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前沿拓展：

剛剛，一切都水落石出，高瓴資本張磊，拿下了格力電器15％的股權(quán)。這意味著，不出意外的話，張磊將成為格力電器和董明珠的"新老板"！

董小姐的“意中人”

格力最后選定高瓴資本

今年4月份的時候，格力電器的大股東格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓持有的格力電器總股本15％的股票，這意味著格力電器將易主。

格力電器對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方可謂層層篩選、嚴格把關(guān)。曾吸引百度、淡馬錫、高瓴資本、厚樸投資在內(nèi)的25家機構(gòu)參與。

在5月22日的意向投資者見面會上，董明珠曾明確表示：“格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。

9月2日，格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓進入“二選一”階段，珠海明駿和格物厚德兩家受讓方完成提交受讓申請材料，并足額繳納締約保證金63億元。珠海明駿是高瓴資本旗下的投資公司，而格物厚德的大股東則是厚樸投資。

直到今天，最終答案揭曉。

28日晚間，格力電器發(fā)布公告，格力集團函告公司，經(jīng)評審委員會對參與本次公開征集的兩家意向受讓方進行綜合評審，確定珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“珠海明駿”）為最終受讓方。

天眼查顯示，珠海明駿投資成立于2017年5月，公司的兩大股東分別為深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心（有限合伙）和珠海賢盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），珠海賢盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）的兩大股東分別為珠海高瓴天成二期股權(quán)投資基金（有限合伙）和珠海高瓴天成二期投資管理有限公司。

公告顯示，根據(jù)《公開征集受讓方公告》披露的公開征集方案，意向受讓方應(yīng)自被確定為最終受讓方之日（即本公告發(fā)布之日）起10個工作日內(nèi)與格力集團簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，所簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》仍須經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)及其他有權(quán)政府部門批準后方能生效，是否能夠獲得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)及其他有權(quán)政府部門的批準以及股份轉(zhuǎn)讓是否能夠最終完成尚存在不確定性，敬請廣大投資者注意投資風險。

400億元的大買賣

格力此前公告稱，經(jīng)珠海國資委批復(fù)同意，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器902,359,632股股份，占格力電器總股本的15％，股份性質(zhì)為非限售法人股，轉(zhuǎn)讓價格不低于45.67元/股。

2019年8月6日，格力電器實施2018年度權(quán)益分派，即每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.00元，本次股份轉(zhuǎn)讓價格依據(jù)上述除權(quán)除息事項相應(yīng)調(diào)整為不低于44.17元/股。

也就是說，這是一筆400億的大買賣。而按照目前格力電器的57.47元/股的股價算，9億股的市值已經(jīng)超過500億。

董明珠攜核心高管、經(jīng)銷商設(shè)立投資公司

此舉曾引發(fā)猜想

值得注意的是，9月底的時候，媒體有報道稱，據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，日前，格力電器董事長董明珠聯(lián)手望靖東、黃輝等格力電器高管，共同出資設(shè)立了珠海格臻投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“格臻投資”）。

該公司法定代表人為董明珠，目前，格臻投資注冊資本不詳。經(jīng)營范圍包括投資管理，股權(quán)投資，投資咨詢。

其股東構(gòu)成與格力電器2007年股權(quán)激勵名單高度重合。格臻投資共有18位股東，其中大股東為董明珠，持股比例為95.2％。

另外17名股東多為格力電器核心高管團隊，格力電器執(zhí)行總裁黃輝、格力電器副總裁莊培、譚建明、望靖東、陳偉才分別持股0.79％、0.63％、0.55％、0.24％、0.08％，經(jīng)銷商合肥晶弘電器董事長胡文豐持股0.16％。

有市場人士猜測，格力電器管理層組建投資公司，或是為了參與到格力電器混改的投資當中。

當然了，不管董小姐有沒有動過這方面的心思，隨著10月28日的一紙公告，一切都水落石出，終究還是張磊贏了。

格力集團為何減持格力電器？

從成立至今，格力集團就一直是格力電器的控股股東。自2006年起，格力集團不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的50.28％絕對控股降至目前的18.22％。

格力電器進行通過股權(quán)分置改革，引進戰(zhàn)略投資者，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，逐漸發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，公司盈利和創(chuàng)新能力不斷增強，成為一家一家市值超3000億元、年營收超2000億元的制造業(yè)標桿企業(yè)。

