雙模機(jī)怎么收亞太7號(亞七雙模接收機(jī))

前沿拓展：

來源：中信建投證券

中美貿(mào)易風(fēng)波劍指中國制造2025的重點(diǎn)領(lǐng)域，美方更是對中國高新技術(shù)企業(yè)華為、中興進(jìn)行定點(diǎn)打擊，這一系列動(dòng)蕩暴露出中美在部分高新技術(shù)領(lǐng)域中的巨大差距，對于科技服務(wù)業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈來說機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

長期而言，貿(mào)易戰(zhàn)有望倒逼國產(chǎn)自主可控和升級提點(diǎn)進(jìn)程加速，國家加大對于進(jìn)口依賴程度較高的領(lǐng)域如半導(dǎo)體芯片、高端射頻芯片的投資，并致力于減免企業(yè)稅負(fù)和優(yōu)化營商環(huán)境，長期來看對于科技行業(yè)公司是利好，有望為國內(nèi)上游供應(yīng)廠商帶來的機(jī)會(huì)。

中信建投TMT團(tuán)隊(duì)對國產(chǎn)替代TMT細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行詳細(xì)解讀。

劉雙鋒 海外TMT牽頭人

2018年4月開始，美國對中國科技企業(yè)的制裁以及技術(shù)封鎖持續(xù)至今，目前看到的趨勢來說，在華為及中科曙光等公司被列入美國實(shí)體清單后，國產(chǎn)替代的進(jìn)度快于我們預(yù)期。華為自身也做了很多舉措加強(qiáng)自身的供應(yīng)鏈安全可控，保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性，包括：

1）加大海思的投入，提升芯片自給率：海思半導(dǎo)體已開發(fā)了200種具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的芯片，并申請了5000項(xiàng)專利。2018年年底，海思發(fā)布了多款針對數(shù)據(jù)中心、高速網(wǎng)絡(luò)、固態(tài)硬盤、人工智能及高效能運(yùn)算新芯片，全力提升芯片自給率。

2）關(guān)鍵元器件提前備貨：去年四季度以來，華為在關(guān)鍵領(lǐng)域備貨，15月份PCB和光模塊公司，去年Skyworks，Qorvo、賽林斯等公司業(yè)績超預(yù)期，或多或少有華為拉貨的因素影響。

3）要求供應(yīng)商本土布局：主要是臺(tái)灣的公司，華為要求與之合作的中國臺(tái)灣供應(yīng)鏈合作伙伴將其業(yè)務(wù)遷往大陸，并在今年底之前完成。目前，華為已要求臺(tái)積電、日月光等供應(yīng)商將部分生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到大陸。

4）尋求替代的供應(yīng)商：關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)ふ姨娲鷱S商，我們統(tǒng)計(jì)華為的全球供應(yīng)商有480余家，去年的采購金額為420億，其中有120億是從美國采購的，且主要是關(guān)鍵的零部件，無論從體量還是重要性的角度來說，華為公司對美國的依賴都是比較大的。華為未來整體的供應(yīng)策略應(yīng)該有比較大的調(diào)整：目前從供應(yīng)鏈的調(diào)研結(jié)論是公司硬件供應(yīng)沒有問題，軟件上問題較大，絕大部分美國硬件廠商恢復(fù)了合作，軟件層面谷歌還沒恢復(fù)。但在未來供應(yīng)鏈整體策略調(diào)整上，我們判斷整體供應(yīng)策略上可能會(huì)在亞太和歐洲尋找更多能夠合作的供應(yīng)商。

總體來講，一方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)給以華為為代表的科技公司帶來很大壓力，另一方面也帶來供應(yīng)鏈策略的積極變化，由于美國的技術(shù)封鎖，關(guān)鍵部件供應(yīng)鏈朝著亞太、歐洲市場調(diào)整，給亞太、歐洲的供應(yīng)商提供較大的市場空間和機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為在ERP軟件、高頻材料、射頻前端、金融IT等領(lǐng)域都有非常大的國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。

閻貴成 通信行業(yè)首席

通信和電子密切相關(guān)，我們的上游也在進(jìn)行密集地國產(chǎn)化過程。傳統(tǒng)通信領(lǐng)域在設(shè)備端，無論是基站設(shè)備還是傳輸設(shè)備，技術(shù)能力還是非常強(qiáng)的。但是對于核心元器件和芯片，技術(shù)能力相對比較欠缺。華為事件發(fā)生后，我們觀察到一些特定產(chǎn)業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開始進(jìn)行國產(chǎn)化。

