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發(fā)布日期：2023-03-04 17:28:36 瀏覽：

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中國新經(jīng)濟(jì)“臉譜” 新興產(chǎn)業(yè)大幕開啟

“冬天來了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”今年1月12日一早，發(fā)改委秘書長李樸民以這樣一句話開啟了2016年國家發(fā)改委首場主題新聞發(fā)布會(huì)。當(dāng)時(shí)，臺(tái)下的外媒記者臉上寫滿了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的疑慮。

轉(zhuǎn)眼間，2016年已來到11月份，中國經(jīng)濟(jì)春意盎然，其中新經(jīng)濟(jì)閃爍，外媒集體看好。記者梳理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，部分新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)板塊持續(xù)“兩位數(shù)”以上增長，已成為中國經(jīng)濟(jì)的“臉譜”。

“兩位數(shù)”增長產(chǎn)業(yè)集群式出現(xiàn)

在新常態(tài)背景下，中國經(jīng)濟(jì)不再追求兩位數(shù)增長。但是，從經(jīng)濟(jì)中觀、微觀層面看，機(jī)器人（300024）、醫(yī)藥、汽車(特別是新能源汽車)、移動(dòng)通信、智能手機(jī)等一個(gè)個(gè)代表新經(jīng)濟(jì)的板塊，呈現(xiàn)出的共同點(diǎn)則是“兩位數(shù)”的增長速度。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前10個(gè)月工業(yè)增加值中，醫(yī)藥制造業(yè)增加值增長10.6%、汽車制造業(yè)增長15.0%、工業(yè)機(jī)器人增長29.1%、新能源汽車增長101.7%、智能手機(jī)增長13.8%、集成電路增長19.7%、核能發(fā)電量增長22.4%、風(fēng)力發(fā)電量增長15.9%、太陽能（000591）發(fā)電量增長32.2% ……

可以說，中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長加快是10月份中國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)之一。

“10月份，高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長10.5%，增速較上月加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，航空航天器及設(shè)備制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)分別較上月加快6.7、1.1、1.0個(gè)百分點(diǎn)。”國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師江源說。

在今年的珠海航展上，記者也切身感受到航空產(chǎn)業(yè)的活力。航展期間，各類簽約總金額達(dá)400億美元，比上屆的234億美元大幅增長41.5%，創(chuàng)下歷史新高。一大批國產(chǎn)軍用裝備走“軍民融合”路線，斬獲大額國內(nèi)外訂單。

這些僅僅是工業(yè)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，從消費(fèi)領(lǐng)域來看，今年10月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長10.0%。110月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為269601億元，同比增長10.3%，也是兩位數(shù)增長。

而對(duì)于不少貨物還在運(yùn)輸途中的第八個(gè)“雙十一購物節(jié)”，商務(wù)部新聞發(fā)言人孫繼文有這樣一句表述：2016年的“雙十一”全網(wǎng)交易額已突破1800億元，再創(chuàng)新高。

與此對(duì)比強(qiáng)烈的是，今年110月份全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長8.3%，自今年5月份以來，繼續(xù)在兩位數(shù)以下。

數(shù)據(jù)起落之間，正是中國經(jīng)濟(jì)增長模式從依靠投資驅(qū)動(dòng)，向著依靠新經(jīng)濟(jì)板塊和消費(fèi)共同驅(qū)動(dòng)的模式“微變”。

中小創(chuàng)新興產(chǎn)業(yè)公司延續(xù)高增長

“雙十一”，不但展示了中國經(jīng)濟(jì)活力，而且成為廣大投資者“窺探”A股上市公司成長業(yè)績的一面鏡子。

如有投資者詢問華帝股份（002035）本次“雙十一”的銷售情況。華帝股份對(duì)此表示，公司本次“雙十一”活動(dòng)實(shí)現(xiàn)1.82億元的銷售額，同比增長137%。

在上交所和深交所的投資者與上市公司互動(dòng)交流的平臺(tái)上，投資者對(duì)各自關(guān)心的公司提出了“雙十一”的業(yè)績問題。

就跟華帝股份一樣，很多公司也交出了“令人鼓舞”的成績單。

其中，南極電商（002127）公告，“雙十一”當(dāng)天，南極電商在阿里平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV(總成交額)4.94億元，相比去年增幅達(dá)82.96%；在京東平臺(tái)“雙十一”活動(dòng)期間實(shí)現(xiàn)GMV1.15億元，相比去年增幅達(dá)283.33%。