據(jù)中證報報道，珠海市國資委減持格力電器，也是推動國企混改由管企業(yè)到“管資本”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵舉措，這對廣東省乃至全國都有借鑒意義和示范效應(yīng)。培育出了世界500強格力電器，格力集團也獲得了良好的回報。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，格力集團從格力電器獲得的分紅金額超過88億元，通過此次混改，國有資本有進有退，還將放大國有資本功能，引進和培育一批又一批的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，助力特區(qū)珠海“二次創(chuàng)業(yè)”。

高瓴資本與厚樸投資的終極角逐

期間風波不斷

在格力電器這場股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，高瓴資本和厚樸投資兩大財團一起走進“總決賽”，展開終極角逐。在此期間，也出了兩次風波。

一個是傳出美的實控人何享健間接參與，另一個是傳工行向厚樸投入20億資金。

有媒體報道，通過股權(quán)穿透，發(fā)現(xiàn)美的集團實控人何享健間接持有珠海明駿投資的股權(quán)。

具體來看，何享健的持股路徑為：何享健和寧波普羅非投資管理有限公司持股寧波美域股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），寧波美域持股珠海高瓴澤遠資產(chǎn)管理中心（有限合伙），珠海高瓴澤遠持股珠海高瓴天成二期股權(quán)投資基金（有限合伙），高瓴天成二期股權(quán)投資基金持股深圳高瓴瀚盈投資咨詢中心（有限合伙），高瓴瀚盈持股珠海明駿投資。

后來，有接近高瓴的知情人士表示，何享健的寧波美域股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）其實是珠海高瓴天成二期股權(quán)投資基金（有限合伙）的LP。高瓴天成二期基金即高瓴資本人民幣二期基金，通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案系統(tǒng)查詢，該基金早在2017年4月就已成立。該人士表示，該基金有幾十個LP，何享健的寧波美域只是其中之一，2017年就已成為該基金的LP，投資額度很小。與今年格力混改毫無關(guān)系。

該人士還透露，高瓴天成二期基金在成立之初，在與投資人（LP）簽訂的協(xié)議里，就有約定，如果投資人在未來會對某個投資項目產(chǎn)生利益沖突或不利影響，高瓴可以排除該投資人（LP）參與該投資項目。

而在今年9月份的時候，據(jù)媒體消息，9月18日，工商銀行向厚樸投資組建投資聯(lián)合體投入了約人民幣20億元資金，協(xié)助厚樸投資參與格力項目的競標。

不過當時報道稱，仍未有消息明確，這筆錢到底是工商銀行自有資金，或是理財資金，抑或只是作為該筆資金的通道。

厚樸投資成立于2007年，是一家專注于中國的私人股權(quán)投資基金，由原高盛高華證券董事長方風雷、原畢馬威會計師事務(wù)所中國及香港業(yè)務(wù)主席何潮輝、原高盛亞洲投資銀行部聯(lián)席主管王忠信聯(lián)合創(chuàng)辦。

2009年1月，以厚樸資本為首的投資團接下中國銀行H股的32.4億股，耗資55.4億港元；同年5月，厚樸資本聯(lián)手淡馬錫共耗資約567億港元，接盤美國銀行預(yù)減持的135億股建行H股。2009年7月，厚樸投資耗資60億港元入股蒙牛乳業(yè)，創(chuàng)下中國食品行業(yè)中交易金額最大的一宗。

2014年2018年，厚樸投資先后投資了蘑菇街、小米、團800網(wǎng)、星美控股、蔚來汽車、Ambrx、馬蜂窩、商湯科技、海航藍海臨空等企業(yè)。

高瓴資本早已買入格力電器

重倉十幾年

據(jù)基金君統(tǒng)計，高瓴資本旗下的HCM中國基金和珠海高瓴天成股權(quán)投資基金，在 2019年中報共出現(xiàn)在A股6 只股票的十大股東之中，包括格力電器、美的集團、愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、賽意信息和君實生物，期末參考在A股的市值合計為 84.31 億元。

而按照張磊的此前投A股的風格（2014年買洋河股份、青島啤酒），基本上其進入前十大流通股東的企業(yè)都給他帶來超過1倍以上的漲幅。

高瓴在成立的第二年發(fā)現(xiàn)了格力電器。當時的家電市場，價格戰(zhàn)的硝煙還未散去，渠道之爭愈演愈烈，但在空調(diào)行業(yè)，一場行業(yè)整合和格局優(yōu)化正悄然到來。2005年，格力家用空調(diào)銷量突破1000萬臺，成為家用空調(diào)的“單打冠軍”，開始朝著“締造全球領(lǐng)先的空調(diào)企業(yè)，成就格力百年的世界品牌”的愿景邁進。

