格力空調(diào)出現(xiàn)e9是什么意思(格力中央空調(diào)顯示E9是什么情況)

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前沿拓展：

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小師叔專欄——2020年2月3日

中國巨石——全球最大的玻璃纖維專業(yè)制造商，玻纖行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

我是去年年初開始持續(xù)關(guān)注中國巨石這只股的，股價從7塊多漲到目前的24，也算是我一路看著長大的“孩子”，關(guān)注到他，主要是他的名字，給我一種“即時沖擊感&34;,有種他很牛逼的感覺，當(dāng)時差點把持不住要下手，后來給忍住了，主要是得貫徹自己的定下的投資原則&34;不懂不投，懂了放心投“

現(xiàn)在”鄰家有女初長成&34;,也不知道究竟如何，趁著返鄉(xiāng)過年，該是得初步研究研究了。

好行業(yè)中的好公司

中國巨石主要從事玻璃纖維及制品的生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為玻璃纖維紗、建筑材料、工程塑料及制品等，諸如風(fēng)電紗、熱塑紗、電子紗等產(chǎn)品。

玻璃纖維產(chǎn)品介紹：

玻璃纖維是一種性能優(yōu)異的無機非金屬材料，種類繁多，優(yōu)點是絕緣性好、耐熱性強、抗腐 蝕性好，機械強度高，其主要成分為二氧化硅、氧化鋁、氧化鈣、氧化硼、氧化鎂、氧化鈉等， 根據(jù)玻璃中堿含量的多少，可分為無堿玻璃纖維、中堿玻璃纖維和高堿玻璃纖維，其中無堿玻璃 纖維占據(jù)全行業(yè) 95%以上的產(chǎn)量規(guī)模。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

玻璃纖維通常用作復(fù)合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料，電路基板等國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，是國家重點鼓勵發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)。

行業(yè)格局和市占率：

自 2000 年以來，中國玻纖一直處于高速發(fā)展階段，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。全球玻纖行業(yè)集中度 高，已形成較明顯的寡頭競爭格局，中國巨石、美國歐文斯科寧（OC）、日本電氣硝子公司（NEG）、泰山玻纖、重慶國際復(fù)材（CPIC）、美國 JM 這全球六大玻纖生產(chǎn)企業(yè)的玻纖年產(chǎn)能合計占到全球玻纖總產(chǎn)能的 75%以上， 伴隨全球需求轉(zhuǎn)移和國內(nèi)要素相對優(yōu)勢，中國玻纖產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重從2003年的16%提升至2020年的66%以上，目前中國巨石、泰山玻纖全球市占率約為22%、11%。

國內(nèi)外對比和產(chǎn)品應(yīng)用：

中國的人均玻纖年消費量大大低于發(fā)達(dá)國家人均玻纖年消費量，玻纖產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域遠(yuǎn)未被充分開發(fā)，玻纖行業(yè)未來發(fā)展空間巨大。

據(jù)“中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會”數(shù)據(jù)顯示，玻纖行業(yè)的平均增速一般為本國 GDP 增速的 1.52 倍。目前玻纖產(chǎn)品下游市場分布廣泛，以最早發(fā)明并工業(yè)化應(yīng)用的美國市場為例，玻纖下游應(yīng)用種類超過 60,000 種。

中國雖然近幾年已經(jīng)超越美國，發(fā)展成為最大的玻纖生產(chǎn)國和消費國，但目前成熟并廣泛應(yīng)用的下游領(lǐng)域僅有美國的十分之一，玻纖復(fù)合材料廣泛應(yīng)用于包括：風(fēng)電與新能源領(lǐng)域、建筑與建材領(lǐng)域、汽車與交通領(lǐng)域、電子電氣領(lǐng)域等在內(nèi)的四大領(lǐng)域。

可以看到，中國巨石的產(chǎn)品應(yīng)用方向十分寬廣，就拿電子電氣來說，巨石的產(chǎn)品電子玻纖紗是一種絕緣性較好的玻纖材料，可制成玻纖布，用于印制電路板（PCB）的核心基材—“覆銅板”的生產(chǎn)。電子玻纖紗約占覆銅板成本的25%40%，是制備PCB的重要原材料，其需求與 PCB行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。