如果說“雙十一”的高成交額還有集中交易的因素，那么三季報(bào)的數(shù)據(jù)更能說明上市公司兩位數(shù)增長的真正實(shí)力。如南極電商，19月實(shí)現(xiàn)收入3.07億元，同比增長24.03%，歸屬母公司凈利潤為1.49億元，同比增長72.93%。

“今年三季度業(yè)績?cè)鲩L的績優(yōu)公司，數(shù)量和比例多于2015 年三季報(bào)。”西南證券（600369）分析師張剛說。

數(shù)據(jù)顯示，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的新興產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績高增長的勢(shì)頭仍在持續(xù)，成為上市公司一大亮點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小板803 家公司(剔除沒有去年同期數(shù)據(jù)的不可比公司后，下同)的2016 年三季報(bào)營業(yè)利潤總額同比增長25.05%，歸屬母公司股東凈利潤總額同比增長25.96%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長32.90%。創(chuàng)業(yè)板534 家公司的2016 年三季報(bào)營業(yè)利潤總額同比增長42.62%，歸屬母公司股東凈利潤總額同比增長44.74%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長72.03%。

這種高增長的勢(shì)頭在第三季度仍在持續(xù)，尤其是創(chuàng)業(yè)板，預(yù)計(jì)今年整體業(yè)績將創(chuàng)歷史新高。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)同向向好

從產(chǎn)業(yè)和公司的層面來看，中國新經(jīng)濟(jì)初露鋒芒。而從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整也在積極變化之中。特別是用電量、鐵路貨運(yùn)量和新增銀行貸款等指標(biāo)同向向好，成為中國新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的明證。

11月7日，中國鐵路總公司公布的數(shù)據(jù)顯示，10月單月貨運(yùn)量達(dá)2.44億噸，同比增長達(dá)8.4%，創(chuàng)下2015年2月份以來最高水平。

“好苗頭出現(xiàn)在今年8月份，鐵路貨運(yùn)量同比增長1%，結(jié)束32個(gè)月連續(xù)下滑，由負(fù)轉(zhuǎn)正，這是連續(xù)第三個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。”鐵路總公司人士告訴記者。

今年來，用電量、鐵路貨運(yùn)量和新增銀行貸款等指標(biāo)連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上漲，三季度更是達(dá)到近三年來的高位，出乎人們的預(yù)期。

高層在11月14日的座談會(huì)上指出，近幾年新動(dòng)能成長超出預(yù)期，并帶動(dòng)了傳統(tǒng)動(dòng)能煥發(fā)生機(jī)，兩者相輔相成，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)可喜變化。當(dāng)前，地區(qū)、行業(yè)走勢(shì)分化既有陣痛，也孕育著希望。做強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要大力實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，加快提高全要素生產(chǎn)率。鼓勵(lì)社會(huì)力量利用“互聯(lián)網(wǎng)+”等搭建平臺(tái)，蓬勃開展大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，實(shí)施“中國制造2025”，提高中國裝備技術(shù)水平和市場占有率，摁下新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式等新經(jīng)濟(jì)成長和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)“快進(jìn)鍵”。

多位專家向記者表示，隨著個(gè)稅等實(shí)質(zhì)性改革的落地，以及中國居民收入倍增目標(biāo)的推進(jìn)，相信中國新經(jīng)濟(jì)能帶給每一個(gè)人“實(shí)惠”。(上海證券報(bào))

長電科技深度報(bào)告:三箭齊發(fā),并購整合初見成效

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券（601198）股份有限公司研究員：楊若木日期：20160927

SiP:SiP封裝是摩爾定律以外提升芯片集成度的第二大方向,在摩爾定律逐漸接近極限的環(huán)境下,SiP毫無疑問會(huì)成為芯片技術(shù)創(chuàng)新的主要方向。韓國SiP項(xiàng)目投產(chǎn)順利。韓國SiP項(xiàng)目投產(chǎn)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)盈利,顯示高階封測的旺盛需求。預(yù)計(jì)韓國SiP項(xiàng)目2017年能貢獻(xiàn)10億美金左右營收,盈利前景向好。