從Qorvo、Skyworks、TI、新飛通發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，其在中國區(qū)的營收占比出現(xiàn)一定程度的下滑，其強(qiáng)調(diào)的核心原因是一些中國企業(yè)崛起或中國的國產(chǎn)化。所以我們認(rèn)為國產(chǎn)化已經(jīng)發(fā)生。從通信行業(yè)來講，今天我想主要討論兩個(gè)方向。

第一是基站和傳輸設(shè)備，即通信主設(shè)備板塊。昨天中國聯(lián)通業(yè)績發(fā)布會(huì)現(xiàn)場，有投資者提問王曉初總，華為最新版本設(shè)備在測試和使用過程中會(huì)不會(huì)存在不理想的情況。王曉初總很明確的回答說，測試和使用都比較順利，目前沒有出現(xiàn)任何性能不理想的狀況，當(dāng)然國產(chǎn)化不代表與世界脫鉤，這也是曉初總表達(dá)的觀點(diǎn)。

在芯片領(lǐng)域，核心芯片稍后電子行業(yè)黃老師會(huì)提，從通信行業(yè)來看，我覺得光芯片一直是困擾我們多年的一個(gè)短板。之前，包括海思在內(nèi)的國產(chǎn)廠商也在做高速率光芯片，我們板塊在這個(gè)領(lǐng)域相對比較領(lǐng)先的公司包括光迅科技。未來光芯片可能會(huì)走向50G甚至更高速率，但目前來講，國內(nèi)還處在25G光芯片的突破階段，從我們最新調(diào)研情況來看應(yīng)該是突破在即，未來有可能很快進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段。所以這個(gè)板塊我覺得是值得關(guān)注的，可以重點(diǎn)關(guān)注光迅科技的進(jìn)展。對5G來講，我們的光模塊主要是25G和50G的光模塊，尤其是25G的芯片是一個(gè)剛需，在這個(gè)階段或稍微再晚一點(diǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破，我覺得是為時(shí)未晚的。

第二是北斗板塊。北斗作為全世界四大導(dǎo)航系統(tǒng)之一，目前已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)全球覆蓋，可以向全球提供服務(wù)。之前北斗主要用于軍用，目前北斗也廣泛用于民用領(lǐng)域，也已經(jīng)比較普遍，比如很多手機(jī)是采用雙模或多模定位芯片，只是目前北斗在民用市場和新的增量市場應(yīng)用不是很顯性。但是我們認(rèn)為未來隨著高精度應(yīng)用越來越多，尤其當(dāng)5G網(wǎng)絡(luò)的高速率、低時(shí)延在自動(dòng)駕駛和車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)揮著越來越重要的作用的時(shí)候，高精度導(dǎo)航定位服務(wù)會(huì)越來越關(guān)鍵，同樣也會(huì)涉及到例如公共安全、公共服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用。在這些領(lǐng)域，國產(chǎn)化的邏輯會(huì)相對更強(qiáng)一些，一些積累的公司比如海格通信值得重點(diǎn)關(guān)注。

最后，我想簡單講一個(gè)標(biāo)的就是恒為科技。這個(gè)公司大家更熟悉的是它的網(wǎng)絡(luò)可視化和DPI設(shè)備。從網(wǎng)絡(luò)可視化的角度來說，A股有中新賽克，迪普科技也有類似的業(yè)務(wù)，本質(zhì)上做的是面向數(shù)據(jù)流量的監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)防范。恒為科技除了這塊業(yè)務(wù)，還有一些嵌入式板卡和自主可控的業(yè)務(wù)布局，包括數(shù)通服務(wù)器和交換機(jī)，以及一些相關(guān)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，隨著需求逐步體現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品會(huì)迎來更快增長，可能在整個(gè)收入體量中的占比會(huì)越來越高，值得重點(diǎn)關(guān)注。

總結(jié)來講，基站的自主可控和國產(chǎn)替代進(jìn)程現(xiàn)在來看相對比較順利，在設(shè)備端里面的光芯片具備突破的可能性，可以重點(diǎn)關(guān)注。另外北斗的海格通信以及自主可控板卡的恒為科技都值得重點(diǎn)關(guān)注。

