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發(fā)布日期：2023-01-28 15:33:40 瀏覽：

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2021年即將進(jìn)入尾聲，不過對于家電行業(yè)而言，這一年過的并不如意。

據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年19月，全國家用電器行業(yè)利潤總額822.2億元，同比下降1.8%；而2020年19月，全國家用電器行業(yè)利潤總額833.4億元，同比下降2.8%。這意味著今年前三季度家電行業(yè)的整體盈利水平還在去年受疫情沖擊的基礎(chǔ)上出現(xiàn)進(jìn)一步縮水。

奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，今年前三季度中國家電市場零售額規(guī)模5414億元，比2020年同期提升7.7%，但較2019年同期下滑8.7個百分點(diǎn)。奧維云網(wǎng)指出，2021年市場需求持續(xù)低迷，消費(fèi)者信心不足，更新?lián)Q代需求釋放緩慢，家電消費(fèi)也不是居民消費(fèi)主要的支撐點(diǎn)。雖然同比規(guī)模提升，但與疫情前水平相比仍未恢復(fù)。

今年以來，A股家電板塊的表現(xiàn)也折射出投資者信心的低迷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度家電板塊累計(jì)下跌24.2%，位列申萬一級行業(yè)末位，為該板塊2005年至今表現(xiàn)最糟糕的年度。光大證券在研報(bào)中直言，2021年是家電板塊的“失意之年”。

不過，就在全行業(yè)低迷的背景下，作為行業(yè)龍頭的三家企業(yè)，美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家，不約而同地逆周期加大了資本開支力度，一方面是在二級市場上大手筆回購自家股份，另一方面則是加大在收并購方面的投資力度。

回購規(guī)模均創(chuàng)歷史新高

2021年，股份回購成為三大家電巨頭提振市場信心、維護(hù)自身股價的重要手段。就連長年未進(jìn)行過回購的海爾智家，也在2021年3月拋出回購方案，擬投入20億40億元的資金回購股份。在此之前，海爾智家曾于2015年推出過一份回購方案，回購金額上限不超過5億元。

美的集團(tuán)則長期以來都是A股回購大戶，自2018年2021年每年都會推出至少一期回購計(jì)劃。其中，2018年計(jì)劃回購不超過40億元，2019年計(jì)劃回購不超過66億元，2020年計(jì)劃回購不超過52億元，2021年分別在2月和6月推出了兩期回購，前一期計(jì)劃回購不超過140億元，后一期計(jì)劃回購25億元50億元。從規(guī)模上來看，2021年的回購規(guī)模顯然創(chuàng)下歷史之最。

格力電器近兩年也愛上了股份回購。2020年4月，格力電器歷史上首次推出回購方案，回購金額為30億元60億元；2020年10月推出第二期回購，規(guī)模同樣為30億元60億元。2021年5月推出第三期回購，這一期的規(guī)模高達(dá)75億元150億元，上限甚至超過了2020年前兩期回購的總和。

從實(shí)施結(jié)果情況來看，海爾智家于今年11月完成回購，回購總金額為22.02億元；格力電器繼前兩期回購均以60億元頂格完成后，第三期回購?fù)瑯右?50億元頂格完成任務(wù)。

美的集團(tuán)在2018年以40億元頂格完成回購，2019年和2020年分別回購了32億元和27億元。2021年，家電板塊整體出現(xiàn)明顯下跌，美的集團(tuán)的回購也更加賣力。其中，前一期最終完成回購86.64億元，后一期則以上限50億元頂格完成。

綜合來看，2021年，無論從回購計(jì)劃規(guī)模，還是實(shí)施完成的情況來看，家電三大巨頭均創(chuàng)下了歷年之最。其中，格力電器在近兩年累計(jì)投入回購資金高達(dá)270億元，而美的集團(tuán)自2018年至今累計(jì)投入的回購資金則超過235億元。

雖然行業(yè)整體盈利情況下滑，但三大巨頭依然家底雄厚。截至2021年三季度末，格力電器、美的集團(tuán)和海爾智家的賬面貨幣資金分別為1195.32億元、558.71億元和414.15億元。