FOWLP:eWLB封裝具備三大優(yōu)勢(shì):不需要封裝基板,材料成本低;寄生電感、電阻、電容值小;封裝面積小。eWLB將會(huì)成為40納米以下工藝芯片的主流封裝方案,公司的eWLB產(chǎn)能供不應(yīng)求,訂單量超過產(chǎn)能30%以上。

公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測公司2016~2018年EPS分別為0.33元、0.44元、1.17元(未考慮增發(fā)攤薄影響),目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為57倍、43倍、16倍。按照并購整合完成后的2018年P(guān)E=25倍,給予29.25的目標(biāo)價(jià),維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

同方國芯:收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長,業(yè)績延續(xù)快速增長趨勢(shì)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券（000783）股份有限公司研究員：胡路日期：20160422

智能卡行業(yè)維持高景氣,特種集成電路國產(chǎn)化替代穩(wěn)步推進(jìn):我們重申,中國智能卡行業(yè)依然維持高景氣,公司作為國內(nèi)智能卡芯片的龍頭公司,無疑將成為智能卡行業(yè)高景氣的明顯受益者。特種集成電路關(guān)乎國家信息安全,國家信息安全背景下,特種集成電路國產(chǎn)化替代加速發(fā)展。公司在特種集成電路領(lǐng)域客戶拓展已經(jīng)取得積極成效,客戶數(shù)逐年增加,SIP(系統(tǒng)級(jí)封裝)模塊業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量出貨,公司特種集成電路未來發(fā)展前景值得期待。

定增募資打造集成電路航母,外延并購持續(xù)落地:2015年11月,公司發(fā)布了非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬定增募資800億元,計(jì)劃分別投入600億元、37.9億元、162.1億元用于存儲(chǔ)芯片工廠、收購臺(tái)灣力成25%股權(quán)、對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購。2016年2月,公司發(fā)布了《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書(草案)》,其全資子公司拓展創(chuàng)芯、茂業(yè)創(chuàng)芯分別與力成科技、南茂科技簽署《認(rèn)股協(xié)議書》,以總價(jià)款38.10億元、23.41億元認(rèn)購力成科技定增發(fā)行的2.597億股、南茂科技定增發(fā)行的2.993億股。可以發(fā)現(xiàn),公司外延并購持續(xù)落地,對(duì)于公司打造集成電路航母戰(zhàn)略具有積極作用。

投資建議:暫不考慮定增股本攤薄和收購公司并表,預(yù)計(jì)其20162018年EPS分別為0.65元、0.78元、0.94元,重申“買入”評(píng)級(jí)。

雪迪龍:業(yè)績大幅下滑49%,多點(diǎn)布局打開新空間

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券（000776）股份有限公司研究員：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬日期：20160829

公司擬募集總資金11.8億元,發(fā)行不超過8199.7萬股,增發(fā)底價(jià)14.44元/股,募集資金主要投入智慧環(huán)保及VOCs領(lǐng)域。公司實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)布局拓寬業(yè)務(wù)增長點(diǎn),伴隨VOCs市場加速以及智慧環(huán)保推廣,長期發(fā)展可期。

員工持股計(jì)劃完成購買,短期業(yè)績承壓不改長期向好。

不考慮增發(fā),預(yù)計(jì)公司1618年EPS分別為0.54、0.64、0.76元,對(duì)應(yīng)PE分別為31、26、22倍。公司第二期員工持股計(jì)劃完成購買,總金額3663萬元,購買均價(jià)16.80元/股。公司短期業(yè)績承壓,積極布局新增長點(diǎn),伴隨智慧環(huán)保推廣及VOCs、第三方運(yùn)維市場需求釋放,長期業(yè)績有望提升,給予“買入”評(píng)級(jí)。

萬向錢潮:業(yè)績基本符合預(yù)期,集團(tuán)資產(chǎn)注入值得期待

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券（601788）股份有限公司研究員：劉洋日期：20160303