黃瑜電子首席

（1）自主可控仍是電子行業(yè)中長期的投資主線之一。

從中長期的角度來看，我們認(rèn)為電子行業(yè)的投資主要圍繞兩條主線：技術(shù)創(chuàng)新和自主可控。落實(shí)到當(dāng)下，就是5G技術(shù)革命以及高端元器件的國產(chǎn)化。這兩條主線同時(shí)是互為支撐，技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造了自主可控、彎道超車的機(jī)會(huì)，國產(chǎn)化則是本土技術(shù)革命的重要基礎(chǔ)。

前段時(shí)間市場的關(guān)注點(diǎn)主要在5G創(chuàng)新主線，而近期貿(mào)易摩擦有反復(fù)，自主可控的主線有望獲得更多市場關(guān)注。我們重點(diǎn)看好半導(dǎo)體、高頻高速材料、高端面板等領(lǐng)域的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

（2）重點(diǎn)看好的細(xì)分方向

一是半導(dǎo)體

我們梳理了華為的芯片供應(yīng)商情況。以手機(jī)這個(gè)消費(fèi)電子典型終端來看，主要分為處理器SoC（基帶+AP）、射頻前端、存儲(chǔ)器、電源管理、CIS芯片、傳感器等產(chǎn)品。其中：

（1）處理器SoC方面，華為海思的麒麟系列均已量產(chǎn)并在自家手機(jī)廣泛使用；

（2）存儲(chǔ)器主要來自三星、海力士、東芝等為主，美國廠商美光是否供貨影響有限；

（3）圖像傳感器供應(yīng)商主要有索尼、三星和韋爾股份（豪威科技），同樣受美系廠商影響有限；

（4）電源管理IC也實(shí)現(xiàn)完全自供；

（5）傳感器方面，陀螺儀/加速度計(jì)/電子羅盤/激光傳感器等主要由博世、意法等歐系廠商供應(yīng)；

（6）射頻前端方面，高端產(chǎn)品主要由美系Skyworks和Qorvo主導(dǎo)，中低端產(chǎn)品可自供或由本土廠商供應(yīng)。

總體而言，對外依賴較大的產(chǎn)品主要有存儲(chǔ)、FPGA、高端射頻前端以及高端的晶圓代工等等。我們最為看好射頻前端（卓勝微/三安光電/無錫好達(dá)/漢天下等）、存儲(chǔ)（兆易創(chuàng)新等）、FPGA（紫光國微）等芯片的國產(chǎn)替代加速。其中，射頻前端芯片行業(yè)既受益于5G帶動(dòng)的量價(jià)齊升，又有足夠大的國產(chǎn)替代空間，我們重點(diǎn)推薦：

1）未來5年行業(yè)市場CAGR望達(dá)1520％；

2）國際龍頭聚焦高端市場，本土公司從中低端市場突破，在大客戶的扶持下，有望延伸到中高端環(huán)節(jié)；

3）模組化趨勢確定，本土公司將在業(yè)務(wù)和股權(quán)上加大合作；

4）在5G出貨高峰，射頻前端總市場達(dá)300億美元左右，本土市場足夠培育出大市值的公司。

二是高頻高速CCL

5G基站中的高頻高速CCL，華為過去主要采購美國羅杰斯等廠商產(chǎn)品，去年羅杰斯份額近90％。而近兩年積極培育本土供應(yīng)商，包括生益科技、華正新材等。我們了解到生益的PTFE、碳?xì)涞犬a(chǎn)品均已獲得華為認(rèn)證并批量供貨，華正的兩款PTFE已獲得華為認(rèn)證，碳?xì)浣谝嘤型@得較大突破。國產(chǎn)替代的迫切性和確定性均較高，我們判斷生益、華正的份額有望超預(yù)期提升，今年大客戶供應(yīng)國產(chǎn)化比例望達(dá)3040％。5G建設(shè)峰值年份（202122年），替代空間有望接近100億。