“基于過去多年以來優(yōu)異的現(xiàn)金流，讓家電三巨頭手中囤積了大量現(xiàn)金，但過量現(xiàn)金留在賬面產(chǎn)生的價值也不大。以格力電器為例，其賬面長期趴著千億以上的現(xiàn)金，從投資收益的角度來看，存款利息的年化收益率還不到2%，而格力電器自身的股息率則遠(yuǎn)高于這一數(shù)字，在管理層看來，回購自家股份顯然比繼續(xù)存銀行更劃算?！币晃煌缎腥耸肯蜃C券時報(bào)·e公司記者分析。

格力連啟兩收購大舉進(jìn)軍新能源

除了在回購股份上形成默契一致以外，家電三大巨頭在2021年內(nèi)都在投資并購方面有所動作。其中，格力電器在對外并購上最為積極，今年先后宣布控股收購銀隆新能源和盾安環(huán)境兩家企業(yè)。

今年8月，格力電器以司法拍賣的形式競得銀隆新能源30.47%的股權(quán)，耗資18.28億，再結(jié)合董明珠個人17.46%持股表決權(quán)的委托，合計(jì)控制47.93%的表決權(quán)，成功控股銀隆新能源。近日，銀隆新能源還更名為格力鈦新能源。

受原實(shí)控人涉嫌利益侵占等負(fù)面因素影響，銀隆新能源近年來業(yè)績表現(xiàn)不佳，2020年凈虧損6.88億元，2021年17月凈虧損7.63億元，但格力電器依然對其頗為欣賞。公告稱，銀隆新能源是是全球少數(shù)掌握納米級鈦酸鋰材料及電池生產(chǎn)工藝的新能源企業(yè)之一，擁有鈦酸鋰和磷酸鐵鋰生產(chǎn)線40余條，電池板塊總體實(shí)際產(chǎn)能約18.31GWh/年，其中鈦酸鋰電池實(shí)際產(chǎn)能為2.85GWh/年，在全球排名前列。

格力電器認(rèn)為，公司與銀隆新能源在汽車工業(yè)產(chǎn)品、儲能相關(guān)的電器產(chǎn)品、精密模具、新能源、再生資源等多個業(yè)務(wù)板塊擁有協(xié)同空間。公司儲能相關(guān)的電器產(chǎn)品可以借助銀隆新能源的電池及相關(guān)技術(shù)進(jìn)行優(yōu)化、提高產(chǎn)品競爭力；公司可以利用銀隆新能源提高公司汽車工業(yè)產(chǎn)品在電機(jī)、控制器等汽車核心零部件行業(yè)的市場份額；此外，公司再生資源板塊也可以與銀隆新能源電池材料回收形成合力、規(guī)模化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果

緊接著，11月16日，格力電器宣布，擬受讓盾安環(huán)境2.7億股股份，總交易為21.90億元。同時，格力電器還擬以8.10億元認(rèn)購盾安環(huán)境的定增。如股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定增均實(shí)施完成，格力電器將持有盾安環(huán)境38.78%的股份。根據(jù)協(xié)議，格力電器將有權(quán)改組董事會并提名半數(shù)以上的董事，盾安環(huán)境將成為格力電器的控股子公司。

盾安環(huán)境主營制冷元器件，也是格力電器上游供應(yīng)商之一，2019年和2020年分別向格力電器供貨約15億元和12億元。格力電器認(rèn)為，公司看好盾安環(huán)境作為全球制冷元器件行業(yè)龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)價值，此項(xiàng)交易是公司落實(shí)完善核心零部件產(chǎn)業(yè)布局戰(zhàn)略的重要舉措，有利于提高空調(diào)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。同時，盾安環(huán)境新能源熱管理器相關(guān)產(chǎn)品矩陣完善，公司可快速切入新能源乘用車熱管理賽道，同時發(fā)揮雙方的協(xié)同效應(yīng)，完善公司新能源汽車核心零部件的產(chǎn)業(yè)布局。

美的控股萬東醫(yī)療擬私有化庫卡

美的集團(tuán)歷來是國內(nèi)企業(yè)中的并購?？汀＝衲晟习肽辏赖募瘓F(tuán)以23億元受讓萬東醫(yī)療29.09%的股份，成為新控股股東。7月，萬東醫(yī)療又推出逾20億元的定增預(yù)案，擬由美的集團(tuán)全額認(rèn)購。若定增按發(fā)行上限完成，則美的集團(tuán)的持股比例有望增至45.46%。