集團(tuán)旗下?lián)碛腥f向電動(dòng)汽車公司、電池生產(chǎn)企業(yè)A123、電動(dòng)車生產(chǎn)企業(yè)菲斯科,都是新能源汽車優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。2010年12月30日,萬向集團(tuán)承諾,在公司認(rèn)為入股萬向電動(dòng)汽車公司的條件成熟,并提出入股動(dòng)議時(shí),或是萬向電動(dòng)汽車公司完成產(chǎn)業(yè)化,盈利狀況正常穩(wěn)定時(shí),同意以轉(zhuǎn)讓、增資等形式入股萬向電動(dòng)汽車公司。我們認(rèn)為,公司去年7月以現(xiàn)金11,000萬元參與天津市松正電動(dòng)汽車技術(shù)股份有限公司增資,表明公司有意往新能源汽車方向發(fā)展。這兩年新能源汽車發(fā)展迅猛,集團(tuán)新能源汽車業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)表現(xiàn)較好,且承諾盈利狀況正常穩(wěn)定時(shí),同意公司增資入股。由此可預(yù)計(jì)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)新能源汽車業(yè)務(wù)后續(xù)注入公司是大概率事件,對(duì)潛在新能源汽車龍頭標(biāo)的估值應(yīng)該給予合理溢價(jià)。

特銳德:擬中標(biāo)充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,先期布局收獲成果

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：黃守宏日期：20160613

事件:公司發(fā)布公告,由公司牽頭,聯(lián)合“國軒特來電”、“安徽雄峰礦山裝備”組成的共同體預(yù)中標(biāo)安慶市新能源電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目,目前正處項(xiàng)目公示期。

項(xiàng)目背景及概況:安慶充電基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目的經(jīng)營范圍是安慶市主城區(qū)全域以及市轄一市六縣(桐城市、宿松縣等)2016年建設(shè)完畢的700個(gè)公共充電樁(每縣/市100個(gè))。公司牽頭的項(xiàng)目共同體負(fù)責(zé)以上700個(gè)公共充電樁的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投融資、建設(shè)和運(yùn)營,并在13年項(xiàng)目經(jīng)營周期后將設(shè)施無償移交政府。

本項(xiàng)目采用區(qū)域特許經(jīng)營(RC)的運(yùn)作方式;合作期內(nèi),公司所在聯(lián)合體向充電樁用戶收取電費(fèi)、充電服務(wù)費(fèi),并由政府方按照績效考核結(jié)果就無法收回其投資及合理收益的部分,支付可行性缺口補(bǔ)貼。與此同時(shí),安慶政府鼓勵(lì)公司開展充電增值服務(wù),以市場化方式積極拓展居民等區(qū)域的充電設(shè)施投建及運(yùn)營,并鼓勵(lì)公司在安慶市開展新能源汽車的推廣經(jīng)營業(yè)務(wù)(銷售、租賃、廣告、信息服務(wù)等),但政府方對(duì)該業(yè)務(wù)不提供可行性缺口補(bǔ)貼。

項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格采取競爭性磋商方式定價(jià),公司牽頭聯(lián)合體中標(biāo)的磋商報(bào)價(jià)X為70%(計(jì)劃投資概算的70%),根據(jù)項(xiàng)目初期規(guī)劃,安慶充電基礎(chǔ)設(shè)施一期工程(以主城區(qū)為主)總投資約8.18億元,建設(shè)充電樁近萬個(gè)(2016年700個(gè)),計(jì)劃到2019年推廣各類新能源汽車22500輛;二期工程(以縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主)擬再投資10.2億元,建設(shè)充電樁1.5萬個(gè),計(jì)劃推廣新能源汽車27000輛。

先期布局收獲成果,借PPP模式打造區(qū)域充電龍頭:公司是充電樁行業(yè)推進(jìn)充電樁運(yùn)營最為堅(jiān)決的企業(yè)之一,目前項(xiàng)目落地城市120個(gè),全國累計(jì)投建及運(yùn)營公共充電場所1800多個(gè)、充電終端約4萬個(gè),相關(guān)投資總額約10億元,成立合資公司超15家(近日公告成立“重慶兩江特來電新能源”),此番在安慶中標(biāo)PPP項(xiàng)目,聯(lián)合體中“國軒特來電”即為公司的眾多合資公司之一(與國軒高科（002074）合資設(shè)立,國軒高科總部位于合肥,省內(nèi)各類資源儲(chǔ)備豐富)。

