產業股票這只全市場基金為例，自成立以來多次根據市場情況對TMT、家用電器、休閑服務、農林牧漁等行業個股進行靈活配置。

包括近期持有的：杭氧股份（專用設備）、廣聯達（軟件服務）、泰和新材（化纖）

前面幾個報告期持有的：科大訊飛、美的集團、格力電器、中國平安、萬科A、陽光電源等等。

如果說基金股票前10持倉集中度的話，50%60%，算是均衡之上，較高。

看基金的換手率，倒也不高，12倍

【P6 投資邏輯】

整體來看：趙蓓是較少擁有藥學和金融學雙專業背景的基金經理，擅長自上而下把握行業中觀結構性機會，再通過自下而上挖掘優質成長個股?；诋a業長期視角的深度研究，趙蓓形成了高集中度、低換手率、嚴控回撤的長期投資風格。

看好方向

大賽道機會肯定還是在科技、消費、高端制造這三個方向。

醫藥是一個包羅萬象的行業。它有科技屬性的創新藥，又有消費屬性的醫療服務、品牌中藥等等，還有類似于周期屬性的原料藥行業。所以研究醫藥大行業的很多投資邏輯都是可以拓展到其他行業的。

對于CXO、疫苗、互聯網、化工等細分領域，趙蓓是比較看好的，她認為，對于成長的估值要對比來看，有的龍頭科技創新企業，如果估值可以匹配它的成長，那即使30倍的估值也并不貴，仍值得看很長的時間。

鮮明的成長風格，自上而下

趙蓓在投資上就是鮮明的成長風格，她的思路不是從存量中去找機會，是用增量的思路去找機會，尋找它的變化，以及成長帶來的機會。

而且，不同于純粹自下而上的基金經理，趙蓓是自上而下和自下而上相結合的少數派。

趙蓓認為自上而下更能立足于產業發展變遷的角度，更清晰建立組合構建邏輯，且更具有大局觀。

整體投資框架

一般以35年維度去看一個產業，組合中這部分長久期的產業占了比較大的配置比例，而這部分也是她不怎么會去動的。

先做產業比較，選擇景氣度更有優勢的產業，最好的狀態是找到趨勢剛起來、市場還沒有充分認識到、有預期差的產業，這種產業如果后面有好的變化，會帶來估值和業績雙升?！?/span>

選股思路是自上而下和自下而上相結合。純自下而上的選股比較容易缺乏大局觀，可能會夾在某一個股票里面，或許對這個公司研究得很清楚，但對于產業發展的變遷會缺乏一些大局觀的東西，對組合可能沒有特別清晰的構建邏輯。自上而下的產業比較，其實在組合構建會更有大局觀，更做到心中有數。

投資的變化

我個人確實比較喜歡變化，因為我覺得有變化的時候其實往往市場是有預期差的時候，因為市場對變化的認知還是需要一個過程的，可能沒有那么快就完全反映出來，這個時候往往是比較容易能找到超額收益的機會的。

這兩年，基金規模大了之后，我會有意地加強個股的分散度，以前每個基金配置的股票個數是20—25個，現在會分散到30個左右。我最看好的個股持倉基本會控制在7、8個點，很少會超過7個點。

提示：投資有風險，文中涉及的股票，基金等，僅作為文章說明使用，不構成投資建議，僅供參考！

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創作方向：基金投資分析；單只基金及基金持倉股分析，基金經理分析，投資感悟和理財配置。

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