在美的集團(tuán)看來，中國本土醫(yī)療影像診斷企業(yè)擁有巨大的發(fā)展?jié)摿εc市場機(jī)遇，而萬東醫(yī)療是我國醫(yī)用X射線機(jī)行業(yè)龍頭企業(yè)及醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，旗下的萬里云平臺走在醫(yī)學(xué)影像大數(shù)據(jù)云平臺的行業(yè)前端。美的集團(tuán)希望藉由本次交易助力萬東醫(yī)療抓住國產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇，通過進(jìn)一步在核心技術(shù)上取得重大突破，推進(jìn)醫(yī)療資源下沉基層。

最近的一次投資者調(diào)研活動中，美的集團(tuán)向投資者描述了一幅智慧醫(yī)療的美好藍(lán)圖：相比人類而言，美的智能機(jī)器人在準(zhǔn)確性、精密度具有突出優(yōu)勢，為醫(yī)療手術(shù)、康復(fù)醫(yī)學(xué)、健康管理、醫(yī)學(xué)影像等領(lǐng)域提供了全新的醫(yī)療解決方案，例如庫卡旗下的手術(shù)機(jī)器人，能實(shí)現(xiàn)無接觸低溫激光切割，精準(zhǔn)控制切割形狀；萬東血管介入解決方案采用AI神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法，以更低的劑量實(shí)現(xiàn)高清晰成像，影像檢查結(jié)果可通過萬里云影像平臺進(jìn)行專家會診。

除了萬東醫(yī)療，美的集團(tuán)今年的另一大動作就是私有化庫卡。11月23日，美的集團(tuán)公告，公司已通過境外子公司MECCA間接持有庫卡94.55%股權(quán)，將繼續(xù)收購剩余5.45%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)100%控股，庫卡也將順勢從法蘭克福交易所退市。

庫卡是全球領(lǐng)先的機(jī)器人及自動化生產(chǎn)設(shè)備和解決方案的供應(yīng)商，被稱為全球機(jī)器人“四大家族”之一。2016年，美的集團(tuán)向庫卡發(fā)出要約收購，以接近300億元的代價取得了庫卡94.55%股權(quán)。

不過，在美的集團(tuán)控股后，庫卡業(yè)績不增反降。財(cái)報(bào)顯示，庫卡2017至2020年的營收分別為34.79億歐元、32.42億歐元、31.93億歐元、25.74億歐元，凈利潤分別為0.89億歐元、0.13億歐元、0.10億歐元、1.03億歐元，均呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢。

“庫卡本身是一家非常優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，美的收購庫卡在大的邏輯上是正確的?！奔译娦袠I(yè)資深觀察家劉步塵在接受證券時報(bào)·e公司記者采訪時表示，2016年正處于勞動力成本上升較為明顯的周期，美的看重的也是未來機(jī)器換人的巨大空間。但后面幾年發(fā)現(xiàn)，市場需求的增長并沒有原先預(yù)期的那么大。另一方面，由于庫卡此前許多客戶來自于歐美的汽車行業(yè)，在中美貿(mào)易摩擦發(fā)生后，相關(guān)客戶的訂單受到影響，進(jìn)一步拖累了庫卡的業(yè)績。

對于本次私有化交易，美的集團(tuán)表示，有利于庫卡專注業(yè)務(wù)經(jīng)營并提升公司在機(jī)器人與自動化相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的內(nèi)部資源協(xié)同和共享。據(jù)了解，庫卡將積極協(xié)助美的集團(tuán)提升智能制造水平，截至2021年7月，美的機(jī)器人使用密度已超過320臺/萬人，并計(jì)劃在2023年實(shí)現(xiàn)530臺/萬人的目標(biāo)。

在家電/IT行業(yè)分析師梁振鵬看來，此前庫卡雖然被收購，但一直還是德國上市公司，美的要對庫卡進(jìn)行經(jīng)營干預(yù)、戰(zhàn)略整合等動作時，還需要經(jīng)過層層規(guī)定，種種情況都掣肘美的的管理。只有對庫卡進(jìn)行全面收購并私有化，美的才能夠?qū)嶋H控制庫卡，從而進(jìn)行大刀闊斧式的改革和管理。