公司先期的圈地布局已陸續(xù)收獲成果,憑借PPP模式與政府合作為公司在安徽省繼續(xù)拓展公共充電運(yùn)營奠定良好基礎(chǔ),同時(shí)公司望借政府支持的東風(fēng),不僅在充電設(shè)施的投建運(yùn)營側(cè)繼續(xù)拓寬地區(qū)及用戶群體,還望在新能源車的銷售與相關(guān)服務(wù)方面取得進(jìn)展(公司2015年已實(shí)現(xiàn)新能源首次收入逾1億元),逐步成為涵蓋“樁+車”的區(qū)域充電龍頭,打造新能源車生態(tài)圈。

充電樁行情下半場,尋找最確定的運(yùn)營模式:上半年大家對(duì)充電樁的關(guān)注點(diǎn)更多在于由政府政策帶動(dòng)的充電樁投資(其中以國網(wǎng)大額招標(biāo)為代表性事件),我們認(rèn)為下半年充電樁投資機(jī)會(huì)將不僅局限于國字號(hào)部門,各省市公用部門、公交集團(tuán)、出租車公司等都有大力建樁的需求(近20余省市已出臺(tái)相關(guān)充電樁建設(shè)投資規(guī)劃),而隨著上海運(yùn)營補(bǔ)貼的落地(全國唯一對(duì)運(yùn)營補(bǔ)貼的城市),充電樁運(yùn)營線的關(guān)注度望持續(xù)攀升。

對(duì)于運(yùn)營,我們建議尋找最確定的運(yùn)營模式投資,形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流水是能夠提供更多增值服務(wù)的基礎(chǔ),其中公交運(yùn)營將是首選(盈利最確定,車充電頻次固定且有保證,場地公交場站土地資源足);擁有車與土地資源的公交集團(tuán)及其子公司擁有先天優(yōu)勢(shì),此外車樁聯(lián)動(dòng)模式也有望保證運(yùn)營效率;而對(duì)于第三方民企參與公交運(yùn)營及類似公共充電,PPP模式是最直接的切入途徑之一。公司此次中標(biāo)PPP項(xiàng)目證明了先期圈地并有相關(guān)充電站建設(shè)經(jīng)營的公司在PPP項(xiàng)目中具備優(yōu)勢(shì)(公司此前公告中標(biāo)武漢充電站BOT、上海青浦公交充電站,請(qǐng)關(guān)注之前的獨(dú)家調(diào)研紀(jì)要),看向未來,在與政府的合作中PPP中標(biāo)企業(yè)還有望從充電運(yùn)營拓展至新能源車銷售,業(yè)務(wù)線更加豐富,未來具備更多發(fā)展空間。

投資建議:積極看好公司在充電領(lǐng)域的發(fā)展,并預(yù)計(jì)光伏及配網(wǎng)設(shè)備為公司業(yè)績提供支撐;預(yù)測公司20162018年EPS分別為0.28元、0.40元、0.54元,維持“買入A”投資評(píng)級(jí),按照300億元市值估值,對(duì)應(yīng)最新10.02億股本,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)位30元。

江蘇神通：核電閥門交付助推業(yè)績?cè)鲩L,公司布局外延發(fā)展

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國海證券（000750）股份有限公司研究員：譚倩日期：20160912

盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí):維持“增持”評(píng)級(jí)。暫不考慮定增項(xiàng)目的影響,預(yù)計(jì)公司20162018年EPS0.3元,0.45元,0.58元,對(duì)應(yīng)PE69.32倍,46.05倍,35.24倍。我們看好公司核電訂單交付給公司帶來的業(yè)績高速增長,看好公司發(fā)展方式轉(zhuǎn)變后的資本運(yùn)作進(jìn)展,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

比亞迪:業(yè)績有支撐,估值或回調(diào)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：龍靚日期：20160902

多措并施夯實(shí)主業(yè),行業(yè)龍頭進(jìn)一步強(qiáng)化。作為國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的代表性車企,公司不斷加大研發(fā)投入,先后推出多款產(chǎn)品,市場占有率穩(wěn)居前列。2016年上半年,公司研發(fā)投入18.44億元,同比增長15.52%;銷售新能源汽車約4.9萬輛,市場份額達(dá)到27%,其中新能源乘用車市場份額占到36%,而插電式混合動(dòng)力乘用車的市場份額達(dá)到65%。同時(shí),公司積極布局新能源汽車上游核心資源,與青海鹽湖工業(yè)股份公司及深圳宏達(dá)同實(shí)業(yè)公司共同設(shè)立合資公司從事包括鋰資源在內(nèi)的鹽湖資源綜合利用產(chǎn)品開發(fā)、加工與銷售;非公開增發(fā)股份募集資金用于鐵動(dòng)力鋰離子電池及新能源汽車研發(fā)項(xiàng)目。我們認(rèn)為,公司采取的多方面舉措將有利于主營業(yè)績的提升,行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步增強(qiáng)。

