貴州茅臺(tái)時(shí)隔近六年再提出廠價(jià) 業(yè)績(jī)提升作用有多大？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者肖夏 重慶報(bào)道

屢次傳言后，茅臺(tái)酒提價(jià)終于來(lái)了。

10月31日臨近午夜，貴州茅臺(tái)（600519.SH）公告，從11月1日起上調(diào)53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)，平均上調(diào)幅度約為20％，此次調(diào)整不涉及其產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)。

從2018年初提價(jià)以來(lái)，茅臺(tái)酒已經(jīng)有近6年時(shí)間沒有提過出廠價(jià)，近年屢有提價(jià)傳言，最近一次是今年三季度左右，不過彼時(shí)正處于白酒消費(fèi)淡季。此次出廠價(jià)的平均漲幅，也高于2018年初的上一輪調(diào)價(jià)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，本次貴州茅臺(tái)上調(diào)出廠價(jià)涉及到的產(chǎn)品主要是消費(fèi)者所熟悉的“普茅”，包括五星53%vol 500mL貴州茅臺(tái)酒、飛天53%vol 500mL貴州茅臺(tái)酒，以及飛天同系列的其他毫升規(guī)格產(chǎn)品，如飛天53%vol 50mL貴州茅臺(tái)酒、飛天53%vol 200mL貴州茅臺(tái)酒、飛天53%vol 375mL貴州茅臺(tái)酒、飛天53%vol 1L貴州茅臺(tái)酒等。100毫升裝的53度飛天茅臺(tái)酒以及精品、珍品、尊品系列未作調(diào)整。

茅臺(tái)酒產(chǎn)品貢獻(xiàn)了貴州茅臺(tái)近85%的收入，而茅臺(tái)酒絕大部分收入正是來(lái)自53度飛天茅臺(tái)酒等普茅產(chǎn)品。此次提價(jià)對(duì)于貴州茅臺(tái)今年四季度以及明年開始的業(yè)績(jī)將帶來(lái)顯著提升作用。

“在五年多未進(jìn)行價(jià)格調(diào)整的情況下，提高出廠價(jià)順應(yīng)國(guó)家大力推進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)，有利于提振白酒行業(yè)發(fā)展信心，刺激和拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，同時(shí)也符合投資者期望，有力提振資本市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)以及白酒板塊的信心。”武漢京魁科技董事長(zhǎng)肖竹青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

茅臺(tái)直銷已變相提價(jià)

本輪提價(jià)作用于經(jīng)銷商渠道

“茅臺(tái)一定會(huì)充分遵循市場(chǎng)規(guī)律，回應(yīng)市場(chǎng)需求。”茅臺(tái)集團(tuán)、貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)丁雄軍在今年上半年股東大會(huì)上的表態(tài)，終于有了回響。

2018年初至今53度飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)維持在969元一瓶，在此期間多家酒企的頭部大單品都不斷提價(jià)，甚至超過了飛天茅臺(tái)酒的出廠價(jià)。此次提價(jià)約20%后飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)突破1100元大關(guān)，重新拉大了與其他名酒的出廠價(jià)差距。

投資者關(guān)心的是：此番提升出廠價(jià)，對(duì)盈利的提升作用有多大？

首先可以明確，茅臺(tái)酒出廠價(jià)提升約20%，并不等于盈利直接增厚兩成。

2018年初開始，茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格平均上調(diào)幅度18%左右，53度500毫升飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)提高至969元。當(dāng)年年報(bào)顯示，2018年茅臺(tái)酒的毛利率從前一年的92.82%提升至93.74%，提高了0.92個(gè)百分點(diǎn)。

彼時(shí)貴州茅臺(tái)約九成的收入還是來(lái)自批發(fā)渠道，提高出廠價(jià)與利潤(rùn)提升之間的關(guān)系更為明確。2018年，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)26%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%，盈利提升幅度要高出5個(gè)百分點(diǎn)。

但從2019年以來(lái)，貴州茅臺(tái)的直銷收入占比已經(jīng)大有提升，直銷渠道已經(jīng)是按照遠(yuǎn)高于出廠價(jià)的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)銷售，相當(dāng)于直銷渠道已經(jīng)變相提價(jià)過了。