PCB行業(yè)下游應(yīng)用廣泛，隨著5G商用時代的來臨、智能家居、智能交通以及汽車互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展和云端服務(wù)的刺激，全球PCB產(chǎn)業(yè)鏈將享受增量紅利， 可見未來電子玻纖布的市場規(guī)模巨大。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

此外，玻纖復(fù)合材料制品在各類輕質(zhì)建筑、節(jié)能房屋、公共場所、景觀建筑，以及建筑衛(wèi)浴、安全防護等領(lǐng)域也得到越來越多的推廣應(yīng)用。建筑與建材市場是復(fù)合材料制品的重點應(yīng)用市場；

風(fēng)電領(lǐng)域可參考近年來我國“風(fēng)電新增裝機容量變化情況”包含了海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電，裝機容量的激增相應(yīng)對玻纖復(fù)合產(chǎn)品的需求也會大大增加，比如說“風(fēng)電紗”和公司今年剛推出的“E9配方產(chǎn)品”等

回顧我國玻纖歷史周期。2007年以來中國巨石經(jīng)歷三次周期向下：一是20082009年全球金融危機期間；二是20112012年歐洲經(jīng)濟下行期間；三是20182019年中美貿(mào)易摩擦和供給大幅增加期間。2020年6月以來在海外需求承壓背景下，行業(yè)庫存持續(xù)呈下行趨勢，釋放了國內(nèi)需求較好及海外部分生產(chǎn)受限的信號，當(dāng)前為新一輪行業(yè)景氣復(fù)蘇的前期。

接下來我們還是從十大指標(biāo)來分析公司，用數(shù)據(jù)說話：

（考慮到2020年的年報還未出來，我們就已2019~2015年報，加上2020年的三季報做數(shù)據(jù)分析）

一、專注的龍頭

早在2007年，巨石就超越了OC，成為全球玻纖絕對龍頭. 據(jù)2020年三季報顯示，巨石的營業(yè)收益為48.01億，其中玻璃纖維制成品占比為96.17%，主營業(yè)務(wù)專一，占比較高，國內(nèi)外銷售占比均衡.

圖片來源：公號小師叔

通過計算，公司近5年平均凈利潤同比增長率為40.66%，平均扣非凈利潤同比增長率為38.89%,二者基本吻合，說明公司凈利潤的增長屬于正常經(jīng)營所得，

近5年公司（可供出售金融資產(chǎn)、持有到期投資、長期應(yīng)收款、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)）合計占總資產(chǎn)的比重，最近一年比值為3.62%，主要是長期股權(quán)投資為主，投資對象與主業(yè)一致，沒有問題。

二、有多種競爭優(yōu)勢構(gòu)成的護城河

玻纖行業(yè)本身壁壘較高，主要體現(xiàn)在資金壁壘、技術(shù)壁壘上，而巨石作為玻纖工業(yè)的領(lǐng)航者，他的競爭優(yōu)勢有一下幾點：

①規(guī)模優(yōu)勢，使得成本優(yōu)勢突出

巨石的產(chǎn)能規(guī)模全球第一，規(guī)模的增長會促進各項費用的降低，有利于產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟和邊際效應(yīng)。規(guī)模領(lǐng)先所奠定的行業(yè)地位，還可以提升客戶粘性，使公司在產(chǎn)品供應(yīng)能力及定價權(quán)方面擁有更加有力的主導(dǎo)地位。2020年9月和10月初，由于國內(nèi)需求旺盛和國外需求向好，巨石就針對其產(chǎn)品：內(nèi)貿(mào)粗紗和復(fù)材制品，領(lǐng)先全行業(yè)大幅分別提價7%和10%，開啟了行業(yè)上行周期，從規(guī)模產(chǎn)能上來看，

巨石的確是具備全球性競爭優(yōu)勢（成本最低）的企業(yè)，巨石的市場份額持續(xù)提升，議價能力不斷增強，在這一輪玻纖景氣上行期中，仍是受益最明顯的企業(yè)。