估值或?qū)⒒卣{(diào),短期謹(jǐn)慎,長期看好。截至2016年8月29日,公司估值(PE,TTM)為34倍,而整車行業(yè)估值為13倍,公司估值相對(duì)行業(yè)的溢價(jià)率達(dá)到162%。基于此,我們認(rèn)為公司估值或?qū)⒒卣{(diào)。但長期看,未來公司將有更多更具競爭優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品上市,這將為公司業(yè)績的提供堅(jiān)定支撐;同時(shí),隨著新能源汽車相關(guān)支持政策的優(yōu)化,公司作為行業(yè)龍頭也將受益。因此,我們短期持謹(jǐn)慎態(tài)度,長期看好公司發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):基于公司在行業(yè)中的競爭實(shí)力和品牌優(yōu)勢(shì),同時(shí)考慮到政策環(huán)境對(duì)公司的影響,我們看好公司未來的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入1044.12/1196.13億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為43.68/49.04億元,攤薄后每股收益分別為1.60/1.80元。同時(shí),參考行業(yè)同類公司的估值水平,給予公司2016年3540倍PE,合理區(qū)間為56.0064.00元,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

中源協(xié)和:打造以“細(xì)胞+基因”為雙核的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：朱國廣,施躍日期：20160105

通過生命科技“6+1”模式拓展全產(chǎn)業(yè)鏈。公司以“6+1”模式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局,即以細(xì)胞為基礎(chǔ)通過細(xì)胞存儲(chǔ)、基因臨床檢測試劑、抗衰老化妝美容保健品、腫瘤免疫治療、藥業(yè)、信息化(互聯(lián)網(wǎng)+)及產(chǎn)業(yè)并購基金來打通生命健康全產(chǎn)業(yè)鏈。1)公司干細(xì)胞存儲(chǔ)種類全球最多,最新加入免疫細(xì)胞存儲(chǔ),是國內(nèi)技術(shù)最好、規(guī)模最大的細(xì)胞存儲(chǔ)平臺(tái);2)公司立志于建立基因測序設(shè)備、檢測、試劑、基因解讀和大數(shù)據(jù)庫的五項(xiàng)綜合體,建立以“基因、蛋白、細(xì)胞”為核心的大健康主軸;3)干細(xì)胞技術(shù)能使美容抗衰老效果獲得質(zhì)的提升,公司將利用干細(xì)胞技術(shù)推出若干個(gè)用于美容抗衰老產(chǎn)品;4)在細(xì)胞治療領(lǐng)域,公司擬收購全國最大的免疫細(xì)胞治療企業(yè)上海柯萊遜,柯萊遜在全國擁有超過30家合作醫(yī)院,細(xì)胞制備覆蓋區(qū)域最廣,2015年前三季實(shí)現(xiàn)營收2.21億元,凈利潤3839萬元;5)公司在藥物領(lǐng)域定位高端,只做創(chuàng)新藥物研發(fā),此外,公司成立中源藥業(yè),加強(qiáng)加快新藥研發(fā);6)面對(duì)精準(zhǔn)化醫(yī)療的大健康數(shù)據(jù),公司將通過合作實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化,同時(shí)推出“生命銀行卡”服務(wù),實(shí)現(xiàn)個(gè)人全年齡段的高端服務(wù)。

此外,公司設(shè)立了三個(gè)基金,即50億并購基金+1億生物治療公益基金+5億創(chuàng)投基金,通過該方式對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行投資與整合。

定位大格局,外延擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。公司未來格局不再僅定位于干細(xì)胞存儲(chǔ),將積極通過產(chǎn)業(yè)合作與并購打通圍繞干細(xì)胞存儲(chǔ)的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,即將在基因檢測與治療、創(chuàng)新藥物、免疫細(xì)胞治療、美容抗衰老等一系列子產(chǎn)業(yè)鏈大有作為,使得公司不僅專于細(xì)胞,更能精于細(xì)胞。公司圍繞雙核心展開的全產(chǎn)業(yè)鏈外延收購預(yù)期強(qiáng)烈,公司將努力成為全球“細(xì)胞之王”。