國泰君安指出，美的私有化庫卡完成后，將便于與美的先前收購的Servotronix、埃弗特等業(yè)務(wù)進(jìn)行內(nèi)部資源協(xié)同。同時參考美的私有化威靈電機(jī)的案例，考慮到庫卡目前的流通股比例較少，私有化有利于減少強(qiáng)制性信息披露和節(jié)省維持上市狀態(tài)所必需的成本。

劉步塵則認(rèn)為，美的將庫卡私有化，短期內(nèi)未必會有立竿見影的效果?！八接谢螅绻麤]有‘德國制造’的背書，短期內(nèi)庫卡在國際市場上的開拓也未必順利。不過從長期來看，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是大勢所趨，庫卡的價值也會越來越明顯?！?/p>

海爾全資控股重要子公司

相比格力電器和美的集團(tuán)，今年海爾智家在并購上的動作要低調(diào)許多。10月30日，海爾智家公告，擬以現(xiàn)金收購海爾集團(tuán)持有的大連海爾電冰箱10%股權(quán)、青島海爾特種電冰柜3.94%股權(quán)以及海爾質(zhì)量檢測公司100%股權(quán)，金額合計(jì)1.05億元。收購?fù)瓿珊髮?shí)現(xiàn)對該三家公司的全資控股。

從交易目的來看，大連海爾電冰箱和青島海爾特種電冰柜均系海爾智家體系內(nèi)盈利能力強(qiáng)的重要生產(chǎn)性經(jīng)營實(shí)體，從控股股東海爾集團(tuán)手中收回少數(shù)股權(quán)，有利于理順股權(quán)結(jié)構(gòu)，加快子公司決策，提升整體管理效率。此外，全資收購的海爾質(zhì)量檢測公司主要為海爾智家及子公司各產(chǎn)品線提供質(zhì)量檢測、產(chǎn)品認(rèn)證等服務(wù)，收購后有利于補(bǔ)充公司在質(zhì)量檢測、產(chǎn)品認(rèn)證方面的業(yè)務(wù)能力，更好地推動質(zhì)量檢測公司與公司各產(chǎn)品線的協(xié)同，并減少關(guān)聯(lián)交易。

與另兩家巨頭相比，海爾智家的收購更傾向于“加強(qiáng)內(nèi)功”。值得一提的是，雖然今年收購動作不大，但過去10余年間，海爾系先后將日本三洋電機(jī)、新西蘭斐雪派克、美國通用電氣家電業(yè)務(wù)、意大利Candy等國際知名企業(yè)納入旗下，累計(jì)并購金額接近500億元。

與此同時，海爾智家今年在海外投資布局的力度也持續(xù)加大。繼印度北部工業(yè)園、羅馬尼亞冰箱工廠、俄羅斯冰箱互聯(lián)工廠開建或投產(chǎn)后，海爾智家近期又在海外新增兩座工廠，即土耳其干衣機(jī)工廠和洗碗機(jī)工廠。據(jù)介紹，土耳其兩座工廠總投資額超過8500萬歐元，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能將超250萬臺。兩座新工廠的奠基與開業(yè)，將成為海爾智家進(jìn)軍歐洲行業(yè)前三的關(guān)鍵一步。

記者觀察：家電行業(yè)進(jìn)入存量競爭頭部企業(yè)亟尋增量

“今年家電巨頭為什么會出現(xiàn)這么多大型并購？我認(rèn)為應(yīng)該放在一個大背景下來看，國內(nèi)家電行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，行業(yè)的巔峰期已經(jīng)過去，目前已進(jìn)入存量競爭時代?！眲⒉綁m向證券時報(bào)·e公司記者表示，在這個大背景下，所有企業(yè)都在思考未來的發(fā)展空間在哪里，而頭部企業(yè)對這個問題尤為看重，他們很難‘躺平’，必須要為企業(yè)的發(fā)展尋求外部增量。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤也表示，傳統(tǒng)家電消費(fèi)已達(dá)到峰值，市場規(guī)模不再有新增機(jī)會。隨著消費(fèi)升級和分化，家電行業(yè)面臨被多種商品替代或絞殺的危險；加之家電新勢力華為、小米等舉品牌、資本、流量及生態(tài)之力紛紛增加投資，使得家電行業(yè)供給迅速擴(kuò)大，擠占傳統(tǒng)家電企業(yè)市場空間。“大家在有限的存量市場下拼殺，不是共同成長，而是此消彼長。在行業(yè)紅利消失、競爭非常激烈的情況下，單靠運(yùn)營已經(jīng)無力推動主營業(yè)務(wù)增長。”