②全球化布局優(yōu)勢

巨石全球共有五大生產(chǎn)基地，分別在國內(nèi)東部、中部、西部以及埃及和美國。北美、歐洲、中東、東南亞及日韓是巨石最主要的海外市場，其全球化的布局更加貼近各方客戶和市場，是有利于充分利用各地資源優(yōu)勢，迅速反應(yīng)和提供服務(wù)的。

③品牌優(yōu)勢與客戶壁壘

由于龍頭企業(yè)在成本和技術(shù)等方面更具優(yōu)勢，巨石品牌已成為區(qū)別于競爭對手的一種核心優(yōu)勢，故在中高端市場的市占率不斷提升，進一步形成客戶壁壘。以上競爭優(yōu)勢，使得龍頭巨石在長期發(fā)展過程中不斷鞏固優(yōu)勢，形成更強壁壘。

三、公司的利潤總額高

如下圖所示，巨石的利潤總額近年來保持在20億以上，2019~2015年的利潤總額分別為25.36億、28.24億、25.33億、18.26億、11.8億，

截至2020年三季報利潤總額為15.13億，較2019年三季報顯示，同比下降19.12%，（由于上半年海外疫情在3月后開始爆發(fā)，巨石海外業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊）；

主營利潤率近6年保持在23.73%左右，大于10%；主營利潤/利潤總額5年來的平均值為0.96。從數(shù)據(jù)可以看出，公司的盈利能力強，利潤質(zhì)量勉強，沒有達(dá)到1，整體來看，該指標(biāo)基本符合。

圖片來源：同花順財經(jīng)

四、高毛利率，低費用率

公司的毛利率近5年來保持在30%~40%左右，2019~2015年毛利率分別為35.46%、45.11%，45.84%、44.72%、40.30%，

2020年三季報顯示為30.67%，毛利率大于25%，高毛利率符合。

費用率。2020~2015年公司的費用率如下圖所示，公司費用率在15%附近，

通過毛費比，可以看到，費用率占毛利率的比值在50%附近，長期穩(wěn)定，公司的費用率有些高，不過具體分析來看，費用整體是呈下降趨勢的（如圖2），說明公司的成本管控能力有所增強，

圖片來源：公號小師叔

這主要得益于巨石的全智能化生產(chǎn)，即，按照世界標(biāo)準(zhǔn)，從智能設(shè)備、智能物流、智慧工作、智能質(zhì)量四個方面把智能制造融入各個環(huán)節(jié)，從而進一步實現(xiàn)降本增效、縮短產(chǎn)品研發(fā)周期。

巨石在其公司總部和成都青白江區(qū)有兩大智能生產(chǎn)基地，預(yù)計，2021年公司桐鄉(xiāng)智能制造2期和桐鄉(xiāng)基地的電子紗項目也將會投產(chǎn)。可以預(yù)期，智能化短期內(nèi)將鞏固其自身成本優(yōu)勢，長期也可為搶占高端市場積蓄力量。本質(zhì)上公司的自動化生產(chǎn)，是對成本護城河的一種鞏固。

圖片來源：公號小師叔

五、應(yīng)付預(yù)收應(yīng)收預(yù)付>0

三花智控2020~2015年應(yīng)付預(yù)收應(yīng)收預(yù)付大都為負(fù)值，說明巨石也被上下游企業(yè)無償占有了大量資金。

最近也分析了許多公司，比如說我們這幾次分析的“三花智控”、“中樞潔柔&39;、&34;太陽紙業(yè)&34;，，我發(fā)現(xiàn)往往作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，供應(yīng)原材料的企業(yè)，對下游的公司就是無法強勢，

所以，如果發(fā)現(xiàn)該指標(biāo)是強勢時，你手你的標(biāo)的大概率是值得研究的，，就拿從所周知的伊利、格力、茅臺、海天等，人家的這個指標(biāo)就是硬朗，，