“研究的一個重要方向就是看行業(yè)格局，格局決定結(jié)局。”張磊表示，“格力電器做為中國制造業(yè)的一張名片，是我們要長期支持的。”

“研究的一個重要方向就是看行業(yè)格局，格局決定結(jié)局。”張磊在早前接受采訪時表示，“格力電器做為中國制造業(yè)的一張名片，是我們要長期支持的。”也是從那時起，高瓴持續(xù)重倉格力電器十幾年。

格力電器2019年半年報顯示，高瓴資本管理有限公司－HCM中國基金在前十大股東名單中位居第8位，合計持有4339.64萬股，持股比例為0.72％。

張磊：堅持重倉中國 對大國發(fā)展抱有十足信心

高瓴資本創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張磊，是這家機構(gòu)的絕對的靈魂人物。

公開資料顯示，張磊1972年生于河南駐馬店市。1994年，他以河南駐馬店總分第一的成績考進人民大學金融專業(yè)， 1998年，申請到美國耶魯大學研究生，在耶魯大學讀書期間，曾在著名的耶魯大學投資辦公室（管理著名的耶魯大學捐贈基金）工作，這段經(jīng)歷為他日后在投資界的成功奠定了堅實的基礎(chǔ)，也改變了張磊的一生。從耶魯拿到碩士學位，他去了全球新興市場投資基金，主要負責非洲尤其南非和東南亞的投資機會。

2005年，回到了中國，開始了自己的投資基金——高瓴資本。張磊團隊以3000萬美元起家，第一筆投資標就把所有資金壓在了一家公司：當時上市一年的騰訊，當時騰訊市值不超過20億美元，而如今騰訊的市值已經(jīng)超過5000億美元。

他表示，全資投資騰訊不是賭博，而是張磊一直堅持的長期價值投資信念：“社會早晚會獎勵不斷瘋狂創(chuàng)造長期價值的企業(yè)家。”

張磊一直的堅持“重倉中國”理念。而在去年在A股跌跌不休之際，據(jù)外媒消息，高瓴資本集團當時考慮籌集數(shù)十億美元資金投資中國股市。

他奉行的投資理念是，“找最好的公司，做時間的朋友。”同時張磊表示，高瓴資本投資了高科技企業(yè)，也希望投入傳統(tǒng)企業(yè)，把科技的力量和靈魂與傳統(tǒng)企業(yè)相結(jié)合。

今年2月17日，張磊在亞布力中國企業(yè)家論壇第十九屆年會上稱，目前高瓴已經(jīng)在中國投資600億美元，大約500家企業(yè)。

據(jù)基金君不完全不同，張磊目前在A股有85億布局，在美股有534億元的布局，據(jù)官網(wǎng)介紹，其中包括：騰訊、京東、美團點評、愛奇藝、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百麗國際、Peet’s Coffee、百濟神州和藥明康德等。

在張磊看來，人才是創(chuàng)新的未來和核心，不僅是“永遠不需要退出的投資”，更是最具幸福感的投資。堅信教育的力量，堅持對教育的投入，堅守公益的精神，助力中國教育事業(yè)和基礎(chǔ)科學研究創(chuàng)新，是高瓴堅持“重倉中國”理念的最好注解，也表明了高瓴對中國經(jīng)濟未來的信心和期待。

“我們對大國發(fā)展抱有十足的信心。我們可以看到，中國正擁有越來越多值得敬佩的創(chuàng)業(yè)者、發(fā)明家、科學家、企業(yè)家，他們在科學創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷追求卓越，正是這些，構(gòu)成了堅持價值投資的原因所在。”張磊說。

2017年4月，高瓴牽頭對百麗提出私有化建議，并在順利完成百麗私有化后，成為其控股股東。在之后的兩年里，在百麗管理層的戰(zhàn)略決心和主導(dǎo)下，依靠十幾萬員工的持續(xù)努力，高瓴持續(xù)不斷為百麗引入技術(shù)、人才和管理資源，進行線下門店重塑，賦能基層員工，探索全供應(yīng)鏈的升級。滔搏就是百麗數(shù)字化升級的重要實踐基地。

2019年10月10日，百麗國際旗下運動業(yè)務(wù)板塊滔搏國際正式登陸港交所，上市后市值持續(xù)上漲，目前已經(jīng)超過600億港元，超過了當初百麗私有化時候的總市值（531.35億港元）。