而此次調(diào)整并不涉及市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)，因此貴州茅臺(tái)上市公司的盈利提升主要是來(lái)自對(duì)經(jīng)銷商渠道的出廠價(jià)提升，而上市公司通過直銷渠道獲取的利潤(rùn)并不受此次提價(jià)影響。今年前三季度，貴州茅臺(tái)來(lái)自批發(fā)渠道的收入占比為55%，提價(jià)相當(dāng)于其有一半收入有望相應(yīng)增厚盈利。

茅臺(tái)提價(jià)背后的利益平衡術(shù)

最近十年來(lái)，茅臺(tái)酒的每一次提價(jià)都能引起強(qiáng)烈的反響，伴隨著茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)格一路突破1500元、2000元、2500元、3000元，茅臺(tái)管理層越是往后提高出廠價(jià)，越是需要考慮多方利益。

一方面，茅臺(tái)作為國(guó)企、作為貴州頭號(hào)企業(yè)，出廠價(jià)提升直接關(guān)系著其對(duì)于地方財(cái)政的貢獻(xiàn)，面臨著地方的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)訴求。另一方面，上升為市值最大的上市酒企和上市國(guó)企后，出廠價(jià)提升帶動(dòng)盈利提升，對(duì)于國(guó)資股東方、機(jī)構(gòu)投資者、中小股民的收益都會(huì)產(chǎn)生巨大影響。但反過來(lái)，提價(jià)又會(huì)影響經(jīng)銷商的盈利空間，考驗(yàn)茅臺(tái)與渠道之間的關(guān)系。

正因如此，茅臺(tái)每次提高出廠價(jià)，都是慎之又慎，會(huì)持續(xù)觀察白酒消費(fèi)形勢(shì)和茅臺(tái)酒的終端價(jià)格走勢(shì)。

在直銷收入占比幾乎提無(wú)可提、同時(shí)茅臺(tái)酒銷量暫時(shí)還無(wú)法迅速增長(zhǎng)的情況下，提高出廠價(jià)成為貴州茅臺(tái)保證業(yè)績(jī)提升的自然選擇。

而這一次，茅臺(tái)選擇了一等再等，一直到四季度飛天茅臺(tái)酒批價(jià)穩(wěn)定后，才終于宣布了提價(jià)。今日酒價(jià)數(shù)據(jù)顯示，今年53度500毫升飛天茅臺(tái)酒原箱裝維持在2900元以上，雖然價(jià)格相比前兩年的3000元以上稍有下滑，但仍處于歷史相對(duì)高位，給經(jīng)銷商渠道留出了足夠的盈利空間。

肖竹青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提醒，目前飛天茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)還是在近年茅臺(tái)不斷以1499元指導(dǎo)價(jià)增加直銷渠道供應(yīng)的情況下實(shí)現(xiàn)的，足以說(shuō)明茅臺(tái)酒依然是供不應(yīng)求。

“考慮到整個(gè)直營(yíng)渠道貢獻(xiàn)的收入占比已接近50%，這種情況下茅臺(tái)酒提高出廠價(jià)對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道的影響不大，但對(duì)于增加茅臺(tái)利潤(rùn)、增加股民收益是一種提振效應(yīng)，對(duì)于股市是一劑強(qiáng)心針。”肖竹青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

此外，貴州茅臺(tái)再次提高出廠價(jià)，對(duì)于白酒行業(yè)的影響也格外重大。

一方面是指標(biāo)意義。2015年飛天茅臺(tái)酒一批價(jià)上調(diào)時(shí)，上一輪白酒行業(yè)調(diào)整期尚未結(jié)束，行業(yè)仍有寒冬之意，但茅臺(tái)率先感知到了飛天茅臺(tái)酒在終端的回暖態(tài)勢(shì)，先行一步。隨后在2016年，白酒行業(yè)全面開啟了新一輪上行周期。茅臺(tái)提價(jià)與行業(yè)周期拐點(diǎn)的關(guān)聯(lián)，常常被投資者津津樂道。

另一方面是實(shí)際作用。飛天茅臺(tái)酒提高出廠價(jià)后，也將為其他名酒打開提價(jià)空間。茅臺(tái)酒的出廠價(jià)和市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)，某種意義上決定著很多名酒和非名酒產(chǎn)品錨定的對(duì)象。

不過需要指出的是，往年茅臺(tái)酒與其他白酒之間的價(jià)格和地位差距還并沒有這么大，如今茅臺(tái)的行情能否準(zhǔn)確反映其他白酒品牌的行情，或許還需進(jìn)一步觀察。

資本市場(chǎng)和白酒行業(yè)究竟將如何反饋，拭目以待。

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