估值與評(píng)級(jí):由于公司外延收購及新藥研發(fā)存在不確定因素,我們暫不考慮未來產(chǎn)品與收購標(biāo)的業(yè)績。由于二胎政策的全面放開以及細(xì)胞庫的不斷獲批建設(shè),我們認(rèn)為公司主營細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù)未來三年將快速放量,收購執(zhí)誠生物增厚公司業(yè)績,預(yù)計(jì)1517年EPS分別為0.30元、0.61元、0.98元,對(duì)應(yīng)PE分別為215、106、66倍,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

冠昊生物:腦膜建穩(wěn)健增長,CART和苯烯莫德為在研亮點(diǎn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：朱國廣日期：20160808

CART治療是國際上最有前途的腫瘤免疫細(xì)胞治療手段之一,結(jié)合公司布局的上游免疫細(xì)胞存儲(chǔ)業(yè)務(wù),我們認(rèn)為公司精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈布局已現(xiàn)雛形。

新藥苯烯莫德擬報(bào)批生產(chǎn),具備重磅品種潛質(zhì)。北京文豐研發(fā)的苯烯莫德是一種天然微生物代謝產(chǎn)物中分離出來的非激素類小分子化合物,屬于1.1類新藥,為全球首創(chuàng),主要治療銀屑病和濕疹。目前,苯烯莫德已完成了臨床13期試驗(yàn)和產(chǎn)業(yè)化的全部研發(fā)工作,將于近期進(jìn)行新藥申請(qǐng)。公司公告臨床結(jié)果顯示其具有治療效果好、不良反應(yīng)小等優(yōu)勢(shì),不僅療效優(yōu)于陽性對(duì)照卡泊三醇制劑,而且停藥后復(fù)發(fā)率低,治愈后緩解期長,長期用藥安全有效。目前我國銀屑病患者在800萬以上,且正在逐年增加。銀屑病治療藥物的種類、數(shù)量很多,但療效均有限,大多數(shù)只能達(dá)到近期療效好,癥狀暫時(shí)緩解,不能解決復(fù)發(fā)問題,目前無治愈藥物,需要長期、反復(fù)乃至終身用藥。目前國外銀屑病市場規(guī)模已近100億美元,國內(nèi)銀屑病市場在30億人民幣以上,我們認(rèn)為療效顯著的苯烯莫德有望對(duì)現(xiàn)有其他品種實(shí)現(xiàn)替代,有望發(fā)展成10億元以上大品種。

科大訊飛:人工智能領(lǐng)域龍頭,行業(yè)應(yīng)用成效顯著

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：張冰日期：20160921

作為全球最大的汽車生產(chǎn)和銷售市場,我國車載信息系統(tǒng)市場將有廣闊的發(fā)展空間。公司研制完成了可量產(chǎn)的支持遠(yuǎn)場識(shí)別、全雙工、多輪交互、方言識(shí)別等特性的AIUI 產(chǎn)品方案,并將其應(yīng)用于汽車行業(yè)。目前搭載公司人機(jī)交互技術(shù)的轎車前裝出貨車型和在研車型有近百款,公司牢牢掌握著亞太地區(qū)車載語音市場的行業(yè)領(lǐng)先地位。2016年上半年,公司人機(jī)交互產(chǎn)品和解決方案實(shí)現(xiàn)收入8498.83萬元,同比增長91.28%。我們認(rèn)為,未來面向汽車行業(yè)的人機(jī)交互業(yè)務(wù)將成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司20162018年的EPS分別為0.42元、0.55元、0.76元,對(duì)應(yīng)9月20日收盤價(jià)的PE分別約為70、53、38倍。公司作為國內(nèi)智能語音與人工智能領(lǐng)域龍頭企業(yè),技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出,隨著布局的不斷完善,教育行業(yè)高速增長可期。人工智能在政府行業(yè)的應(yīng)用逐步變現(xiàn),AIUI解決方案進(jìn)軍車載語音市場。未來教育、政府和汽車行業(yè)將成為公司業(yè)績?cè)鲩L的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力。我們看好公司的未來發(fā)展,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

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