京東營收再破萬億，是最大民企？市值僅為拼多多15，怎么回事？

京東營收再破萬億，是最大民企？市值僅為拼多多1/5，怎么回事？

3月6日港股收盤后京東集團發(fā)布了2023年全年財務(wù)業(yè)績，營業(yè)收入與凈利潤均實現(xiàn)正增長。尤其是營收規(guī)模，繼2022年后再次突破1萬億元大關(guān)，成為了我國唯一一家全年營業(yè)收入在1萬億元以上的民營企業(yè)。

不過，資本市場對并不看好京東，最新美股市值為337.4億美元（截至北京時間3月6日，下同），只有和其同屬電商行業(yè)的后起之秀拼多多的五分之一，后者的市值達到了1612億美元。為何會如此呢？先來看一下京東2023年的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。

全年營收增長3.7%、凈利潤大漲132.8%

2023年112月京東的營業(yè)收入為1..08萬億元，同比2022年的1.05萬億元高出了3.7%。僅從營收規(guī)模來看的話京東毫無疑問是中國最大的民營企業(yè)。前幾年華為一度有望成為第一家年度營業(yè)收入超過1萬億元的民企，但由于眾所周知的原因放慢了前進的腳步，這兩年元氣雖有所恢復(fù)但還沒有回到最佳狀態(tài)。

凈利潤方面，京東在2023年取得的突破更大，去年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤242億元，同比增長132.8%。

京東市值未能與營收規(guī)模相匹配

營業(yè)收入創(chuàng)下成立以來最高并連續(xù)兩年站上1萬億元大關(guān)、傲視民營企業(yè)，凈利潤雖未打破歷史最佳紀(jì)錄但同比暴漲1.3倍，按理說京東的市值哪怕達不到歷史高峰但也不應(yīng)該差得太多，可事實卻完全相反。當(dāng)下300多億美元的市值連最高時的40%都不到。

另一方面，國內(nèi)的另一家電商巨頭拼多多在資本市場上獲得的認(rèn)可度遠超京東，1612億美元的市值甚至一度將大老哥阿里巴巴擠了下去。

拼多多還未公布2023年全年業(yè)績，去年前三季度的營收總額為1588億元，就算四季度業(yè)績再好也很難讓全年營收超過2500億元。換言之，拼多多2023年的營業(yè)收入不到京東的四分之一。

業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定京東營收高利潤卻不高

拼多多的營業(yè)收入不到京東的四分之一，市值卻是后者的五倍，資本們在想什么呢？居然做出如此不理智的決定。如果您是這么想的，那么說明您還是低估了資本，他們可是門清，選擇拼多多是有道理的。

前面說過京東2023年的歸屬于母公司凈利潤為242億元，大家猜猜拼多多的歸母凈利潤是多少？

去年前三季度累計實現(xiàn)367億元，四季度業(yè)績還未公布，保守估計能賺90億至120億元，加在一起的話總共為457億元至487億元，比京東高出了不少。更加重要的是拼多多是從2021年才開始盈利的，當(dāng)年賺了77.7億元，2022年利潤規(guī)模擴大至315億元，2023年必然突破400億，按此速度發(fā)展下去將把京東遠遠甩在身后。

利潤率方面的差距更大，京東2023年全年凈利率僅為2.2%，拼多多前三季度為23.15%。同樣獲得100元收入京東只能將2.2元錢裝進自己的口袋、拼多多卻能裝入23.15元，差了9倍之多。

經(jīng)過以上分析你應(yīng)該能夠明白為何資本更看好拼多多了吧？不僅處于快速增長期而且賺錢的能力實在太強了。問題來了，同樣是搞電商，為什么京東的利潤率如此低呢？最重要的原因與其經(jīng)營模式有關(guān)。

京東主要以自營為主，相當(dāng)于先買下供應(yīng)商的貨再通過平臺賣出去，賺的是商品差價；拼多多則不參與商品買賣，只是提供平臺，賺的是服務(wù)費、廣告費和手續(xù)費。這么說可能不太好理解，舉個簡單的例子。

假設(shè)一件商品的成本價為500元，A公司購入后以550元的價格賣出，實現(xiàn)550元收入的同時賺了50元，毛利率為50/550=9.1%；B公司為商家提供銷售平臺并抽取10%的抽成，商家以600元的價格賣給了消費者，B公司獲得了60元的營業(yè)收入，同時平臺的運營總成本分?jǐn)偟竭@一單上的費用為40元，B公司獲得60元收入的同時賺了20元，毛利率為20/60=33.3%。

A公司相當(dāng)于京東、B公司相當(dāng)于拼多多，后者的營收規(guī)模遠小于前者但利潤率顯然更高。

這個例子有些粗糙但基本上描述了京東增收容易增利難的現(xiàn)象，這是由經(jīng)營模式?jīng)Q定的，哪怕公司經(jīng)營得再好也很難有本質(zhì)改變。

營收是核心要素，快遞新政實施有利于京東

理解了京東的利潤率很難提高后你應(yīng)該知道什么才是這家萬億營收民企最看重的財務(wù)指標(biāo)了吧？沒錯，就是營業(yè)收入，只有極高的營收才能讓京東賺到足夠的利潤，可這幾年京東營收增速嚴(yán)重放緩。

2018年至2021年京東每年保持20%至30%的營收增速，到了2022年營收規(guī)模突破了1萬億元可增速下滑至10%，不到前幾年的一半，2023年繼續(xù)下滑至4%以內(nèi)，這是制約其股價和市值的本質(zhì)原因。

好消息是快遞新規(guī)的實施可能會給京東帶來機會。3月1日起快遞員未經(jīng)用戶同意將快遞直接放在快遞柜或驛站一旦被投訴將面臨最高3萬元的罰款，快遞行業(yè)勢必掀起一陣“腥風(fēng)血雨”，成本增加導(dǎo)致快遞費上升的可能性極大。

京東的優(yōu)勢是服務(wù)，其中對消費者最有吸引力的是快遞服務(wù)，不僅送貨上門送貨速度還快，部分城市更是達到了上午下單下午就能收貨。優(yōu)質(zhì)的物流服務(wù)是要投入巨額成本的，為了減少虧損京東的商品價格略貴于其它平臺。

現(xiàn)在好了，大家都要送貨上門、物流成本同時上升，京東的價格劣勢沒有了，而多年下來積累的經(jīng)驗和物流設(shè)施固定資產(chǎn)投資能夠帶來更好的服務(wù)質(zhì)量。原本跑到其它平臺網(wǎng)購的消費者可能回流京東，營收增速有望重回兩位數(shù)增長，這無疑有利于公司股價和市值。

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