三是高端面板

我們認(rèn)為高端面板亦有確定的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。首先，新增的高世代液晶產(chǎn)線幾乎都來自本土面板廠；其次，本土面板公司在OLED新增產(chǎn)線投資方面更為積極。OLED未來形成中韓之爭的格局較為明確，我們判斷本土OLED廠商在產(chǎn)能逐步釋放、良率持續(xù)爬升的趨勢下，有望獲得更多的市場份額。對于面板行業(yè)整體，我們認(rèn)為液晶市場供需景氣進(jìn)一步下行的空間較小，而本土龍頭OLED等新產(chǎn)品進(jìn)展順利，具備中長期配置價(jià)值。

石澤蕤 計(jì)算機(jī)首席

黨政軍和八大行業(yè)（尤其是金融）是未來1~5年國產(chǎn)替代兩大主要方向，一方面全面扶持國產(chǎn)硬件側(cè)芯片，一方面全面扶持從操作系統(tǒng)到應(yīng)用軟件的國產(chǎn)化生態(tài)，因此我們在梳理和投資也是圍繞兩條主線。

芯片和硬件替換：其實(shí)服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備很早就實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化，但是現(xiàn)在由于從芯片到操作系統(tǒng)全面國產(chǎn)化，因此搭載國產(chǎn)芯片的PC和服務(wù)器將進(jìn)行全面替換，不僅僅對芯片廠商，對硬件廠商也是一次利好。PC側(cè)主要受益對象是華為、聯(lián)想和中國長城，未來采購和替換市場規(guī)模在1000億左右，服務(wù)器側(cè)主要受益對象是浪潮信息、聯(lián)想、華為、同方股份等，未來采購和替換市場規(guī)模在300~600億元。

基礎(chǔ)軟件替換：連同芯片硬件一起替換的是PC、服務(wù)器側(cè)的操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫和中間件，我們預(yù)計(jì)未來國產(chǎn)PC操作系統(tǒng)在央企和政府領(lǐng)域的市場空間約為120億元、國產(chǎn)服務(wù)器操作系統(tǒng)市場空間為120億元；國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫軟件在央企和政府領(lǐng)域的市場空間約為900億元；國產(chǎn)安全軟件在央企和政府領(lǐng)域的市場空間約為105億元；國產(chǎn)中間件在央企和政府領(lǐng)域的市場空間約為300億元；PC和服務(wù)器操作系統(tǒng)預(yù)計(jì)受益對象：中國軟件（中標(biāo)麒麟）、天津銀河麒麟、中科紅旗（紅旗Linux）、深之度（Deepin）、太極股份（普華軟件）可能未來也有華為剛發(fā)布的鴻蒙系統(tǒng)。數(shù)據(jù)庫預(yù)計(jì)受益對象：南大通用、太極股份（人大金倉）、中國軟件（武漢達(dá)夢）、中興通信（GoldenDB）、浪潮信息（浪潮KDB）以及云計(jì)算廠商如阿里云Ocean Base、華為GaussDB數(shù)據(jù)庫。

應(yīng)用軟件替換：應(yīng)用軟件側(cè)我們比較看好ERP和辦公軟件的替換，國產(chǎn)辦公軟件在央企和政府領(lǐng)域的市場空間約為75億元，受益對象包括金山辦公和永中（永中Office），在ERP領(lǐng)域高端ERP替換空間在國內(nèi)約為80億，主要受益對象包括用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際和浪潮國際。

金融國產(chǎn)化：我們單獨(dú)把金融國產(chǎn)化拿出來是因?yàn)檫^去金融一直是國產(chǎn)化率比較低的行業(yè)，而且由于對穩(wěn)定性、數(shù)據(jù)處理能力要求較高，替換難度也比較大，它的替換周期會(huì)更長。這里面除了上述提到的黨政軍領(lǐng)域受益對象，圍繞金融生態(tài)做核心、渠道和外圍系統(tǒng)的供應(yīng)商也會(huì)充分受益，因此我們重點(diǎn)推薦長亮科技、潤和軟件等。

投資建議：總結(jié)一下我們建議投資者持續(xù)關(guān)注未來三年國產(chǎn)化浪潮中持續(xù)受益的硬件、軟件和集成商，重點(diǎn)包括：

硬件：浪潮信息、中國長城、紫光股份等。

軟件：中國軟件、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、金山辦公、浪潮軟件、東方通等。

網(wǎng)絡(luò)安全公司：啟明星辰、綠盟科技、北信源、安恒信息等。

集成和系統(tǒng)開發(fā)：太極股份、浪潮軟件、長亮科技等。

拓展知識(shí)：