圖片來源：公號小師叔

六、短期無償債危機，貨幣資金大于有息負(fù)債

中國巨石長期貨幣資金小于有息負(fù)債，數(shù)額較大，說明是有一定風(fēng)險的，該指標(biāo)不符合。

七、高凈資產(chǎn)收益率

巨石2019~2015年的ROE分別為14.34%、17.97%、18.38%、14.84%、22.13%，截至2020年第三季報顯示公司的ROE為8%，計算近幾年平均凈資產(chǎn)收益率為17.53，趨勢發(fā)現(xiàn)，巨石的整體收益能力是有所下的，公司19年ROE較低，主要是受到玻纖行業(yè)處于低谷影響，前文提到，20182019年中美貿(mào)易摩擦和行業(yè)供給大幅增加。

八、現(xiàn)金奶牛型公司

一、看凈利潤現(xiàn)金比

通過計算，2020~2015年公司的凈利潤現(xiàn)金比分別為：89.80%（第三季度）、131.00%、161.94%、176.65%、207.30%、246.28%，顯然，公司的凈利潤中現(xiàn)金收入含量高，銷售回款能力強，凈利潤質(zhì)量高。

二看現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額

可以看到，公司每年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額，不盡理想，坎坷波折。繼續(xù)對比期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，發(fā)現(xiàn)期末現(xiàn)金余額數(shù)量也沒有大的上漲，保持穩(wěn)定，不是現(xiàn)金奶牛的標(biāo)志

三看經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的現(xiàn)金流凈額。中國巨石近5年三類現(xiàn)金流類型分別為正負(fù)正、正負(fù)正、正負(fù)負(fù)、正負(fù)負(fù)、正負(fù)正型。

經(jīng)營活動為正，說明公司自身擁有造血能力；投資活動現(xiàn)金凈額為負(fù)，說明公司在持續(xù)對外投資，未來有潛力；籌資活動現(xiàn)金凈額持續(xù)為正，則說明公司還在擴張當(dāng)中，自身資金不足，持續(xù)為負(fù)，說明處在穩(wěn)定成熟期，公司有對外分紅，

從巨石的目前的類型來看，公司還在不斷擴張當(dāng)中。

九、高分紅率

高分紅是保障，中國巨石2020年的分紅數(shù)據(jù)我沒有找到，要等到5月才除權(quán)，目前沒有數(shù)據(jù)，2020年的年報也要等到3月20號才披露，，

而2019~2015年的分紅率分別為31.75%、33.20%、33.94%、39.97%、27.70%。可以看出巨石的分紅率不錯，長期大于25%，該項符合。

十、最后看管理層變動和相關(guān)情況

巨石是一家化工類企業(yè)，實際控制人是中國建材集團有限公司 ，而最終控制人是國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，是一家國企民營機制的跨國公司，

董事長為曹江林 ，副董張毓強，巨石管理層年齡大多在50歲以上，工作經(jīng)歷太嚇人，就不說了，這群管理人員基本都是六七十年代出生的人，正好趕上中國改革開放之后的大學(xué)，所以從大概率上來說，他們的思想相對開放，不易故步自封，這對未來公司發(fā)展是好事；管理層最近也沒有大的變動，除了一位獨立董事正常任期到期離任外。

公司最近的消息主要就是：①重大資產(chǎn)重組終止，重新開盤

小結(jié):

經(jīng)過分析，我們大致對巨石有一定的來了解了，在定量指標(biāo)上，中國巨石有七項指標(biāo)符合，三項不符合。至于估值來看，據(jù)億牛網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，最近的市盈率為46倍，市凈率為5.32.，始終秉承“買好的不買貴的投資原則。“

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小師叔專欄

2021年2月2日

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相關(guān)公開資料參考

《中國巨石：2015~2019年年報》

《中國巨石：2020年第一、二、三季報》

《國金證券:行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭受益明顯》

《華泰證券：受益于行業(yè)高景氣，看好長期投資價值》

《長江證券:玻纖工業(yè)的領(lǐng)航者》

《華西證券:重組終止無礙競爭力提升，龍頭彰顯彈性》

《公告點評：重組終止，仍是玻纖景氣最大受益者》

《趙辰.化工龍頭價值分析系列之四》

《孫穎/朱晉瀟.Q3銷量新高、成本和利潤改善 正迎來戴維斯雙擊》

《石林：成本優(yōu)勢穩(wěn)固 業(yè)績拐點將至》

《新浪財經(jīng)網(wǎng)》

《同花順財經(jīng)》

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