高瓴研究中國的消費品升級發(fā)現(xiàn)，當時很多基礎(chǔ)的消費品品類都被跨國公司占領(lǐng)（比如保潔和聯(lián)合利華控制了日化行業(yè)），但這些跨國公司本質(zhì)上因為歷史的包袱，無法抓住消費升級的趨勢。基于這樣的邏輯，高瓴找到了藍月亮公司創(chuàng)始人羅秋平，鼓勵他勇于進入到新的品類，開拓洗衣液市場，以換道超車的方式與跨國公司競爭。

“價值投資為投資者和企業(yè)家之間創(chuàng)造了相互信賴和尊重的情感紐帶，正是這條紐帶，讓企業(yè)家敢于嘗試創(chuàng)想，目光聚焦在未來10年、20年，以超長期的視角審視未來生產(chǎn)生活的變化。這種源于價值投資理念的超長期投資，為企業(yè)注入了堅實的動力。”張磊解釋了雙方合作推動產(chǎn)業(yè)升級的理念基礎(chǔ)。

高瓴投資藍月亮之后，把這家賺錢的消費品公司變成了短期虧損的公司，但這只是短期的虧損。到2013年，藍月亮營業(yè)收入已經(jīng)從2007年的4億增長到了43億人民幣，年復(fù)合增長率49％。從2008年開始，藍月亮洗衣液的市場份額，年連續(xù)六年排行第一。

高瓴投資京東也基于同樣的邏輯，在投京東之前，高瓴已經(jīng)通過對零售電商行業(yè)的長期調(diào)查研究，明確了零售電商下一階段的發(fā)展模式，即以更加自主可控的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，滿足消費者對電商消費體驗升級的需求。更值得一提的是，隨著高瓴資本投資入股京東后，還牽線搭橋，讓藍月亮高管與京東接洽，在品牌宣傳和銷售提升方面實現(xiàn)雙方共贏。

“霸道總裁”董明珠是否受到影響？

董明珠個人持有格力電器0.74％股份。

董明珠自2001年便擔任格力電器總裁，2012年起任公司董事長。2019年初，格力電器完成換屆選舉，董明珠高票實現(xiàn)連任，任期至2021年。65歲的董明珠也在同一時期高調(diào)表示，2023年，格力要實現(xiàn)6000億元銷售目標。

這些年董明珠與格力電器相互成就，在外界看來董明珠就等于格力電器。董明珠的高調(diào)眾所皆知，其“霸道總裁”的形象也深入人心。

不過，此次接盤15％股份的投資機構(gòu)將成為格力集團第一大股東。新大股東接盤后，董明珠以及其高管團隊對格力的掌控是否將受到波及？

據(jù)界面新聞，資深家電分析師劉步塵表示，既然大股東來了，肯定要展現(xiàn)他作為大股東的權(quán)利的。這個權(quán)利就是，對于格力電器未來的發(fā)展，涉及到戰(zhàn)略層面的問題，大股東肯定要發(fā)表自己的意見，不會再是董明珠一言堂。受此影響，董明珠在本屆任期內(nèi)的行為也會趨于保守，不會像過去那樣想怎么干就怎么干了。

“新的大股東一旦確定下來之后，董明珠在決策風格方面肯定會有所收斂。”劉步塵說。

除了面臨新大股東的不確定性，格力電器的業(yè)績也承受巨大的壓力。

半年報顯示，格力電器上半年實現(xiàn)營業(yè)收入983.41億元，同比增長6.89％；利潤總額164.13億元，同比增長7.25％；凈利潤137.50億元，同比增長7.37％；扣非后凈利潤133.93億元，同比增6.03％，每股收益2.29元。而2017、2018年，格力電器的凈利潤增幅分別為44.86％、16.97％，業(yè)績增速下滑明顯。

另外，格力電器還必須應(yīng)對美的集團和奧克斯等廠商在線上渠道的狙擊。

根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)，2019年上半年國內(nèi)家用空調(diào)零售量增長1.5％、零售額下降1.4％。拆分來看，線上渠道銷量同比增長21.3％、銷售額同比增長18.4％；線下渠道銷量同比下降9.4％、銷售額同比下降10.1％。

奧維家電羅盤小程序數(shù)據(jù)顯示，格力電器的線上市場份額處于下降態(tài)勢。截至7月14日，美的空調(diào)線上市場份額提升6.82％至29.42％；奧克斯線上市場份額微增0.31％至26.97％；格力線上市場份額下降3.18％至18.73％。

本文源自中國基金報

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