奧維云網(wǎng)白色家電事業(yè)部研究總監(jiān)裴東敏也指出，留給家電產(chǎn)業(yè)的新增需求空間將越來越窄，需求結(jié)構(gòu)都以換新需求為主。“大家電有812年的使用生命周期，這個換新周期，意味著換新需求節(jié)奏釋放相對來說是平穩(wěn)且緩慢的過程。”

一方面是需求端的增量不再，另一方面供給側(cè)的成本不斷攀升。自去年以來，多項(xiàng)大宗商品掀起較大漲幅，使得以銅、鋁、鋼材等為基礎(chǔ)原材料的家電行業(yè)成為受波及程度較深的行業(yè)之一。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，格力電器的綜合毛利率比去年下降約2個百分點(diǎn)，美的集團(tuán)的綜合毛利率也下降了約1.3個百分點(diǎn)。

兩頭承壓之下，家電企業(yè)如何尋找外部增長空間？劉步塵認(rèn)為不外乎四個方向：一是向非家電外圍產(chǎn)業(yè)延伸，例如格力進(jìn)入新能源，以及美的進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域；二是從國內(nèi)市場拓展至國際市場，例如海爾的國際化；三是開發(fā)新產(chǎn)品，如智能家電，這也是大部分企業(yè)發(fā)力的方向；四是加大科技研發(fā)力度，向更高端的市場要空間。

“在這四個方向中，后面三點(diǎn)的難度都相對較大?！眲⒉綁m指出，在國際化上，美的和格力基本還以O(shè)EM和ODM模式為主，占比也不高。海爾在國際化上的成功也是長期耕耘的結(jié)果，張瑞敏曾經(jīng)說過，要在母國之外創(chuàng)造一個品牌，至少要做好虧8年的準(zhǔn)備。而新產(chǎn)品和創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)也需要長時間的積累，絕非一朝一夕之功。因此，只剩下外延并購操作起來相對容易，但并購后也非常考驗(yàn)企業(yè)的整合管理能力。

值得一提的是，美的集團(tuán)和海爾智家都已經(jīng)是有著10余年經(jīng)驗(yàn)的“并購老手”，而格力電器的并購戰(zhàn)略啟動相對較晚，但最近的并購力度則大有趕超前兩家的勢頭。

對于這一現(xiàn)象，產(chǎn)經(jīng)觀察家丁少將認(rèn)為，格力高度依賴空調(diào)業(yè)務(wù)，空調(diào)市場高度飽和，整個行業(yè)下行壓力逐漸增大，同時美的、海爾、海信等品牌還在強(qiáng)力分食市場，因此必須加速多元化的發(fā)展，以分擔(dān)空調(diào)業(yè)務(wù)的壓力，為格力帶來第二、第三增長跑道。無論是通過投資并購還是自主研發(fā)布局的方式加速這一進(jìn)程，都有著現(xiàn)實(shí)緊迫性。

從2021年中報(bào)數(shù)據(jù)來看，格力電器空調(diào)業(yè)務(wù)占總營收的比重依然高達(dá)73.80%；相比之下，美的集團(tuán)則是空調(diào)和消費(fèi)電器兩條腿走路，輔以機(jī)器人自動化等其他業(yè)務(wù)；而海爾智家的電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)和廚電四大板塊占比則相對均衡。

“家電行業(yè)處于低迷，這對有實(shí)力的家電巨頭們來說是一個非常好的并購時機(jī)。因?yàn)檎麄€行業(yè)的低迷，會壓低并購目標(biāo)的并購價格，能夠買到物美價廉的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時低迷的行業(yè)會讓很多競爭對手消失，也會拉大各企業(yè)之間的差距，這對于行業(yè)巨頭來說是能夠大展宏圖的好機(jī)會。”全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇表示。

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